Рабочая программа курса, методические рекомендации для студентов специальности 080105 «Финансы и кредит» icon

Рабочая программа курса, методические рекомендации для студентов специальности 080105 «Финансы и кредит»


Смотрите также:
Рабочая программа для студентов VI курса специальности 080105 Финансы и кредит (Ф)...
Рабочая программа и методические указания по дипломному проектированию и защите выпускной...
Рабочая программа и задание на курсовую работу с методическими указаниями для студентов IV курса...
Методические указания по выполнению выпускных квалификационных работ для студентов специальности...
Методические рекомендации по подготовке...
Рабочая программа обсуждена и рекомендована к применению в учебном процессе для обучения...
Программа и методические рекомендации по преддипломной практике для специальности для...
Программа для студентов III курса специальности 080105 «Финансы и кредит» Ф...
Программа для студентов 6 курса специальности 080105 «Финансы и кредит» (060400)...
Рабочая программа дисциплины Налоги и налогообложение Для студентов специальности 080105 Финансы...
Рабочая программа дисциплины для студентов заочной формы обучения Дисциплина Мировая экономика...
Методические рекомендации по выполнению, оформлению и защите курсовых работ для студентов очной...



Загрузка...
страницы:   1   2   3   4   5   6   7   8   9
скачать

Методические рекомендации






Рабочая программа курса, методические рекомендации для студентов специальности 080105 «Финансы и кредит», 080507 «Менеджмент организации»

Редакция 1




ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

^ МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ, СТАТИСТИКИ И ИНФОРМАТИКИ (МЭСИ)

КРАСНОЯРСКИЙ ФИЛИАЛ


КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА



УТВЕРЖДАЮ

Заместитель директора

по организации учебного процесса


________________В.П. Ворошилов


«____»_______________200__г.



^ ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Рабочая программа курса, методические рекомендации

к выполнению письменной работы

для студентов по специальности: 080105 «Финансы и кредит»,

080507 «Менеджмент организации»



Согласовано


Декан экономического направления


________________И.Н. Воробьев


«____»__________________200__г.



г. Красноярск

2007 год

^ ЛИСТ РЕГИСТРАЦИИ ИЗМЕНЕНИЙ

редакции документа

^ Описание изменений

Автор

Дата вступления в действие



















































































































































































































































































































































































































































Рабочая программа составлена в соответствии с Государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования по направлению ______________ подготовки_________________________ специальности 080105 «Финансы и кредит», 080507 «Менеджмент организации»


Программу составил:

Зубов Ю.Ф., к.э.н., доцент _____________________

(Подпись)


Программа рассмотрена на заседании кафедры


__________________________ «____» ________ 2007 г.


Предназначено для студентов экономического факультета специальности «Финансы и кредит».


© Красноярский филиал МЭСИ, 2007


Содержание


3.4. Классификация фьючерсных контрактов 33

3.3 Ценообразование на фьючерсном рынке 36

3.5 Фьючерсные стратегии 38



Введение


Цель настоящей работы - изучение и систематизация знаний о производных финансовых инструментах, механизме их функционирования. Российский рынок относится к числу развивающихся рынков и не все распространенные на развитых рынках фондовые инструменты используются в его практике. Учитывая потенциальное движение фондового рынка, следует ожидать появление многих из современных финансовых инструментов и на российском рынке. Поэтому знание основ теории и практики использования различных производных финансовых инструментов будет полезно и для тех, кто изучает проблемы российского рынка ценных бумаг, и для тех, кто работает на этом рынке.

Для студентов заочного факультета, обучающихся по специальности 060400 «Финансы и кредит».


^ 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕМКИЙ РАЗДЕЛ


1.1 Цели и задачи изучения дисциплины


Учебная программа дисциплины определяет содержание спецкурса «Производные ценные бумаги» для студентов заочной формы обучения специальности 060400 «Финансы и кредит».

Спецкурс предполагает изучение студентами понятий, теоретических концепций, инструментария рынка производных ценных бумаг. В результате студенты должны

- знать инвестиционные характеристики производных финансовых инструментов

- иметь представление об основах аналитической деятельности на рынке ценных бумаг

- уметь применять полученные теоретические знания в практической деятельности на различных рынках ценных бумаг

- проводить операции с ценными бумагами.


^ 1.2 Требования к уровню подготовки студента по дисциплине

Для изучения курса «Производные ценные бумаги» студент должен знать «Экономическую теорию» («Микроэкономику» и «Макроэкономику»), «Ценные бумаги», «Биржевое дело».


^ 1.3 Содержание разделов дисциплины

Тематический план

№ п/п

Тема

Всего

Аудиторные занятия

Самостоятельная работа










Лекции

Семинары




1

Общая характеристика рынка производных финансовых инструментов

11

1

-

10

2

Форвардные контракты

11

1

-

10

3

Фьючерсные контракты

22

2

2

18

4

Опционные контракты

23

2

2

19

5

Варранты

6

1

-

5

6

Конвертируемые облигации

6

1

-

5

7

Депозитарные расписки

8

1

2

5

8

Свопы и соглашение о форвардной ставке

11

1

-

10

^ Тема 1.Общая характеристика рынка производных финансовых инструментов

Различие ценной бумаги и производного финансового инструмента. Производные ценные бумаги: общее и особенное. Функции рынка производных ценных бумаг. Структура и участники рынка производных ценных бумаг.

^ Тема 2. Форвардные контракты

Общая характеристика форвардного контракта. Определение форвардной цены. Форвардная цена актива, по которому не выплачиваются доходы. Форвардная цена актива, по которому выплачиваются доходы.

Арбитраж на форвардном рынке.

^ Тема 3. Фьючерсные контракты

Общая характеристика фьючерсного контракта. Организация фьючерсной торговли. Фьючерсная цена. Базис. Цена доставки. Фьючерсные стратегии. Хеджирование фьючерсными контрактами.

