Конспект лекций по дисциплине: «Международная экономика» Специальность: 050506 Экономика icon

Конспект лекций по дисциплине: «Международная экономика» Специальность: 050506 Экономика


Смотрите также:
Конспект лекций по дисциплине: «сетевая экономика» Количество разделов...
Основные тезисы лекций по дисциплине «Спецсеминар по пространственной экономике» Направление...
Конспект лекций для студентов специальности 080110 «Экономика и бухгалтерский учет (по...
Учебно-методический комплекс по дисциплине «Экономика сферы услуг» Для специальности: 050506...
Учебно-методический комплекс по дисциплине: экономика рынка труда для специальностей...
Учебная программа ( Syllabus ) Дисциплина: Английский язык Специальность 050506 экономика...
Конспект лекций для студентов всех форм обучения специальности 080110 «Экономика и бухгалтерский...
Конспект лекций по дисциплине «Экономика труда и социально-трудовые отношения»...
Конспект лекций по дисциплине сд. 04 «Аудит» направления 080100 «Экономика»...
Введение
Методические рекомендации по срс (срсп) Дисциплина: «Международная экономика»...
Экономика промышленности...



Загрузка...
страницы: 1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12
вернуться в начало
скачать

Основная литература: 1

^ Дополнительная литература: 3,20,25


Тема лекции № 8

Международное движение капитала и международное кредитование

  1. Теории движения факторов производства

  2. Международные инвестиции

  3. Прямые зарубежные инвестиции

  4. Международные корпорации

  5. Портфельные зарубежные инвестиции

  6. Международное заимствование и кредитование



  1. Теории движения факторов производства

Мобильность факторов в теории сравнительных преимуществ. Мобильность факторов в теории соотношения факторов производства. Взаимосвязь международной торговли и движения факторов.

  1. Международные инвестиции

Понятие капитала, как одного из факторов производства. Формы международного движения капитала по источникам: официальный, частный; по характеру использования: предпринимательский, ссудный; по сроку вложения: среднесрочный и долгосрочный, краткосрочный; по цели вложения: прямые инвестиции, портфельные инвестиции.

Есть два подхода к трактовке сущности международного движения капитала. Различия в основе этих подходов объясня­ются двумя причинами: во-первых, развитием рынка и состав­ляющих его форм хозяйственных связей, во-вторых, меняющим­ся пониманием содержания, роли и значения отдельных форм таких связей в развитии, и совершенствовании национальных хозяйств, характера задач, экономической безопасности и соци­ально-экономического благополучия. ' '

Для экономистов международное движение капитала - это движение одного из факторов' производства, основанное на его исторически сложившемся или приобретенном сосредоточении в отдельных странах, экономическая предпосылка производства ими различных товаров и услуг более эффективно, чем в других странах. В центре внимания здесь рынок в качестве универсаль­ной ценности с при знанием национальных особенностей его, Функционирования в некоторых странах, НО при этом С призна­нием еще одного элемента универсальности .правил игры на международном, а постепенно также и на национальном уровне.

Для политэкономов - это помещение относительно избыточ­ных преимущественно финансовых ресурсов за границей ради систематического получения более высокой прибыли в стране, где помещен капитал (наиболее последовательно это проявилось в марксистско-ленинской политэкономии советского образца, но есть и немало сопоставимых суррогатов в так называемой политэкономии развивающихся стран). При этом подходе рынок, - уже не субъект, а объект, средство достижения определенных целей на национальном, региональном или международном уровне.

Различия могут быть прослежены и дальше, вплоть до пони­мания категорий интереса, благополучия и безопасности: в первом случае к каждому из этих трех ключевых понятий приложим определение «национальный», во втором - «государственный». В российской практике применяются оба подхода, и даже есть третий, при котором равны оба определения (как синонимы), но одно при этом ставится в скобки. Такого рода «развязка» носит скорее лингвистический характер. При первом подходе отчетли­во проявляется трактовка, характерная для «supply side», т. е. производства, при втором - противостоящая ей «demand side», т. е. спрос с присущими ему свойствами классового противо­стояния.

Однако постепенно это теоретическое и практическое про­тивостояние стало менее очевидным как в результате сущест­венных и все продолжающихся реформ в управлении рыночны­ми процессами производства в первом случае (именуемом капита­листическим хозяйством), так и исторического краха вполне кон­кретной модели управлении хозяйством на базе второго подхода, ассоциируемого с социалистическим способом производства.

