Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 icon

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009


Смотрите также:
Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета краткосрочная финансовая политика...
Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета бюджетная система российской...
Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета бухгалтерский учет...
Учебно-методический комплекс инвестиционная стратегия высшее профессиональное образование...
Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета общая и таможенная статистика...
Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета правовая статистика...
Одобрено учебно-методическим советом факультета коммерции и маркетинга коммерческое...
Одобрено учебно-методическим советом факультета коммерции и маркетинга международный маркетинг...
Учебно-методический комплекс (специальность 080105. 65 «Финансы и кредит») Москва 2006...
Одобрено учебно-методическим советом юридического факультета арбитражный процесс...
Одобрено учебно-методическим советом юридического факультета судебная медицина...
Одобрено учебно-методическим советом юридического факультета земельное право учебно-методический...



Загрузка...
страницы:   1   2   3   4
скачать
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ
ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
(РГТЭУ)


Кафедра финансового менеджмента


Одобрено учебно-методическим советом

экономического факультета


ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ


Учебно-методический комплекс


Специальность: 080105 Финансы и кредит


Москва 2009


Авторы-составители:


Лещинская А.Ф., кандидат экономических наук, профессор кафедры финансов и кредита,

^ Костюхин Ю.Ю., кандидат экономических наук, профессор кафедры финансов и кредита,

Балихина Н.В., доцент кафедры финансов и кредита,


Учебно-методический комплекс «Инвестиционная стратегия» составлен в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования по специальности 080105 «Финансы и кредит».

Дисциплина входит в цикл дисциплин специализации и является обязательной для изучения.


© Российский государственный торгово-экономический университет, 2009

СОДЕРЖАНИЕ


2. Требования к уровню освоения содержания дисциплины 6

3. Объем дисциплины 7

3.1 Объем дисциплины и виды учебной работы 7

3.2 Распределение часов по темам и видам учебной работы 8

4. Содержание курса 10

5. Темы и задания для практических и семинарских занятий 13

5.1. Темы семинарских занятий. 13

1. Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования. Учет инфляции при подготовке реальных инвестиционных проектов. 14

2.Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов 14

5.2 Задания для практических занятий. 14

6. Задания для самостоятельной работы студентов 23

7.Тематика и задания для контрольных работ и методические указания по их выполнению. 32

7.1.Общие указания 32

7.2. Темы контрольных работ ( заданий). 34

8. Перечень теоретических вопросов 53

9. Вопросы для подготовки к экзамену 55

10. Учебно-методическое обеспечение дисциплины 59

10.1. Литература 59

10.3 Методическое обеспечение дисциплины 61

11. Инновационные технологии, используемые в преподавании дисциплины. 61



1. Предмет, цели и задачи дисциплины


Дисциплина «Инвестиционная стратегия» является одной из профилирующих в подготовке экономистов высшей квалификации. Изучение ее опирается на знание таких дисциплин как «Инвестиции», «Финансовый менеджмент», «Долгосрочная финансовая политика», «Экономика организации (предприятия)», « Рынок ценных бумаг», «Статистика», «Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски», «Финансовый анализ» и «Экономический анализ».

Предметом данной дисциплины является система финансовых отношений, связанных с формированием перспективы распределения финансовых ресурсов, организацией привлечения и рационального использования денежных средств хозяйствующих субъектов. Курс «Инвестиционная стратегия» относится к блоку специальных дисциплин Ученой программы и является логическим продолжением формирования компетенций по управлению финансами у студентов специализации «Финансовый менеджмент».

Основными целями и задачами преподавания дисциплины «Инвестиционная стратегия» являются:

  • подготовка высококвалифицированных специалистов в области финансово-кредитных отношений, владеющих теоретическими знаниями и практическими навыками работы в качестве финансовых менеджеров и руководителей финансовых служб в коммерческих организациях различных отраслей экономики;

  • изучение современных методов оценки и прогнозирования инвестиционного рынка и отдельных его сегментов;

  • освоение новых подходов к оценке инвестиционной привлекательности отраслей и регионов;

  • формирование современного представления об инвестиционной стратегии предприятия;

  • формирование представления о стратегии управления инвестиционной деятельностью в современной рыночной экономике;

  • освоение методологических приемов формирования и управления инвестиционным портфелем предприятия.