^ Тема 4. Опционные контракты

Общая характеристика опционного контракта. Опцион колл. Опцион пут. Категории опционов. Премия. Внутренняя стоимость опциона. Временная стоимость опциона. Организация опционной торговли.

Опционные стратегии. Ценообразование на рынке опционов. Модели определения премии опционов. Хеджирование с помощью опционов.

Эффект финансового рычага.

^ Тема 5. Варранты

Общая характеристика варранта. Цена варранта. Эффект финансового рычага.

Тема 6. Конвертируемые облигации

Цена конвертируемой облигации и факторы е определяющие. Конверсионная премия.

Хедж производителя (длинный хедж). Хедж потребителя (короткий хедж). Хедж по продолжительности действие Распределение средств по классам активов.


^ Тема 7. Депозитарные расписки

АДР и ГДР. Формы выпуска АДР. Спонсируемые, неспонсируемые АДР. Направления использования АДР: содействие зарубежным инвесторам, избежание валютного риска. Арбитраж.

^ Тема 8. Свопы и соглашение о форвардной ставке

Процентный своп. Валютный своп. Своп активов. Товарный своп. Другие разновидности свопов. Риски, возникающие в свопах Котировки свопов. Оценка стоимости свопа.


^ 1.4 Вопросы к экзамену:


    1. Понятие производных финансовых инструментов

    2. Понятие производной ценной бумаги и её виды

    3. Понятие производного инструмента, основанного на срочных контрактах

    4. Реальный рынок и рынок производных финансовых инструментов

    5. Функции рынка производных финансовых инструментов

    6. Особенности российского рынка производных финансовых инструментов.

    7. Характеристика варранта и факторы, определяющие механизм его ценообразования.

    8. Конвертируемые ценные бумаги.

    9. Конвертируемая облигация. Коэффициенты конвертации.

    10. Депозитарные расписки: общая характеристика и их классификация.

    11. Формы выпуска АДР и схемы размещения.

    12. Фьючерсы как производные инструменты биржевого рынка.

    13. Механизм заключения фьючерсных сделок.

    14. Механизм фьючерсных маржевых сборов.

    15. Организация фьючерсной торговли.

    16. Расчетный механизм фьючерсной сделки

    17. Понятие фьючерсной цены

    18. Модели фьючерсной цены

    19. Классификация фьючерсных контрактов

    20. Хеджирование и спекуляция фьючерсными контрактами

    21. Виды опционных контрактов

    22. Основные характеристики опционного контракта

    23. Модели цены опционного контракта

    24. Особенности механизма торговли биржевыми опционами

    25. Базисные стратегии торговли опционными контрактами

    26. Стратегии спрэд

    27. Комбинационные стратегии

    28. Синтетические стратегии

    29. Форвардный контракт и его особенности

    30. Ценообразование на форвардный контракт

    31. Особенности осуществления форвардного контракта

    32. Своповые контракты и их классификация

    33. Соглашение о будущей процентной ставке

34.Форвардное валютной соглашение

35. Своповые опционные контракты


^ 1.5 Темы контрольных работ:


1.Общая характеристика рынка срочных финансовых инструментов

2.Производные ценные бумаги: общее и особенное

3.Понятие и виды срочных финансовых инструментов

4. Варранты как производная ценная бумага

5. Депозитарные расписки: условия выпуска и обращения

6. Конвертируемые ценные бумаги

7. Форвардные контракты:

8. Фьючерсные контракты и их классификация

9. Понятие фьючерсной торговли и ее организация

10. Механизм биржевой фьючерсной торговли

11. Ценообразование на фьючерсные контракты

12. Финансовые расчеты во фьючерсной торговле

13. Опционы и их виды

14. Модели цены биржевого опциона

15. Механизм торговли опционными контрактами

16. Базисные стратегии торговли опционными контактами

17. Стратегии «спрэд

18. Комбинационные стратегии

19. Синтетические стратегии

20. Свопы как производные инструменты небиржевого рынка

21. Классификация своповых контрактов

22. Соглашение о будущей процентной ставке

23. Форвардное валютное соглашение

24. Своповые опционные контракты или многопериодные свопы

25.Участники срочного рынка производных финансовых инструментов

26. Хеджирование и спекулятивная деятельность на фьючерсном рынке

27. Арбитражные операции на рынке срочных финансовых инструментов


^ Методические рекомендации к выполнению контрольных работ

Основной задачей написания контрольной работы по курсу «Производные ценные бумаги» является обобщение студентами теоретических знаний по выбранной теме. При написании студент должен продемонстрировать знакомство и умение работать с литературой, понимание экономических процессов.

Контрольная работа должна быть представлена в срок по графику. Преподавателем кафедры пишется рецензия, в которой отмечаются положительные и отрицательные стороны, и даётся её оценка. Если же работа возвращена студенту, то её нужно переделать, согласно замечаниям, изложенным в рецензии.

Работа студента над контрольной работой состоит из следующих этапов: выбор темы работы, разработанной кафедрой; работа с литературой и накопление информационного материала; разработка содержания работы; написание работы и её оформление.

Структура контрольной работы включает в себя введение, основную часть, заключение и список литературы.

При выполнении контрольной работы необходимо:

- использовать новые статистические и фактические данные, соответствующие современному уровню знаний;

- использовать не только учебники, но и рекомендованную литературу научного характера;

- при изложении отдельных положений работы использовать аргументы научного характера;

- графики, диаграммы, таблицы, цитаты должны иметь ссылки на первоисточники;

- правильно увязывать теоретические положения с хозяйственной практикой;

- глубоко обобщать приводимый конкретный материал.

Кроме монографий и учебников следует использовать материалы из журнальных статей и Интернета. Например, журналы - «Рынок ценных бумаг» и «Биржевое обозрение», сайт информационно-аналитического агентства Derivative Expert (www.derex.ru).