В реальном (экономическом) содержании международное движение капитала является определяющим элементом в функ­ционировании мировой экономики, развитии форм и условий международных хозяйственных связей всех видов. Некоторые авторы в отношении международных капиталовложений подходят с мерками их межгосударственной «миграции». Хотя этот подход и может быть подтвержден практикой не которой(преимущественно спекулятивной) части мирового рынка и имеет в этой связи соответствующие теоретические обоснования, в нашем курсе он не рассматривается, ибо с точки зрения

профессиональной ориентации более уместен для специализи­рованных учебников по подготовке специалистов кредитно-банковского или правоохраните.1iьного профиля.

По характеру и формам международные капиталовложения могут быть разными.

По и с т о ч н и к а м про и с х о ж д е н и я - это госу­дарственный и частный капитал. Государственный капитал в международном обиходе называют еще официальным; он пред­ставляет собой средства из госбюджета, которые уходят за рубеж или принимаются оттуда по решению либо непосредственно правительств, либо межправительственных организаций. По формам - это государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное движение которых определяется меж­правительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные средства международных организаций (например, креди­ты МВФ). Но в любом случае это все-таки деньги налогопла­тельщиков, хотя и идущие до получателя разным путем.

Частный капитал - это средства из негосударственных ис­точников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (юридическими или физическими). Сюда от­

носятся инвестиции, торговые кредиты, межбанковское креди­тование; они не связаны ,напрямую с госбюджетом, но прави­тельство держит их перемещения в поле зрения и может в пре­делах своих полномочий контролировать и регулировать их. В практике имеются весьма тонкие методы превращения государственных средств в частные инвестиции .

По х а р а к т е р у и с n о л ь з о в а н и я международные капиталовложения могут быть предпринимательскими и ссуд­ными. Предпринимательские капиталы прямо или косвенно

вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда.

Чаще всего здесь выступает частный капитал. Ссудные капиталы означают предоставление средств взаймы ради получения про­цента. Здесь активно выступает капитал из государственных источников, но из частных источников операции также весьма значительны.

По с р о к а м международные капиталовложения делятся на среднесрочные и долгосрочные, а также краткосрочные. К первым относят вложения более чем на один год. В данную группу входят наиболее значимые капиталовложения, так как к долгосрочным относятся все вложения предпринимательского ка­питала в Форме прямых и портфельных инвестиций (преимущест­венно частные), а также ссудный капитал (государственные кредиты). '

По ц е л я м международные капиталовложения делятся на прямые инвестиции и портфельные инвестиции. Прямые инве­стиции являются вложением капитала во имя получения долго­срочного интереса и обеспечивают его с помощью права собст­венности или решающих прав в управлении. В основном пря­мые иностранные инвестиции являются частным предпринима­тельским капиталом.

Портфельные инвестиции дают не права контроля за объек­том вложения, а всего лишь долгосрочное право на доход, при­чем даже преимущественное в смысле очередности в получении такого дохода. Это находит выражение в различных типах акций (обычных и привилегированных). Международный валютный фонд выделяет еще одну группу - «прочие инвестиции», кото­рую в основном образуют международные займы и банковские депозиты; они могут обнаруживаться попеременно то в порт­фельных, то в прямых инвестициях.

В изложенной схеме есть два уязвимых момента, которые не полностью укладываются в современную инвестиционную практику.

Во-первых, она вполне логична и способна работать с пози­ций валютно-кредитных отношений. Но из недр торгово-экономических связей также возникают, как известно, много­численные формы операций, связанные с инвестициями . Одни именуются «относящимися К торговле инвестиционными мерами» . Среди них разнообразные сервисные, маркетинговые, управлен­ческие, технологические и прочие контракты, приводящие к по­явлению инвестиционных прав, но не вписывающиеся жестко в указанную выше классификацию. Они не предусматривают пе­редачу иностранцу права собственности, но дают право на сис­тематическое получение дохода (роялти, ренталс и др.).

Некоторые подобные контрактные отношения важны при Вовлечении в международную инвестиционную деятельность ма­лого и среднего бизнеса, при переводе из статуса торговых партнеров на уровень торгово-инвестиционного партнера. Одни включают эти меры в сферу движения капитала, другие воздер­живаются.