Знания, компетенции и навыки полученные в процессе изучения курса «Инвестиционная стратегия» используются при выполнении студентами выпускных квалификационных работ, а также и в дальнейшей практической работе выпускников в качестве финансовых менеджеров, руководителей финансовых служб коммерческих организаций (предприятий), финансово-кредитных учреждений, налоговых служб, органов финансового контроля.
^

2. Требования к уровню освоения содержания дисциплины



В результате изучения дисциплины «Инвестиционная стратегия (предприятий)» студент должен:

Знать:

  • сущность, функции и основные принципы организации инвестиционного менеджмента, его информационное обеспечение;

  • современное законодательство, нормативные документы и методические материалы, регулирующие на предприятии инвестиционную деятельность;

  • практику формирования инвестиционной стратегии предприятия;

  • основы организации перспективного управления реальными и финансовыми инвестициями,

  • формирование перспектив привлечения инвестиционных ресурсов;

  • основную отечественную и зарубежную литературу по теоретическим и практическим вопросам управления инвестиционной деятельностью предприятий.


Уметь:

  • свободно владеть терминологией финансового менеджера в сфере инвестиционных решений;

  • находить и анализировать информационные и статистические материалы по оценке перспектив инвестиционной привлекательности предприятия, используя современные методы и показатели такой оценки;

  • использовать современные методики прогнозной оценки эффективности инвестиционных проектов и финансовых инструментов;

  • использовать современное программное обеспечение для разработки и реализации перспективных управленческих решений, а также оценки их эффективности.

Осуществляемые рыночные реформы, и вызванные ими преобразования условий хозяйствования, нестабильность нормативно-правовой базы обусловливают дополнительные трудности в изучении курса «Инвестиционная стратегия ». Наряду с использованием рекомендуемой учебной литературы, которая по указанным причинам быстро устаревает, студентам изучающим курс требуется постоянно отслеживать новшества в российском законодательстве (хозяйственном, финансовом, налоговом и др.), а также в практике организации и планирования финансов хозяйствующих субъектов. В связи с этим важное значение для овладения курсом имеют не только аудиторные занятия, посещение лекций, но и систематическая самостоятельная работа студентов, их активное участие в семинарских и практических занятиях, тематических дискуссиях в работе студенческих научных кружков и конференций.

Объем учебной дисциплины и сроки ее изучения определяются учебным планом.

Основными видами контроля знаний студентов являются:

  • текущая оценка (ответы на вопросы и выступления на семинарских занятиях);

  • промежуточная - (подготовка реферата, аттестация);

  • итоговая - (экзамен).

Завершающим этапом изучения курса является прохождение студентами преддипломной производственной практики управления финансами организаций (предприятий), а также выполнения квалификационной работы.

^

3. Объем дисциплины




3.1 Объем дисциплины и виды учебной работы


^ Виды учебной работы

Количество часов по формам обучения

Очная

Очная

(сокращ.)

Очно-заочная

Заочная

Заочная

(сокращ.)

№№семестров

9

5

10

8

6

^ Аудиторные занятия:

48

57

34

12

8

лекции

24

28

20

8

6

практические занятия

24

29

14

4

2

Самостоятельная работа

52

43

66

88

92

^ ВСЕГО ЧАСОВ НА ДИСЦИПЛИНУ

100

100

100

100

100

Текущий контроль

Аттестация-

9 сем.

Аттестация-5 Сем.

Аттестация – 10 сем.

Контроль-

ная

работа

Контроль-

ная

работа

^ Виды итогового контроля

Экзамен-

9 сем.

Экзамен-

5 сем

Экзамен – 10 сем.

Экзамен – 8 сем.

Экзамен-6 сем.



^

3.2 Распределение часов по темам и видам учебной работы



Форма обучения – очная


^ Названия тем

Всего часов по учебному плану

Виды учебных занятий

Аудиторные занятия, из них

Самостоятельная работа

лекции

Сем. и практ. занятия

  1. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка.

14

2

4

8

  1. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

14

2

4

8

  1. Планирование инвестиций.

16

4

4

8

  1. Портфель реальных инвестиционных проектов.

28

8

6

14

  1. Портфель ценных бумаг предприятия.

28

8

6

14

Итого:

100

24

24

52


Форма обучения – очно-заочная


^ Названия тем

Всего часов по учебному плану

Виды учебных занятий

Аудиторные занятия, из них

Самостоятельная работа

лекции

Сем. и практ. занятия

  1. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка.