Контрольная работа должна быть выполнена с помощью компьютера на одной стороне стандартного листа бумаги формата А-4 (210 мм * 297 мм) с полями: левое – 30 мм, правое – 10 мм, верхнее – 20 мм, нижнее – 20 мм. Шрифт Times New Roman, размер – 12пт, полуторный межстрочный интервал, отступ 1,25см. Общий объем работы, начиная с титульного листа, должен быть 15 -20 листов. Нумерация листов курсовой работы должна быть сквозной: первым листом является титульный лист на котором номер не ставится.

В конце работы, после заключения, приводится список используемой литературы, который составляется в определенной последовательности:

  1. законодательные акты Российской Федерации;

  2. остальные источники в алфавитном порядке, включая монографии, учебники и журнальные статьи.

Библиографическое описание книги состоит из следующих элементов:

автор издания; название издания; другое заглавие или сведения, относящиеся к заглавию; место издания; издательство; дата издания; количество страниц.

Например: Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник / В.А.Галанов. – М.: Финансы и статистика, 2002. 464 с.

Библиографическое описание статьи состоит из следующих элементов:

автор статьи; название статьи; сведения об издании, в котором помещена статья; страницы, на которых помещена статья.

Например: Потемкин А. Рынок деривативов в условиях либеральной экономики/ А.Потемкин // Биржевое обозрение. 2006. №6. С. 6-9.




Ведение


Рынок производных финансовых инструментов - это постоянно развивающийся рынок. Он является своеобразной надстройкой над товарным и финансовым рынком. Основные инструменты, торгуемые на этом рынке – фьючерсные, опционные, форвардные контракты, свопы. На развитом рынке объем торговли производными финансовыми инструментами значительно превышает объем торгов базовых активов. Основное назначение срочного рынка – хеджирование или страхование финансовых рисков. Основное преимущество работы на этом рынке – возможность выбрать и осуществить различные торговые стратегии с использованием множества производных и базовых активов. Для торговли требуется минимальная сумма денежных средств, которая ограничивается небольшим залогом в пределах 15 - 20 % от стоимости базового актива. Возникает так называемый «эффект плеча», позволяющий использовать комбинированные игровые стратегии, снижать комиссионные, проводить без дополнительных договорных отношений бесплатную и законодательно разрешенную торговлю.

Основные функции срочного рынка:

- формирование справедливой рыночной цены и долгосрочное прогнозирование уровня рыночных цен

- хеджирование изменения цены актива в неблагоприятную сторону, благодаря этому рынок производных финансовых инструментов может служить одним из механизмов, стабилизирующих деятельность рыночных механизмов

- повышение ликвидности рынка с помощью спекулятивных сделок, основанных на курсовой разнице

- совершение арбитражных сделок.

При решении данных проблем объем срочного рынка должен значительно возрасти, а сам рынок стать более привлекательным объектом для профессиональных участников рынка.


^ Глава 1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ И СРОЧНОГО РЫНКА


    1. История и проблемы развития рынка производных финансовых инструментов

Мировой рынок производных инструментов (деривативов, “срочных” контрактов) является неотъемлемой частью глобального финансового рынка. Он является молодым и динамично развивающимся сегментом рыночной экономики. Его истоки уходят в историческое прошлое предпринимательской деятельности человека. Зарождение организованной срочной торговли можно отнести к появлению в 1752 г. Нью-Йорской Продовольственной Биржи. Первая срочная биржа – Чикагская Торговая Палата (СВТ) – образована в 1848 г. для торговли фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию.

Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. В 70 - 80-е годы фактически был создан новый сектор рынка – финансовые и фондовые производные инструменты, на которые в настоящее время приходится 99% общего объема торгов. Если до конца 1960-х гг. процентные ставки были относительно низкими и стабильными, то с начала 1970-х гг. они обнаружили как тенденцию к росту, так и возрастающей неустойчивости. Только в одной Великобритании в период между 1979 и 1989 гг. процентные ставки изменялись 80 раз. Поскольку в современном мире развитее бизнеса во многом основано на привлечении заёмного капитала и расширении внешнеэкономических связей, то отмеченные процессы не могли не сказаться на росте неустойчивости цен и на других рынках. Именно в 70-80-е гг. стали активно формироваться срочные биржи. Так в 1972 г. образован Международный Валютный Рынок (IMM), являющийся подразделением Чикагской Товарной Биржи (СМЕ). В 1973 г.открылась торговля опционами на Чикагской Бирже Опционов (СВОЕ). Лондонский Рынок Торгуемых Опционов (LTOM) образован в 1978 г. в рамках Лондонской Международной Фондовой Биржи. В 1979 г. возникла Нью-Йоркская Фьючерсная Биржа (NYFE). В 1982 г. образована Лондонская Международная Биржа Финансовых Фьючерсов (LIFFE). В этом же году открылась торговля срочными контрактами на Филадельфийской Фондовой Бирже(FHLX). Во Франции в 1985 г. образована Биржа Финансовых Фьючерсных Контрактов (MATIF). В Японии первые срочные сделки стали заключаться в 1985 г. В 80-е гг. возник новый сегмент срочного рынка – рынок свопов.

Развитие рынка производных инструментов во многом определяется происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Основными тенденциями конца XX века на рынке производных инструментов стали:

- глобализация рынков и связанные с ней резкое обострение конкуренции и изменение структуры бирж;

- существенный рост рынков;

- расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников;

- либерализация регулирования рынка производных инструментов;

- применение новых технологий и переход к системам электронной торговли.

Соотношение биржевого и внебиржевого секторов мирового рынка производных инструментов характеризуется в настоящее время (по данным Bank for International Settlements и International Monetary Fund) следующими факторами:

- преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым;

- доминирование валютных контрактов в обороте внебиржевого рынка (79% оборота по номиналу, основной тип контрактов – краткосрочные валютные свопы);

- доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (73% оборота в контрактах и 92% по номиналу, основной тип контрактов – фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).