Аналогичная ситуация с лизингом, ставшим важной формой торговой деятельности. В то же время лизинг оказался в одном ряду с инвестициями; инвесторами при обращении к лизингу выступают арендодатели, либо платежи за сданное в аренду оборудование становятся для них формой получения постоян­ного дохода и учитывают в полной мере стандарты прибыльно­сти на рынке.

Инвестиционные возможности содержит инжиниринг и дру­гие формы торговли услугами. На Уругвайском раунде ГАТТ об­ращалось внимание на «относящиеся К торговле аспекты прав ин­теллектуальной собственности» (ТRIРS), конкретно: авторские и связанные с ними права, торговые марки, географические обозна­чения, промышленные конструкции, патенты, разработки интег­рированных сетей, нераскрьггая (не запатентованная) информация(т. е. торговые секреты) [8]. Игнорировать эти аспекты инвести­ционной деятельности также невозможно.

Во-вторых, в изложенной схеме все формы равнозначны. Между тем можно спорить, какие формы инвестиций важнее с точки зрения управления реальным производством, а не пере­распределения ранее полученных и распределенных прибылей. В основе этих споров, которые выходят на уровень актов зако­нодательных органов или правительственных постановлений, лежит, как правило, личный или групповой интерес соответст­вующих финансово-промышленных кругов.

Ныне признается приоритетное значение прямых инвести­ций как наиболее емко объединяющих национальные (или госу­дарственные) интересы различных слоев общества, поскольку они подчинены деятельности реального сектора в экономике. К тому же они преимущественно связаны с конкретными международно-оперирующими фирмами, финансово-промышленными группами, поэтому более управляемы, их правила игры более определенны. Эго особенно важно с позиций управляемого ры­ночного хозяйства, обеспечения реальных конкурентных стан­дартов для национальной экономики.


  1. Прямые зарубежные инвестиции

Субъекты вывоза капитала. Понятие прямых зарубежных инвестиций. Состав прямых инвестиции. Понятие и формы предприятии с иностранными инвестициями. Причины прямых зарубежных инвестиции. Экономические аспекты прямых инвестиций. Оценка объема прямых инвестиций. Государственная поддержка прямых инвестиции.

По разным причинам (в том числе названным выше) прямые инвестиции оказывают существенное воздействие на всю миро­вую экономику и ее сердцевину - международный бизнес. С экономической точки зрения, с позиций фирм это:

. обеспечение для себя стабильного рынка непосредственно или в качестве трамплина для выхода на рынки третьих стран;.

. образование своего внутреннего рынка, те или иные секторы которого расположены в отдельных странах;

. включение своего интереса в межгосударственные отно­шения на региональном и более широком международном уровне.

Когда говорят о прямых инвестициях, то исходят из двух оп­ределений: узкого и широкого.

Узкое определение дано ОЗСР, базисная методология этого направления изложена в Кодексе либерализации движения ка­питала (приложение А): охватывается трансграничное движение капитала и ресурсов с целью установить прочные экономиче­ские отношения И получить право контроля над предприятием. В качестве инвестора могут выступать как нерезиденты в данной конкретной стране, так и резиденты из-за границы. Для обеих категорий указываются три пути для образования прямых ино­странных инвестиций: создание или расширение предприятия со 100%-ным иностранным владением, дочерней компании или отделения, приобретение в полную собственность существую­щего предприятия; участие в новом или существующем пред­приятии; заем на 5 лет и дольше. Такой единообразный подход вызывает серьезную критику и даже неприятие со стороны большой группы стран (особенно развивающихся), так как ста­вит на одну доску реальный приток инвестиционных ресурсов из-за рубежа и вложения, принадлежащие постоянно прожи­вающим в данной стране иностранцам (в этом случае никакого прироста ресурсов зачастую не происходит). .

Широкое определение инициировано Всемирным банком и впервые упомянуто в Соглашении об учреждении МИГА (Многостороннего инвестиционного гарантийного агентства); оно характерно также для двусторонних гарантийных соглаше­ний. При таком подходе в прямые иностранные инвестиции включаются не только те формы движения капитала (или ресур­сов), о которых шла речь выше, но и другие виды активов (assets): имущество и имущественные права различных видов, инвестиции не акционерного типа (включая субконтракты, управленческие соглашения, франчайзинг, лицензионные сдел­ки, раздел продукции и др.).