14

2

2

10

  1. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

14

2

2

10

  1. Планирование инвестиций.

16

4

2

10

  1. Портфель реальных инвестиционных проектов.

28

6

4

18

  1. Портфель ценных бумаг предприятия.

28

6

4

18

Итого:

100

20

14

66



Форма обучения – заочная


^ Названия разделов и тем

Всего часов по учебному плану

Виды учебных занятий

^ Аудиторные занятия, из них

Самостоятельная работа

лекции

Сем. и практ. занятия

  1. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка.

17

1

-

16

  1. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

17

1

-

16

  1. Планирование инвестиций.

19

2

1

16

  1. Портфель реальных инвестиционных проектов.

24

2

2

20

5.Портфель ценных бумаг предприятия.


23

2

1

20

Итого:

100

8

4

88



^

4. Содержание курса


Тема 1. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка.

Понятие инвестиционного рынка. Сегменты инвестиционного рынка. Основные элементы инвестиционного рынка (спрос, предложение, цена, конкуренция), их взаимосвязь.

Конъюнктура инвестиционного рынка - основа разработки инвестиционной стратегии и формирования инвестиционного портфеля.

Макроэкономические показатели развития инвестиционного рынка. Анализ текущей конъюнктуры. Прогнозирование развития инвестиционного рынка.

Инвестиционная привлекательность отраслей экономики. Жизненный цикл отрасли, его стадии. Показатели инвестиционной привлекательности регионов.

Инвестиционная привлекательность отдельных предприятий, компаний и фирм. Жизненный цикл предприятия и его стадии. Показатели оценки инвестиционной привлекательности предприятия.


Тема 2. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

Понятие и роль инвестиционной стратегии в эффективном управлении деятельностью предприятия и их взаимосвязь. Выработка конкретных управленческих решений при формировании инвестиционного портфеля и реализации инвестиционных программ и проектов.

Основные этапы процесса формирования инвестиционной стратегии предприятия. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности. Разработка эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности. Оценка инвестиционной стратегии.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности. Определение соотношения различных форм инвестирования, отраслевой и региональной направленности инвестиционной деятельности.


Тема 3. Планирование инвестиций.

Инвестиционные проекты как форма реализации инвестиционной стратегии предприятия. Стратегия проекта. Определение целей инвестиционного проекта. Участники инвестиционного проекта, их функции.

Основные принципы и процедура стратегического инвестиционного планирования.

Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта. Краткая характеристика основных разделов бизнес-плана. Характеристика продукта (услуг). Размещение объекта. Анализ рынка. Планируемый объем и структура производства. Обеспеченность выпуска основными факторами производства. Стратегия маркетинга. Управление реализацией инвестиционного проекта. Финансовый план. Составление графика потока инвестиций, связанных со строительством и вводом объекта в эксплуатацию. Обоснование плана доходов и расходов. Определение точки безубыточности инвестиционного проекта. Определение периода окупаемости инвестиций. Разработка стратегии финансирования инвестиционного проекта. Бюджет капитальных вложений. Понятие. Необходимость формирования. Основные этапы составления бюджета капитальных вложений. Определение затрат по проекту.

Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов.

Особенности портфеля капитальных вложений. Формирование портфеля. Основные стадии.

Финансовый анализ как важнейший инструмент формирования портфеля капитальных вложений. Краткая характеристика бухгалтерского и экономического подходов к финансовой оценке проектов.

Критерии отбора (приемлемости) проектов и портфель. Проблема противоречивости критериев. Выбор критерия в сравнительном анализе альтернативных, взаимоисключающих проектов. Точка Фишера. Принятие решений. Критерий выбора при анализе. Неординарных инвестиционных проектов. Модифицированный внутренний уровень доходности. Критерий отбора в портфель проектов, имеющих разные сроки жизни. Методы устранения влияния временного фактора.

Оптимальный бюджет капитальных вложений и формирование портфеля. Различные подходы к формированию портфеля в условиях достаточности капитала и ограничений бюджета предприятия.

Оперативное управление портфелем капитальных вложений. Составление календарного плана реализации проекта. Принципы его разработки. Разработка бюджета, его виды и особенности. Построение системы мониторинга. Оперативная (текущая) корректировка портфеля. Выход из инвестиционного проекта, подготовка управленческих решений о реинвестировании капитала. Послеинвестиционный контроль.