Доли биржевого и внебиржевого секторов к концу ХХ века составляли примерно 15% и 85% по суммарной номинальной стоимости контрактов в обращении, причем рост внебиржевого сектора в предшествующие несколько лет опережал рост биржевого сектора. Однако по среднедневному обороту в номинальной стоимости соотношение секторов совершенно иное – 52% и 48%.

Столь существенное различие в оценках долей двух секторов объясняется тем, что на внебиржевом рынке практически отсутствует вторичный рынок заключенных контрактов. Контракты завершаются либо по их истечению, либо путем заключения контракта с противоположными условиями. Основной оборот достигается благодаря заключению новых контрактов, в то время как на биржевом рынке заключенные контракты многократно перепродаются, обеспечивая основной оборот.

Биржевой и внебиржевой рынки являются двумя частями единого целого, поскольку они выполняют одну и ту же важнейшую экономическую функцию – перераспределение финансовых рисков между субъектами экономики, а также имеют сходный состав участников.

История российского рынка производных инструментов относительно коротка, однако она сумела вместить в себя и периоды относительного расцвета, и череду болезненных кризисов.

Началом работы российского биржевого рынка стандартных контрактов можно считать запуск торговли фьючерсами на доллар США в октябре 1992 г. на Московской товарной бирже (МТБ). Несколько позже, а именно в марте 1994 г., были запущены регулярные электронные торги на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ). Еще одной крупной площадкой на биржевом рынке производных инструментов стала Российская биржа (РБ), которая в июне 1995 г. предложила систему организации торгов, сочетающую в себе элементы “голосовых” и электронных систем торговли. Фьючерсные биржи были созданы также в Санкт-Петербурге и Новосибирске, но объем торгов на них был существенно ниже. Помимо фьючерсов на доллар США, на биржах были запущены торги стандартными контрактами на ГКО и акции российских предприятий.

Российский рынок производных инструментов со всеми его проблемами, провалами и достижениями неизменно был и остается в центре внимания регуляторов и профессиональных участников вот уже более десятка лет. В его истории были и грандиозные испытания, связанные прежде всего с финансовым кризисом 1998 г., и периоды резкого подъема, один из которых мы наблюдаем и сейчас. Вместе с тем, оценивая общее состояние этого сегмента рынка, можно констатировать, что пока он все еще находится в начальной стадии своего развития, до сих пор еще не произошли те необходимые качественные изменения, которые сделали бы его инфраструктурно надежным и макроэкономически значимым.

Пока российский рынок деривативов обеспечивает лишь весьма ограниченные возможности по хеджированию финансовых рисков в силу как неразвитости рынка в целом, так и крайней узости ликвидных инструментов на нем. Планируя развитие российского рынка деривативов на будущее, необходимо определить, какие его секторы необходимо развивать прежде всего и какие инструменты будут более всего востребованы в условиях отмены валютных ограничений. Так, валютные риски характерны в первую очередь для банков и участников внешнеэкономической деятельности. В свою очередь процентные риски возникают у любого предприятия и, таким образом, база потенциальных участников рынка процентных деривативов является наиболее широкой. Если обратиться к структуре развитых биржевых рынков деривативов, то на них доля инструментов на процентные ставки наиболее высока — около 60% от общего оборота торгов в контрактах (таблица 1.1)

Таблица 1.1

Структура развитых рынков деривативов за 2005 Г. в РФ

Виды финансовых срочных контрактов




опционы на валюты

0,1%

фьючерсы на товарные активы

7,7%

опционы на фондовые индексы

10,4%

фьючерсы на фондовые индексы

18,4%

опционы на товарные активы

1,5%

фьючерсы на процентные ставки

48,2%

опционы на процентные ставки

10,9%

фьючерсы на валюту

2,7%

Либерализация финансовых процессов в стране может серьезно подстегнуть развитие российского биржевого рынка производных инструментов. Валютные фьючерсы станут гораздо более востребованными после того, как рубль будет отпущен в «свободное плавание», а процентные деривативы наберут популярность, когда основным инструментом регулирования денежно-кредитной сферы в России станет уровень процентных ставок.

Помимо задач, выполнение которых возможно силами самой биржи, существует целый ряд еще более сложных проблем. Например, отсутствие полноценного законодательства на рынке деривативов. Споры о том, в каком виде оно должно быть реализовано, продолжаются уже многие годы, но ни одного закона пока не принято. Не определено даже официальное название этого рынка — срочный рынок, рынок деривативов или рынок производных инструментов? Существует и проблема образования, финансовой культуры менеджеров.


    1. ^ Понятие производных финансовых инструментов


Современный финансовый рынок включает в себя наряду со спотовым рынком также и срочный рынок. ^ Спотовый (кассовый) рынок – это рынок наличных сделок. На спотовом рынке происходит одновременная оплата и поставка ценных бумаг. Законодательство различных стран обычно отводит контрагентам несколько дней для осуществления взаиморасчётов. Цену, возникающую на спотовом рынке, называют спотовой, или кассовой.

^ Срочный рынок - это рынок на котором заключаются срочные сделки. Срочная сделка представляет собой договор между контрагентами о будущей поставки предмета поставки предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент заключения сделки.

Срочный рынок также называют рынком производных финансовых инструментов или рынком финансовых деривативов. Это название они получили потому, что выполнение обязательств по ним предполагает осуществление операций с другими ценными бумагами, валютой и товарами, составляющими их базисный актив. Подобные инструменты рынка ценных бумаг предоставляют возможность страхования финансовых рисков. На рынках производных финансовых инструментах риски, достигающие миллиарды долларов, постоянно перемещаются от тех, кто не может себе их позволить, к тем, кто надеется их избежать. Наиболее известными производными финансовыми инструментами являются срочные: форвардные контракты, фьючерсы и опционы. Операции по ним происходят в одно время, а выполнение обязательств - в другое. Существуют и другие виды производных срочных финансовых инструментов, к которым можно отнести варранты и райты (или «права»). Существуют срочные финансовые инструменты, не являющиеся производными от какого-либо базисного актива. К ним относят облигации с условием отзыва.