Различия трактовок, относящихся к пониманию форм и ме­тодов прямого зарубежного инвестирования, породили ряд серь­езных проблем (достаточно сравнить, например, формулирова­ние ключевых понятий в НАФТ.А и АСЕАН) и привели к. появ­лению ряда вариантов-опций (options), когда речь идет о реше­нии практических вопросов. Это один из острых вопросов в пе­реговорах по проблемам международного инвестирования, эко­номической дипломатии.

Быстрый рост прямых иностранных инвестиций в современ­ной мировой экономике виден на основе следующих данных. В 80-е годы мир вступил примерно с 450 млрд. ДОЛЛ. В 1990 г. был достигнут рубеж в 1,7 трлн. долл., т. е. произошло почти четырех­кратное увеличение за одно десятилетие. В 2000 г. сумма прямых зарубежных инвестиций приблизилась к 3,5 трлн. долл. [6].

Столь высокие темпы роста иностранных инвестиций объяс­няются, конечно, отнюдь не избытком капиталов, которые искали бы место для своего прибыльного приложения вследствие ограни­ченности внутреннего рынка и невозможности эффективно ис­пользовать их во внутренней экономике, в то время как есть страны с более высокой нормой прибыли. Произошла перестрой­ка в мировом хозяйстве, когда транснациональные корпорации начали вывозить за рубеж не капитал в прежних формах, а произ­водство, причем во главу угла ставится не только возможность получения прибыли, но и длительный (постоянный) характер та­кого получения (до тех пор, пока существует само производство).

ТНК и аналогичные им хозяйственные образования состав­ляют наиболее мощный сектор мирового хозяйства. 53 тыс. ТНК и 45 тыс. их зарубежных филиалов, зафиксированных в докладе ЮНКТАД за 2000 г., характеризуются следующими экономиче­скими параметрами: сумма глобальных продаж филиалами - 9,5 трлн. долл. (больше, чем осуществленный ими глобальный экс­порт, - 2 трлн.), глобальные активы - 13 трлн., сумма добавлен­ной стоимости за год - больше 2 трлн. ДОЛЛ.


^ Масштабы международных прямых инвестиций, их распределение в современном мировом хозяйстве.

Структурно этот вопрос выглядит так:

1) абсолютные и сопоставимые размеры участия отдельных стран и регионов в общей (совокупной) сумме прямых ино­странных инвестиций;

2) динамика ежегодных изменений;

3) причины изменений и тенденции.

По первому пункту следует указать, что практически все страны являются как экспортерами, так и импортерами прямых инвести­ций, или иначе (поскольку такие инвестиции идут преимуществен­но через каналы ТНК), странами базирования (там, где находится головное подразделение международной корпорации инвестора) и как принимающие страны (так, международные инвесторы имеют свои дочерние компании, филиалы, отделения, действующие на базе прямых инвестиций). Поэтому в табл. 1 место каждой груп­пы стран и. мира в целом характеризуется на основе данных «Мирового инвестиционного доклада» за 2000 Г. двумя показателя­ми: как импортера и как экспортера (млрд ДОЛЛ., 2000 г.).

Табл. 1

Группа стран Импортер Экспортер

Весь мир 3 456 3 541

Промышленно развитые

Страны 2 349 3 192

Развивающиеся страны 1 044 342

Страны Центральной и

_Восточной Европы 62 6,7

Если обозначить десять наиболее крупных импортеров и экспортеров капитала, то картина, на первый взгляд, может по­казаться простой и привычной: в перечне приведены признан­ные лидеры мировой экономики. В числе их США, Великобри­тания, Германия, Япония, Франция, Канада, Италия, т. е. та самая «семерка», с ежегодными неформальными встречами ко­торой, связываются ключевые экономические решения, имею­щие глобальные последствия (табл.2).


Таблица.2.

Распределение стран по размерам прямых иностранных инвестиций (млн. долл., 2000 г.)

страна а) Импорт Страна б) Экспорт

1. США 720793 1. США 907 497

2. Великобритания 274 369 2. Великобритания 413 229.