Тема 5. Портфель ценных бумаг предприятия.

Особенности портфеля ценных бумаг. Типы портфелей и цели портфельного инвестирования. Основные этапы процесса формирования портфеля, их характеристика.

Управление портфелем ценных бумаг финансовым менеджером.

Выработка инвестиционной политики инвестора. Построение кривых безразличия. Определение ожидаемой доходности портфеля. Метод использования стоимостей на конец периода. Метод использования ожидаемой доходности ценных бумаг. Определение меры риска портфеля.

Финансовый анализ ценных бумаг. Его цели. Определение конкретных характеристик ценных бумаг. Выявление неверно оцененных ценных бумаг. Методы фундаментального анализа. Технический анализ.

Формирование портфеля, цели и задачи. Пассивный и активный метод управления. Содержание пассивного метода. Индексный фонд. Базовые характеристики активного метода управления. Тактика выбора ценной бумаги. Тактика размещения активов. Тактика выбора группы ценных бумаг.

Пересмотр портфеля, цель и задачи. Снижение издержек. Рынок свопов, опционов. Свопы на акции. Свопы на процентную ставку.

Оценка эффективности управления портфелем. Измерение доходности портфеля. Влияние изменений состава и объема портфеля. Значение временного фактора изменений. Оценка уровня риска портфеля. Значение правильного выбора анализируемого риска.

Оценка меры эффективного управления портфелем, основанная на учете риска. Использование дифференциальной доходности. Использование модели ценообразования на капитальные активы.

^

5. Темы и задания для практических и семинарских занятий



Главная цель практических занятий состоит в том, чтобы студенты на основе прочитанных для них лекций, самостоятельного изучения рекомендуемой литературы, активного участия в обсуждении вопросов на семинарах, дискуссий по актуальным проблемам, выполнения практических заданий овладели современными методами оценки и прогнозирования инвестиционного рынка и отдельных его сегментов; освоили существующие подходы к оценке инвестиционной привлекательности отраслей и регионов; сформировали у студентов современные представления об инвестиционной стратегии предприятия; представления о стратегии и тактике управления инвестиционной деятельностью в современной рыночной экономике; освоили методологические приемы формирования и управления инвестиционным портфелем предприятия.

.
^

5.1. Темы семинарских занятий.


Тема 1. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка.

  1. Понятие инвестиционного рынка. Конъюнктура рынка. Макроэкономические показатели рыночной экономики. Показатели и оценка инвестиционной привлекательности отраслей и предприятий.

Литература: 1,10,11,12,13.


Тема 2. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

  1. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

Литература: 10,11,12,13.


Тема 3. Планирование инвестиций.

  1. Принципы и процедуры стратегического инвестиционного планирования. Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта.

Литература: 2,10,11,12,13,15.


Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов
^

Особенности формирования портфеля капитальных вложений.


frame1Литература: 8,10,11,12,13.


Тема 5. Портфель ценных бумаг предприятия.

  1. Особенности формирования портфеля ценных бумаг. Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг.

Литература: 8,10,11,12,13

^

5.2 Задания для практических занятий.



Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов.

Занятие 1. Оперативное управление портфелем капитальных вложений. Определение оптимального бюджета капитальных вложений.

Задание: Используя предложенные преподавателем данные по эффективности проектов и экономической деятельности предприятия определить оптимальный план капитальных вложений. В качестве примера приведено решение практической задачи. Предприятие рассматривает в плановом периоде реализацию 6 проектов:

Год

А

B

C

D

E

0

-115 000

-585 000

-200 000

-300 000

-100 000

1

90 000

190 000

52 800

98 800

58 781

2

60 000

190 000

52 800

98 800

58 781

3

10 000

190 000

52 800

98 800




4




190 000

52 800

98 800




5




190 000

52 800







6




190 000

52 800







IRR

25,4%

23,2%

15,0%

12,0%

11,5%


Проекты имеют одинаковый уровень риска.

Капитал предприятия характеризуются следующими данными:

Заемные средства, руб

4 500 000

Привилегированные акции, руб

1 500 000

Обыкновенные акции, руб

9 000 000

Итого, руб

15 000 000

Текущая цена акций предприятий 20 руб, текущие дивиденды – 1,5 руб, темп роста дивиденда 7%.