С другой стороны, существует группа производных финансовых инструментов, которые не являются срочными. Такими производными финансовыми инструментами являются депозитарные расписки и конвертируемые ценные бумаги.

На срочном рынке обращаются срочные контракты. В основе контракта могут лежать различные активы, например, ценные бумаги, фондовые индексы, банковские депозиты, валюта, собственно товары. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называют базовым или базисным активом, или производным активом, т.е. инструментом, производным от базисного актива.

Срочный рынок выполняет две важные функции: позволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределённости экономической конъюнктуры. Срочные сделки позволяют застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, собственно товарных цен. Привлекательность срочного рынка состоит также в том, что его инструменты являются высокодоходными, хотя и высокорискованными объектами инвестирования финансовых средств.

Структурно на срочном рынке можно выделить сегменты: первичный и вторичный, биржевой и вне биржевой. В отличие от рынка ценных бумаг срочный биржевой рынок является для производных активов одновременно и первичным и вторичным, в то время как для ценных бумаг биржевой рынок выступает преимущественно как вторичный. По виду торгуемых на срочном рынке инструментов его можно подразделить на форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов.

Срочный рынок имеет отлаженную организационную инфраструктуру. Подавляющая часть срочной торговли сконцентрирована в главных мировых финансовых центрах, в частности, на ведущих мировых биржах, а также осуществляется с помощью международных телекоммуникационных систем. Клиринг по срочным операциям происходит в объединенных клиринговых центрах.

Инфраструктура срочного рынка представлена не только биржами и внебиржевыми электронными системами, но и широким спектром организаций, выполняющих как брокерские, так и дилерские функции. Деятельность профессиональных участников срочного рынка подлежит лицензированию.

Участниками срочного рынка являются не только профессиональные организации, формирующие его инфраструктур, но и любые юридические и физические лица, решающие задачи согласования хозяйственных планов и страхования ценовых рисков.

Всех участников рынка с точки зрения преследуемых целей и осуществляемых операций можно разделить на три группы: хеджеров, спекулянтов и арбитражеров.

Спекулянт – это лицо, стремящееся получить прибыль за счёт разницы в курсах ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продаёт) ценные бумаги с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене. Успех спекулянта зависит от того, насколько умело он прогнозирует тенденции изменения цены соответствующих активов. Он может открывать позиции как на длительный период времени, так и на несколько минут или более короткий срок. В первом случае он ориентируется на долгосрочные тенденции движения цены, во втором – на динамику цены в ходе одной торговой сессии. Спекулянтов, которые держат свои позиции открытыми в течении короткого промежутка времени, именуют скальперами. Спекулянт является необходимым лицом на срочном рынке, поскольку, во-первых, он увеличивает ликвидность срочных контрактов, и, во-вторых, берёт риск изменения цены, который перекладывают на него хеджеры.

Хеджер – это лицо, страхующее на срочном рынке свои финансовые активы или сделки на спотовом рынке. Например, инвестор приобрёл пакет акций. В результате падения их курсовой стоимости он может понести большие потери. Рынок срочных контрактов предоставляет ему возможность заключить ряд сделок с целью страхования от таких потерь. В качестве другого примера можно представить производителя пшеницы, который опасается падения цены на свой товар к моменту сбора урожая. Заключение срочного контракта позволяет ему избежать ценового риска. Риск в данном случае берёт на себя спекулянт, выступая контрагентом хеджера.

Арбитражер - это лицо, извлекающее прибыль за счёт одновременной купли-продажи одного итого же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений. Примером может служить покупка (продажа) соответствующего фьючерсного контракта. В целом, арбитражная операция – это операция, на несущая риска потерь. Осуществление арбитражных операций приводит к выравниванию возникающих отклонений в ценах на одни и те же активы на разных рынках и восстановлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами.

В сделках на срочном рынке участвуют две стороны – покупатель и продавец. Когда лицо приобретает контракт, то говорят, что оно открывает или занимает длинную позицию. Лицо, которое продаёт контракт – занимает (открывает) короткую позицию. Соответственно, встречаются такие понятия как «длинный контракт» и «короткий контракт» В первом случае это означает, что инвестор купил контракт, во втором – продал.

Срочные контракты именуют производными активами. В некоторых публикациях их также называют производными ценными бумагами. Однако сущностная характеристика ценных бумаг и срочных контрактов, а также функции, которые выполняют фондовый и срочный рынки, показывают, что с таким определением трудно согласиться.


Глава 2 ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ


^ 2.1 Общая характеристика форвардного контракта


Форвардный контракт – внебиржевой договор между двумя сторонами о поставке какого-либо актива в будущем по цене, оговорённой в момент заключения договора. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Существенным риском при заключении форвардного контракта является потенциальная недобросовестность одного из контрагентов, который может отказаться от исполнения обязательств при неблагоприятном для него изменении условий на рынке. Поэтому, заключая форвардный контракт следует установить деловую репутацию и реальную платёжеспособность своего партнера.

Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Заключения контракта не требует от контрагентов каких либо расходов, если сделка оформляется без помощи посредника.

Пример. 1-го марта лицо А заключило с лицом В форвардный контракт на поставку 1 июня 1000 акций АО «Свет» по цене 100 руб. за одну акцию. В соответствии с контрактом, лицо А 1 июня передаст лицу В 1000 акций, а лицо В заплатит за них 100 тыс. руб.

В приведённом примере, заключив контракт на покупку акций лицо В застраховалось от повышения стоимости бумаг, поскольку в соответствии с условиями договора оно заплатит 1 июня только 100 руб. за акцию, независимо от того, какой курс сложится к этому моменту на спотовом рынке. В то же время, лицо А застраховалось от вероятного падения в будущем курса акций, поскольку лицо В обязано заплатить за каждую бумагу 100 руб. Как следует из условий контракта, контрагенты застраховались от неблагоприятного развития событий, однако они также не смогут воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой. Так, если к 1 июня цена акции вырастет до 150 руб., лицо А не сможет реализовать возникший прирост курсовой стоимости, так как обязано поставить акции по 100 руб. Аналогичная ситуация сложится и для лица В, если курс бумаг упадёт, к примеру, до 50 руб.