3. Китай 217 341 3. Германия 326028

4. Франция 174 152, 4. Япония 284605

5. Бельгия/ Люксембург 143 121 5. Франция 226799

6. Нидерланды 213 181 6. Германия 137731

7. Швейцария 156747 7. Канада 137 113

8. Канада 137715 8. Нидерланды 127925

9. Бразилия 126 281 9. Гонконг (а/р Ки­тая) 137 512

10. Австралия 126 263 10. Италия 125 074


Однако эти простота и привычность обманчивы. Поистине пикантная особенность колонки а): в ней нет Японии (для неё не нашлось бы там строчки, даже если бы вместо десяти стран перечень был бы увеличен в несколько раз: прямые иностран­ные инвестиции, Допущенные японским правительством и биз­несом в эту, страну, составляют ,всего лишь 33164 млн. долл. примерно половина от уровня Индонезии). На «вакантные» места в левой колонке («принимающие страны») вышли Китай, Испания, Австралия, Нидерланды, Бельгия/Люксембург. В правой колонке («страны б1Рирования») перечислены также Нидерлан­ды, Швейцария, Гонконг (занимающий пока отдельную строку в Мировом инвестиционном списке; по-видимому, Гонконгу и по­сле присоединения к Китаю будет отводиться отдельная строка как самостоятельному экономическому образованию в мировой экономике).

В настоящее время есть основания говорить о трехполюсной глобальной структуре прямых иностранных инвестиций: США, Европейский союз, Япония. На «триаду» приходится приблизи­тельно 4/5 общего объёма вывоза и ввоза инвестиций - сущест­венно больше их удельного веса во внешней торговле. США стали самым крупным импортером капитала. Возрос уровень интегра­ции в ЕС на основе внутри региональных прямых инвестиций, а весь регион стал выступать в качестве крупнейшего экспортера капитала. Отмечаются высокие темпы роста вывоза инвестиций Японией, которая может серьезно усилить свои позиции в мире по размерам «внешней экономики». Страны Азии (за исключени­ем Японии) в ближайшие годы обгонят Западную Европу по объ­емам привлечения прямых иностранных 'инвестиций. Согласно данным международной- консультативной группы «Артур Андер­сен», наиболее перспективным стимулом для капиталовложений за рубежом становится расширение доступа на иностранные рын­ки, а не сокращение производственных расходов.

Внутри самой «триады» идет интенсивное переплетение капитала, взаимная торговля растет быстрее, чем мировая торговля в целом. Здесь формируется новый, ещё более высокий этаж со своим международным разделением труда и своими механизма­ми регулирования на национальном, региональном и надрегиональном уровнях, определяющими мирохозяйственные стандарты.

Большая семерка - это своего рода головная штаб-квартира Высшего рыночного этажа. Интеграция на нем осуществляется Не на основе какого-либо межгосударственного соглашения, а с помощью таких правовых норм, таких «правил игры» рыночных сил, которые обеспечивают высокий динамизм хозяйственного развития. Остальные группы стран, отдельные группировки осуществляют своего рода «надстройку» на эти мирохозяйственные стандарты, которая позволяет им не терять связи с лидерами.

Благодаря достижениям в области средств связи и информа­ции производственные отрасли промышленности станут веду­щими иностранными инвесторами; при этом зарубежные капи­таловложения компаний, специализирующихся на недвижимо­сти и финансовом обслуживании, сократятся по сравнению с показателями последнего десятилетия. Приоритетным для мно­гих промышленных компаний обещает стать создание за рубе­жом не производственных центров, а сетей распространения продукции. Кроме того, многие ведущие фирмы заинтересованы в организации за рубежом научно-исследовательских и опытно-конструкторских бюро.

О современных масштабах международного движения прямых инвестиций в годовом измерении говорят такие цифры. Из суммы прироста за 2000 г. в 400,5 млрд долл. наибольшая часть(233,1 млрд.) приходится на промышленно развитые страны, почти 48,9 млрд - на развивающиеся (в том числе более 45,3 млрд - на Китай) и около 18,4 млрд - на страны Цен­тральной' и Восточной Европы (включая Россию).

Основная часть инвестиций и осуществляющих их ТНК со­средоточена в упомянутой «триаде» (США, ЕС и Японии). На крупнейших принимающих стран приходятся 2/3 притока инвестиций, на 100 малых стран - 1%. Рекордный рост инве­стиций внутри группы наиболее развитых стран связывают пре­жде всего с активно происходящим процессом межфирменных слияний и приобретений акций партнеров.