У предприятия с банком имеется договор о кредитных линиях на 4 800 000 руб под 10% и 6 000 000 руб под 14%.

Затраты на привилегированные акции составляют 12%. Затраты на эмиссию на эмиссию новых акций 20% от номинальной стоимости акций.

Текущая чистая прибыль предприятия 840 000 руб, доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов 50%.

Определите оптимальный бюджет капитальных вложений.

Решение:

Оптимальный бюджет капитальных вложений определяется на основе равенства предельной эффективности капиталовложений и предельных затрат на капитал.

1. Определяем внутреннюю норму эффективности проектов (необходимые значения могут быть определены в Excel на основе стандартной функции ВСД):


Год

А

B

C

D

E

IRR

25,4%

23,2%

15,0%

12,0%

11,5%




  1. Составляем в табличной форме зависимость предельной эффективности инвестиций:

Инвестиции

0

115 000

115 000

700 000

700 000

900 000

900 000

1 200 000

1 200 000

1 300 000

IRR

25,4%

25,4%

23,2%

23,2%

15,0%

15,0%

12,0%

12,0%

11,5%

11,5%




  1. На основе формулы Гордона определяем текущие затраты на акционерный капитал:

1,5*(1+0,07)/20+ 0,07=0,15 или 15%

  1. Определяем структуру капитала:

Доля акционерного капитала: 9000000/15000000*100 = 60%

Доля привилегированных акций: 1500000/15000000 * 100 = 10%

Доля заемных средств: 4500000/15000000 * 100 = 30%

  1. Определяем методом WACC текущие затраты на капитал предприятия:

15%*0,6+12%*0,1+10%*(1-0,24)*0,3 = 12,48%

  1. Для реализации проектов необходимо привлечь 1 300 000 руб.

Из анализа условий привлечения финансовых ресурсов следует, что ресурсы могут привлекаться на основе трех уровнях затрат.

Первый уровень затрат, равный действующим затратам на капитал 12,48%.

Определяем объем финансирования соответствующий данному уровню затрат:

840000*0,5/0,6 = 700 000 руб

Финансирование на основе затрат на капитал 12,48% состоят:

Заемные средства: 700 000 * 0,3 = 210 000 руб

Привилегированные акции: 700 000*0,1 = 70 000 руб

Акционерный капитал: 700 000*0,6 = 420 000 руб.

Второй уровень затрат на капитал возникает вследствие начала применения для финансирования проектов эмиссии обыкновенных акций. Затраты на акционерный капитал с учетом затрат на эмиссию при этом составят:

1,5*(1+0,07)/(20*(1-0,2)) + 0,07 = 0,17 или 17%

Затраты на капитал предприятия второго уровня составят:

17%*0,6 + 12%*0,1 + 10%*(1-0,24)*0,3 = 13,68%


Данный уровень затрат на капитал действует до момента, когда предприятие перейдет к финансированию за счет 2-й кредитной линии.

Затраты на капитал предприятия после начала финансирования за счет 2-й кредитной линии составят:

17%*0,6 + 12%*0,1 + 14%*(1-0,24)*0,3 = 14,68%

Объем финансирования, с которого начнут действовать затраты на капитал предприятия 3-го уровня составят:

(4 800 000 – 4 500 000)/0,3 = 1 000 000 руб

Итак, финансирование до 700 000 руб будет осуществляться при затратах на капитал 12,48%, от 700 000 до 1 000 000 руб затраты на капитал составят 13,68% и свыше 1 000 000 руб затраты на капитал составят 14,68%.

  1. Составляем зависимость предельных затрат на капитал предприятия в табличной форме:




Инвестиции, руб

0

700000

700000

1000000

1000000

1 300 000

Затраты на капитал предпроияти, %

12,48%

12,48%

13,68%

13,68%

14,68%

14,68%




  1. Из анализа зависимостей предельной эффективности и предельных затрат капиталовложений следует, что оптимальный бюджет капиталовложений составляет 900 000 руб. На рис. 2 данное решение представлено
    в графической форме.


Задание: Компания имеет следующую структуру капитала: 25% -заемные средства; 15%- привлеченные средства; 6 0%-- собственные средства. Цена соответственно 25%, 12 и 20%. Затраты на эмиссию новых акций 10%. Дополнительно нужно привлечь 1 млн.руб. Нераспределенная прибыль -300 тыс. руб. амортизация -200 тыс. Только 125 тыс.руб. можно привлечь по ставке 25%, свыше по 30%. Сколько будет стоить каждый рубль сверх 700 тыс.руб.