Понимание форвардного контракта лучше всего достигается при его сравнении с фьючерсным контрактом:

  1. форвардные контракты заключаются на внебиржевом рынке, в то время как фьючерсный контракт – это биржевой контракт;

  2. фьючерсные контракты являются стандартными не только по своей типовой форме, но и по содержанию. Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта по количеству первичного актива, его качественным характеристикам и другим параметрам оговариваются между сторонами сделки при её заключении;

  3. исполнение и все расчёты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчётным органом, который обслуживает данную биржу, – расчётной (клиринговой) палатой. Форвардный контракт не имеет таких гарантий;

  4. форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (продать) первичный актив, и невыполнение этого контракта может обернуться крупными штрафными санкциями для его нарушителя. Фьючерсный контракт благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон имеет своей целью не куплю- продажу первичного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он имеет преимущественно спекулятивный характер;

  5. форвардные контракты могут заключаться на любые первичные активы фондового рынка, основой фьючерсного контракта является ограниченный круг таких первичных активов, главная черта которых – непредсказуемость изменения цен.

Основные отличия форвардных контрактов от фьючерсных приведены в таблице.

Таблица 2.1

^ Различия форвардного и фьючерсного контрактов

Характеристики контракта

Форвардный контракт

Фьючерсный контракт

1

Количество актива по контракту

Меняется в зависимости от потребностей покупателя (продавца)

Устанавливается биржей. Можно торговать только целым числом контрактов

2

Качество актива

Варьируется в соответствии с конкретными запросами потребителя

Определяется биржевой спецификацией

3

Поставка

Поставляется актив, лежащий, в основе контракта. Поставка осуществляется по каждому контракту

В формах, установленных биржей. Лишь несколько процентов от общего числа контрактов заканчивается поставкой

4

Дата поставки

Любая

Поставка разрешена на даты, установленные биржей

5

Ликвидность

Часто ограничена. Рынок может иметь место только для одного покупателя

Зависит от биржевого актива. Обычно очень высокая.

6

Риск

Присутствуют все виды рисков Уровень зависит от кредитного рейтинга клиента.

Минимален или отсутствует по зарегистрированному биржей фьючерсному контракту

7

Маржа (гарантийный залог)

Обычно отсутствует

Обычно требуется

8

Регулирование

Малорегулируемый

Регулируется биржей и соответствующими государственными органами


Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, – на понижение его цены.

Пример.

Допустим, лицо В полагает, что к 1 июня курс акций превысит 100 руб. Поэтому оно решает купить контракт. Предположим, что цена акций 1 июня составила 150 руб. Тогда, получив акции по форвардному контракту за 100 руб., инвестор продаёт их на спотовом рынке за 150 руб. и получает прибыль в размере 50 руб. на акцию. Если его расчёты оказались неверными, и курс акций упал до 50 руб., то он несёт потери в размере 50 руб. на одной акции, так как вынужден купить бумаги по 100 руб.

Пример.

Допустим, что лицо А рассчитывало на понижение курса акций к 1 июня до 50 руб. и поэтому открыло короткую позицию по контракту. Предположим, что его ожидания оправдались. Тогда инвестор покупает акции на спотовом рынке за 50 руб. и поставляет их по форвардному контракту за 100 руб. Его выигрыш на одной акции составляет 50 руб. В случае роста цены акции свыше 100 руб. лицо А несёт потери, так как вынуждено покупать акции на спотовом рынке по более дорогой цене, чтобы поставить их по контракту.

По своим характеристикам форвардный контракт – это контракт индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта выступают операции репо и обратного репо. Репо – это соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна сторона продаёт другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у неё через некоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она продаёт и выкупает бумаги. Вторая сторона фактически предоставляет кредит под ценные бумаги. Её доход составляет разность между ценами, по которым она вначале покупает, а потом продаёт бумаги. Репо представляет собой краткосрочные операции, о однодневных до нескольких недель. С помощью репо дилер может финансировать свою позицию для приобретения ценных бумаг.

Существует понятие «обратное репо». ^ Обратное репо – это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.


^ 2.2 Определение форвардной цены


При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остаётся неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает ещё понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключён в этот момент.

^ Пример.

1 марта заключается контракт на поставку акций АО «Свет» 1 июня по цене 1000 руб. за штуку. В этот момент форвардная цена равна цене поставки и составляет 1000 руб. за акцию с поставкой 1 июня. 1 апреля заключается новый форвардный контракт на данные акции также с истечением 1 июня, однако в нем цена поставки равна 1050 руб., поскольку изменились ожидания относительно будущей цены спот акции на 1 июня. Таким образом форвардная цена для данной акции 1 апреля равна 1050 руб. В этом случае цена поставки для первого контракта остаётся равной 1000 руб., но форвардная цена для акций АО «Свет» с поставкой 1 июня составляет уже 1050 руб.

С точки зрения теории, в вопросе определения форвардной цены можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная цена возникает как следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот. Участники экономических отношений пытаются учесть и проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот.

Вторая концепция строится на арбитражном подходе. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, что инвестор, с точки зрения финансового решения, должен быть безразличен в вопросе приобретения базисного актива на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем. Чтобы показать существо вопроса, допустим, что ставки по кредитам и по депозитам равны, и инвестор имеет возможность занимать базисный актив на время без уплаты процентов.

^ Форвардная цена актива, по которому не выплачиваются доходы.

Пример.

Допустим, инвестор желает владеть через полгода акцией АО «Свет». Он может получить акцию двумя путями: купить её сегодня на спотовом рынке или по форвардному контракту через полгода. С финансовой точки зрения он должен быть безразличен к выбору первого или второго варианта. Предположим, что в момент заключения форвардного контракта цена спот акции равна 1000 руб., ставка без риска 20%, контракт заключается на полгода. Необходимо определить форвардную цену.