Неравномерность характеризует и другие группы. Среди раз­вивающихся стран это выглядит так: 3/5 приходится на Азию, 1/4- на Латинскую Америку, остальное - Африка.

Список наиболее активных участников международной инве­стиционной деятельности и соответственно с наивысшим коэф­фициентом транснационализации (т.е. по приходящемуся на внешний рынок уровню активов, продаж и занятости) продол­жает возглавлять «Дженерал электрик) с зарубежными активами в 82,8 млрд долл. (из общей суммы активов 272,8 МЛРД); затем идет «Ройал Датч-Шелл» с 82,1 млрд (при общей сумме активов в 124,1 МЛРД); третье место - «Форд мотор» (соответственно 79,1 и 258,0 мдрд). Иа США приходится 25 из 100 крупнейших ТИК, на Великобританию (в том числе на совместные фирмы с Нидерландами и Австралией) - 12, на Японию - 16, на Фран­цию - 10. Вместе с тем сре.nи крупных имеются теперь и вы­ходцы из ряда развивающихся стран. Список таких ТИК (на 43-мместе) возглавляет «Дэу» (Корея), «Dетролеос де Венесуэла (на73-м месте).

Современная торговля связана с иностранными инвестиция­ми и особенно с созданием международно-оперирующего произ­водства на базе тик Несмотря на известное положение теории о том, что процесс зарубежного инвестирования ведет к замеще­нию торговли, на практике инвестиционная деятельность связа­на с созданием новых торговых возможностей и ростом спроса, и эта тенденция превалирует. Торговля ведет к росту инве­стиций, что в свою очередь стимулирует торговлю. Вопрос в том- как управлять этим процессом, тем более, что неизбежны структурные перемены, особенно на основе международных производственно-сбытовых сетей.

О причинах динамики прямых иностранных инвестиций и об ожидаемых тенденциях. на этот счет можно сказать следующее.

Основные участники международного движения капитала от­носятся не к числу стран, наиболее различающихся только льгот­ным инвестиционным режимом, а к странам, в которых наиболее активно развиваются рыночные процессы. Эти причины могут быть перечислены в таком. порядке: давление конкуренции, новые технологии, приватизация, поддержка правительств. Кроме того, называются следующие региональные группировки, наиболее ак­тивно содействующие притоку инвестиций: ЕС, НАФТА, АСЕАН, АТЭС, МЕРКОСУР, ибо они способствуют глобализации бизнеса, выработке и практическому применению на всех уровнях сопос­тавимых инвестиционных режимов.

Следует напомнить, что страны предостерегаются от соблаз­на делать ставку на «сманивание» капитала разного рода разо­выми льготами вместо предоставления стабильного и взаимо­выгодного инвестиционного режима и реальных гарантий. В данном направлении выдержаны существующие на этот счет международные соглашения, а также те, по которым ведется ра­бота в настоящее время, в частности, в ОЭСР и ВТО.

Мировое хозяйство движется в сторону создания многосто­роннего механизма, определяющего справила игры» В отноше­нии прямых иностранных инвестиций . В этой связи отмеча­ется ряд обстоятельств:

. наблюдается рост изменений в законодательстве, ведущих к либерализации инвестиционного режима (в 1995 г. от­мечено 112 изменений в 64 странах, причем в 106 случаях режим облегчен);

. резко возросло число двусторонних соглашений (на июнь 1996 г. их заключено 1160 между 158 странами);

. повысилась роль региональных соглашений, предусматри­вающих конкретные вопросы (в том числе режим, гаран­тии, урегулирование инвестиционных споров, борьба с незаконными платежами и другими формами коррупции, предотвращение ограничительной деловой практики, ус­тановление порядка раскрытия информации, контроль в отношении использования фирмами трансфертных цен, обеспечение защиты окружающей среды, решение коренных социальных проблем, включая крайне болезненную проблему занятости, гарантирование цивилизованных стандартов в трудовых отношениях);

. определился единый многосторонний подход, особенно в части' услуг, прав интеллектуальной собственности, стра­хования, урегулирования споров, проблем занятости и трудовых отношений. В этой связи можно вновь отметить ГАТТ, ТРИПС, ВТО, осуществляющие меры многостороннего воздействия в данной сфере.