^ Литература: 10,11,12,13,14.


Занятие 2. Различные подходы к формированию портфеля в условиях развивающихся экономик и ограничений бюджета предприятия.


В связи с этим может быть полез­ным решение следующей политиче­ской задачи: если соображения мак­симизации прибыли требуют вы­пуска акций, а я контролирую предприятие и не хочу терять свое влияние на его политику, сколько акции я могу выпус­тить, чтобы сохранить в своих руках определенную долю в уставном капитале?

Для решения этой задачи можно предложить следующую простую формулу, которая позволит рассчитать максимальный размер выпуска акций:





где — максимальный объем дополнительной эмиссии;

— доля акций, находящихся у этого акционера сейчас;

— целевой пакет, т.е. доля, до которой акционер согла­сен снизить свое участие в уставном капитале (на­пример, если акционер, владеющий 60% акций кор­порации, хотел бы оставить за собой только "блоки­рующий пакет", т.е. снизить свою долю в уставном капитале до 25%, то ( = 0,6, а = 0,25);

— количество выпущенных корпорацией акций;

— количество акций нового выпуска, которые может выкупить акционер, контролирующий компанию в настоящее время.


Классический алгоритм выбора способа финансирования компании при использовании этой формулы может несколько модифицироваться. Покажем это на ситуации 2.11.

^ Планирование эмиссии и выбор способа финансирования российской корпорации.

Баланс транспортного предприятия, млн. руб., выглядит следующим образом:


Актив







Пассив




Фиксированные активы

960




Собственные средства

1296

Текущие активы

816




Обязательства

480

Итого

1776







1776


Расшифровка обязательств, млн. руб.:

Краткосрочный долг 48 (ставка 25% годовых)

Кредиторская задолженность 32

Долгосрочный долг 400 (ставка 25% годовых)

Расшифровка собственного капитала, млн. руб.:

Привилегированные акции 6 (дивиденд 30% годовых)

Капитал держателей обыкновенных акций, включая уставный, дополнительный капитал и т.п. 1290 (18 млн. шт.)


Прогноз дальнейшей ситуации:

  1. Пессимистический: годовой объем продаж в корпорации (без НДС) —
    680 млн. руб., рентабельность продаж (РМ = РВ1Т/5 х 100%) — 25%.

  2. Оптимистический: годовой объем продаж в корпорации (без НДС) —
    960 млн. руб., рентабельность продаж (РМ = РВ1Т/5 х 100%) — 50%.


Привлечение капитала: необходимо привлечь капитал в размере 100 млн руб. Возможны дна пути привлечения:

    • в форме продажи пакета обыкновенных акций (по 50 руб. за акцию, 2 млн. шт.);

    • в форме получения долгосрочного кредита сроком на 5 лет ПОД 28% годовых.


Проблемы контроля. Под контролем топ-менеджмента предприятия на­ходится в настоящее время 55% голосующих акций. Топ-менеджмент соби­рается приобрести не более 45 тыс. акций нового выпуска. При этом пакет в 51 % голосующих акций топ-менеджмент хотел бы оставить за собой.


Какая из форм привлечения капитала более выгодна, если наиболее веро­ятный уровень ожидаемой прибыли до выплаты налогов и процентов (РВ1Т) равен 300 млн. руб.?

Какую структуру привлечения капитала предложат в этом случае держа­тели контрольного пакета данного предприятия? Как при этом изменится структура капитала данной корпорации?


Решение

Обычный способ решения подобных ситуаций без учета влияния контроль­ного пакета состоит в том, чтобы рассмотреть, как при пессимистическом и оптимистическом вариантах развития событий будут выглядеть показатели "прибыль на акцию" (ЕРS) при различных вариантах финансирования.

Как видно из приведенной ниже таблицы, при пессимистическом сцена­рии для компании более выгодна продажа пакета акций, а при оптимистиче­ском — получение кредита, так как это позволяет получить более высокое значение ЕРS. Поскольку цена обыкновенной акции напрямую зависит от прибыли на акцию, максимальное значение ЕРS соответствует максималь­ному росту благосостояния акционеров.