Если инвестор решает купить акцию по форвардному контракту, то сегодня он может разместить на полгода под ставку без риска сумму, равную спотовой цене акции. Через полгода он получит сумму

1000 (1+0,2/2) = 1100 руб.

Таким образом, если форвардная цена будет равна 1100 руб. за акцию, то расходы инвестора будут одинаковыми как в первом, так и во втором случаях.

Для нашего примера форвардная цена должна равняться именно 1100 руб., в противном случае откроется возможность совершить процентный арбитраж и заработать прибыль без всякого риска.

Пример.

Допустим, что фактическая форвардная цена ниже рассчитанной теоретической форвардной цены и равна 1050 руб. Тогда арбитражер сегодня: а) покупает форвардный контракт по цене 1050 руб.; б) занимает у брокера акцию; в) продаёт акцию на спотовом рынке за 1000 руб. и размещает их на полгода под 20%. Через полгода он: а) получает от инвестирования 1000 руб. сумму в 1100 руб.: б) уплачивает по контракту за акцию 1050 руб. и возвращает её брокеру. Прибыль арбитражера равна:

1100 – 1050 = 50 руб.

Допустим теперь, что фактическая форвардная цена выше теоретической форвардной цены и равна 1150 руб. Тогда арбитражер сегодня: а) продаёт форвардный контракт по цене 1150 руб.; б) занимает 1000 руб. под 20% на полгода и покупает на них акцию, чтобы хранить её полгода. Через полгода он: а) поставляет по контракту акцию за 1150 руб.; б) возвращает кредит в сумме 1100 руб. Его прибыль составляет:

1150 – 1100 = 50 руб.

Формулу определения форвардной цены можно представить в следующем виде:




где: ^ F – форвардная цена,

S – спотовая цена,

– ставка без риска,

t – период времени до истечения форвардного контракта.

Данную формулу можно использовать не только для акций, но и для бескупонных облигаций.


^ Пример.

Цена спот краткосрочной облигации равна 85%, ставка без риска – 20%. Определить форвардную цену облигации с поставкой через месяц.

F = 85 ( 1 + 0,2 /12) = 86,42%/

Форвардную цену бескупонной облигации можно также определить дисконтированием номинала под форвардную процентную ставку:



где: – форвардная ставка для периода t,

t – период времени с момента поставки облигации по контракту до её погашения.


^ Пример.

t = 30 дней, rф – 15%. Определить форвардную цену.


F = 100 / (1 + 0,15 (30 / 365) = 98,78%.


Форвардная цена актива, по которому выплачиваются доходы. Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия форвардного контракта, то форвардную цену необходимо скорректировать на его величину, так как, приобретя контракт, инвестор не получает дивиденд.

^ 1-й случай: дивиденд выплачивается перед самым моментом истечения контракта. Тогда инвестор только дивиденд. Форвардная цена равна:



где : t – период действия контракта,

Div – дивиденд.

Вместо абсолютного значения дивиденда можно воспользоваться ставкой дивиденда. Тогда формула примет вид


,

где: d – ставка дивиденда в расчёте на год.


Пример. Цена спот акции 1000 руб., ставка без риска – 20%, ставка дивиденда – 10%, определить форвардную цену для контракта, который заключается на 182 дня.

руб.


^ 2-й случай: дивиденд выплачивается в некоторый момент времени в период действия контракта.


--------------------------- ----------------------------


|-------------------------------------|---------------------|



Рис. Срок действия контракта и день выплаты дивиденда ()



На рис. период - это срок действия контракта, момент времени - день выплаты дивиденда. Тогда покупатель контракта теряет не только дивиденд, но и проценты от его реинвестирования до момента истечения срока действия контракта. В этом случае формула принимает вид:





где: - ставка без риска для периода времени ,

- ставка без риска для периода .


В формуле вместо абсолютного значения дивиденда можно воспользоваться значением его приведенной стоимости к моменту заключения форвардного контракта. Она равна:


,


где: D – приведенная стоимость дивиденда,

- ставка без риска для периода .

Тогда можно сказать, что покупатель контракта теряет доход от инвестирования приведенной стоимости дивиденда на весь период действия контракта, и формула примет вид:




где: t – период действия контракта,

- ставка без риска для периода t.


Рассмотренные выше формулы применимы и для процентных инструментов. В таком случае вместо дивиденда учитывается купон, выплачиваемый на базисный актив.


^ Форвардная цена валюты.

Форвардная цена валюты основана на так называемом паритете процентных ставок, который гласит: инвестор должен получать одинаковый доход от размещения средств под процент без риска как в национальной, так и в иностранной валюте. Допустим, что курс спот рубля к доллару (прямая котировка) равен 1 долл. = S руб., ставка без риска по рублёвому депозиту составляет , а по долларовому . Инвестор планирует разместить средства на депозите на время t. Перед ним два вариант. Во-первых, разместить сумму S на рублёвом депозите и получить по завершении периода t средства в размере:


руб.

Во-вторых, конвертировать сумму S в 1 долл., разместить его под ставку на период t и по завершении конвертировать полученные средства в сумме:


долл.

в рубли по некоторому форвардному курсу F.

Оба варианта должны принести инвестору одинаковый результат. В противном случае возникает возможность совершить арбитражную операцию. Поэтому можно записать, что




Отсюда






Пример.

Курс доллара равен 26 руб., ставка без риска на три месяца по рублёвому депозиту - 15%, по долларовому – 6%. Определить трёхмесячный форвардный курс.

Решение.



Глава 3 ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ КАК ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ БИРЖЕВОГО РЫНКА


^ 3.1. Общая характеристика фьючерсного контракта


Рынки операций с фьючерсами возникли в середине XIX века в Чикаго. Фьючерсным контрактом называется стандартный биржевой договор, по которому стороны сделки берут на себя обязательства купить или продать биржевой актив в определённую (установленную биржей) дату в будущем по цене, оговорённой в момент заключения договора. Фьючерсные контракты заключаются на биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий.