^ Наименование или обозначение показателя

Значения показателя, млн. руб., при сценарии

пессимистическом

оптимистическом

Акции

Долг

Акции

Долг

Объем продаж

980

680

960

960

PM

25%

25%

50%

50%

PBIT (продажи PM)

170

170

480

480

Процентные платежи по существующему долгу (400+48) млн. руб. 25%

112

112

112

112

Проценты по новому долгу 100 млн. руб. 28%

-

28

-

28

Прибыль до уплаты налога (PBT)

58

30

368

340

Налог (24% PBT)

11,6

6

73,6

68

Дивиденд по привилегированным акциям (6 млн. руб. 30%)

1,8

1,8

1,8

1,8

Чистая прибыль в распоряжении акционеров (NI)

44,4

22,2

292,6

270,2

Количество обыкновенных акций, млн. шт. (N)

20

18

20

18

EPS (NI/N), руб./акцию

2,22

1,23

14,63

15,01



EPS, руб./акцию

PBIT, млн. руб.

На приведенном графике видно, что, в случае если ожидаемый уровень прибыли корпорации (PBIT) превысит значение 360 млн. руб., выгоднее долговое финансирование, при более низком, чем 360 млн. руб., значении PBIT выгодно долевое финансирование (через продажу акций), а при ожидае­мом значении прибыли, близком к 360 млн. руб., обе альтернативы примерно равноценны.

Основываясь на том, что ожидаемая прибыль (300 млн. руб. ) меньше, чем 360 млн. руб., можно было бы предположить, что более выгодно увеличить капитал путем продажи голосующих акций. Однако если учесть проблему удержания контрольного пакета, решение будет, скорее всего, в пользу сме­шанного финансирования.

Действительно, к настоящее время топ-менеджеры корпорации имеют пакет = 55% голосующих акций из общего их числа =18 млн. шт. и, желая сохранил, под своим контролем не менее = 51% акций, согласны выкупить не более = 45 000 шт. этих ценных бумаг из нового выпуска. Тогда максимальный объем нового выпуска равен:




Другими словами, выпустив большее число акций, топ-менеджеры по­теряют контрольный пакет в 51% голосующих акций. Поэтому, разместив дополнительно 1500 тыс. акций по 50 руб. за шт., корпорация получит 75 млн. руб., а остальные деньги ( 100 млн. руб. - 75 млн. руб. = 25 млн. руб.) должна будет взять в долг.

При этом значение финансового рычага корпорации изменится незначи­тельно:

  • раньше соотношение D/Е было равно 448/1296 = 0346;

  • теперь D/Е = (448 + 25)/(1296 + 75) = 0,345.

(В расчетах мы в D включали только платный долг корпорации.)

Вместе с тем, помня о том, что выпуск акций (как было сказано выше) способствует снижению веры инвесторов в перспективы компании и понижению курса уже выпущенные акций, менеджеры, возможно, предпочтут 100%-ное долговое финансирование. Действительно, выигрыш от выпуска акций по расчетам не очень велик, а проигрыш из-за снижения доверия ак­ционеров может быть очень ощутим для ценности компании.

^ Тема 5. Портфель ценных бумаг предприятия.

Занятие 1. Выявление неверно оцененных ценных бумаг. Методы фундаментального анализа.

Задание: Используя данные ММВБ или РТС, согласованные с преподавателем, студент на основании реальных данных используя методы фундаментального и технического анализа оценивает перспективу изменения котировок ценных бумаг. В конце семестра анализируются принятые решения.

^ Занятие 2.Технический анализ.

Задание: Построить графическую фигуру, определить ее название исделать предложение о дальнейшей динамике цен.

День

Цена закрытия

День

Цена закрытия

1

20

6

25

2

25

7

18

3

22

8

22

4

27

9

18

5

22










оставить комментарий
страница1/4
Дата26.11.2011
Размер0,74 Mb.
ТипУчебно-методический комплекс, Образовательные материалы
Добавить документ в свой блог или на сайт

страницы:   1   2   3   4
Ваша оценка этого документа будет первой.
Ваша оценка:
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rudocs.exdat.com

Загрузка...
База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2017
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Анализ
Справочники
Сценарии
Рефераты
Курсовые работы
Авторефераты
Программы
Методички
Документы
Понятия

опубликовать
Загрузка...
Документы

наверх