Участниками фьючерсной торговли являются:

- брокеры, заключающие сделки на бирже как на свои средства, так и на средства клиентов;

- расчетная фирма, выступающая посредником в финансовых взаимоотношениях между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующая внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющая расчетное обслуживание брокеров и клиентов;

- клиент, торгующий на свои средства при посредничестве брокера.

Существует два вида операций, которые можно проводить с фьючерсными контрактами: покупка и продажа, а выбор между ними делается в зависимости от конкретной рыночной ситуации и направления движения цен на базовый актив, т.е. акции или какой-либо товар.

Под покупкой фьючерсного контракта понимается обязательство купить за наличные или принять физическую поставку стандартной величины конкретного базисного актива в будущий срок по фиксированной цене, а под продажей фьючерсного контракта понимается обязательство продать за наличные или осуществить физическую поставку базисного актива в будущий срок по фиксированной цене. Зафиксированная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.

Инвестор может выступать при заключении фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если инвестор участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнения этих контрактов не требуется и при взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца или покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает необходимость исполнения контракта. Механизм, с помощью которого длинная или короткая открытая позиция закрывается или ликвидируется путем совершения сделки, противоположной по характеру, называется оффсетной сделкой. Прибыли или убытки покупателя или продавца фьючерсного контракта зависят от разности фьючерсных цен при открытии и закрытии позиции, и, в конечном итоге, определяются правильностью прогноза будущего движения цены базисного актива и выбранной стратегией закрытия позиции.

^ 3.2.Организация фьючерсной торговли

Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантированный взнос (залог), который называется начальной или депозитной маржой. По величине маржа составляет обычно от 2 до 10% суммы контракта. Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. Минимальный размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя из наблюдавшихся максимальных дневных отклонений цены актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды времени. При изменении конъюнктуры рынка расчетная может изменить размер маржи. Брокер может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме. Минимальная сумма средств, которая должна находиться на счете клиента может равняться или быть ниже начальной маржи. Условия контракта могут допускать внесение начальной маржи как деньгами, так и ценными бумагами.

По итогам каждого дня стороны контракта получают выигрыши или несут потери. Если на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше установленного палатой нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. Если в результате проигрыша по фьючерсному контракту на клиентском счёте окажется меньшая сумма, клиент обязан восстановить её величину до требуемого уровня. Брокер извещает клиента о необходимости внести дополнительный взнос. Данная маржа называется переменной (вариационной) маржой. В противном случае брокер ликвидирует его позицию с помощью офсетной сделки. В таблице 3.1 представлена техника осуществления взаиморасчетов (клиринг), которые проводит расчетная палата в конце каждого торгового дня.


Таблица 3.1

^ Взаиморасчеты по фьючерсному контракту, производимые расчетной палатой





Открытие позиции

Дни

1

2

3

Фьючерсная цена

1500

1520

1530

1550

Нижний уровень маржи

70

-

-

-

Позиция покупателя:

Маржевой счет

100

120

130

150

Переменная маржа













Накопленный выигрыш /проигрыш




20

30

50

Позиция продавца:

Маржевой счет

100

80

70

70

Переменная маржа










20

Накопленный выигрыш /проигрыш




-20

-30

-50


В конце дня контрагенты заключили контракт на поставку товара А по фьючерсной цене 1500 руб. Обе стороны внесли на маржевой счет начальную маржу в размере 100 руб. Нижний уровень маржи по данному контракту составляет 70 руб. В конце первого дня фьючерсная цена поднялась до 1520 руб. Поскольку цена возросла, то в данной ситуации выигрывает покупатель. Поэтому со счета продавца расчетная палата перевела покупателю в качестве выигрыша ещё 10 руб. На третий день цена достигла отметки 1550 руб. Вновь продавец несёт потери в размере 20 руб. На маржевом счете продавца к концу третьего дня имеется сумма , которая равна нижнему уровню маржи. Поэтому брокер извещает продавца о необходимости внести в качестве вариационной маржи 20 руб. Допустим теперь, что в конце третьего дня инвесторы закрыли свои позиции с помощью офсетных сделок. В итоге за три дня покупатель получил выигрыш в 50 руб. Данную суму он заработал, инвестировав изначально только 100 руб. Таким образом, доходность его операции за три дня составила 50%. Аналогично к этому моменту убыток продавца составил 50 руб. или 50% от первоначального инвестирования суммы.

Участник контракта может держать свою позицию открытой в течение длительного времени, например, несколько дней. В таком случае расчетная палата всё равно определяет по итогам каждого дня его проигрыши или выигрыши. Позиция инвестора рассчитывается в этом случае на основе котировочной или расчётной цены. Котировочная цена – это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключённых в ходе данной сессии. Каждая биржа сама определяет методику расчёта котировочной цены.

Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерсными контрактами и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонений фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Например, котировочная цена предыдущего дня составила 1000 руб. Лимитное ограничение цены равно 10%. Это означает, что в ходе следующей сессии фьючерсная цена может изменяться только в пределах от 900 до 1100 руб. Если будут подаваться заявки по более высоким или низким ценам, то они не будут исполняться.




оставить комментарий
страница1/9
Дата30.09.2011
Размер2,1 Mb.
ТипРабочая программа курса, Образовательные материалы
Добавить документ в свой блог или на сайт

страницы:   1   2   3   4   5   6   7   8   9
отлично
  1
Ваша оценка:
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rudocs.exdat.com

Загрузка...
База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2017
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Анализ
Справочники
Сценарии
Рефераты
Курсовые работы
Авторефераты
Программы
Методички
Документы
Понятия

опубликовать
Загрузка...
Документы

Рейтинг@Mail.ru
наверх