Обозначим круг вопросов, на которые иностранный инве­стор желал бы получить четкий и определенный ответ в соот­ветствующих законодательных актах, постановлениях исполни­тельной власти, а также в нормах административной и деловой практики. Это статус регулирующих документов и возможный порядок их корректировки, определение ключевых понятий(инвестор, инвестиции), меры, влияющие на вход прямых ин­вестиций в страну и их оперативную деятельность в данной стране (включая режим, стимулы, отчетность, урегулирование споров и пр.). Формирование перечня таких вопросов исклю­чает возможность умолчаний или подмены реальных норм политическими декларациями. Важно также четко представлять, при каких обстоятельствах возможны ограничительные, запре­тительные или карательные меры, а также какова процедура облегчения режима.

Анализ существующих планов крупнейших инвесторов позволя­ет нарисовать следующую общую картину. Все планируют активные зарубежные операции. Но есть некоторые «географические» нюан­сы: американские фирмы делают ставку на западноевропейский рынок (особенно в области высоких технологий и в производст­ве потребительских товаров); европейские ТНК рассчитывают делать основные вложения на американском рынке; у японских ТНК - приоритет в Азии. Новые вложения развивающихся стран будут предположительно находиться также в развиваю­щихся странах.


  1. Международные корпорации

Формы международных корпораций. Виды международных корпорации: транснациональные корпорации (ТНК), многонациональные корпорации (МНК). Правила международного инвестирования. Влияние ТНК на принимающие страны и страны базирования. Трансфертные цены.

Интенсификация процесса миграции капитала в предпринимательской форме вызвана развитием двух процессов. На микроуровне это интернационализация - процесс развития внутри больших компаний между ее подразделениями особого внутреннего рынка, регулируемого руководителями компании и ее подразделений. На макроуровне - это интернационализация хозяйственной жизни, т.е. процесс развития устойчивых экономических взаимосвязей между странами и выхода воспроизводства за рамки национального хозяйства.

^ Международное движение капитала - это помещение и функционирование капитала за рубежом прежде всего с целью его самовозрастания. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции.

Интернационализация хозяйственной жизни приводит к сближению и взаимопроникновению национальных хозяйств нескольких стран, направленных на создание единого хозяйственного организма, получившего название международной экономической интеграции. Международная экономическая интеграция выступает как высшая форма проявления интернационализации хозяйственной жизни, как результат очень высокого уровня международного разделения труда и кооперационных связей. Можно сказать, что при этом международные экономические взаимосвязи становятся настолько прочными, что происходит глубокое взаимопереплетение национальных процессов воспроизводства.

Хотя интернационализация хозяйственной жизни достигла глобальных масштабов, в настоящее время интеграционные процессы носят в основном региональный характер. Наиболее развитые интеграционные союзы находятся в Западной Европе. Именно здесь прежде всего обнаруживается несовместимость современного производства с узостью внутренних рынков, действуют центростремительные тенденции к хозяйственно-политическому объединению отдельных стран. Этому способствует также стремление выстоять в борьбе с конкурентами из США и Японии.

В середине 60-х гг. в Западной Европе было создано Европейское экономическое сообщество (так называемый “Общий рынок”), в рамках которого к настоящему времени отменены таможенные пошлины и сняты внутренние ограничения на экспорт и импорт, введены единые таможенные тарифы по отношению к импорту из третьих стран, создан общий режим регулирования цен в сельском хозяйстве и аграрный фонд, установлены либеральные условия миграции капитала и рабочей силы, создана европейская валютная система с единой расчетной единицей - ЭКЮ.

Успехи развития экономической интеграции в Западной Европе привлекли внимание в развивающихся регионах мира. В Латинской Америке, Африке и Азии возникло более трех десятков зон свободной торговли, таможенных или экономических союзов. Наиболее заметным развивающимся интеграционным процессом стал процесс организации и функционирования северо-американской зоны свободной торговли НАФТА, объединяющей США, Канаду и Мексику.

С другой стороны, усиливается целостность мирового хозяйства, его глобализация. Особенно этот процесс проявляется через деятельность транснациональных корпораций. Транснациональные корпорации (ТНК) - это национальные монополии с зарубежными активами, производственная и торгово-сбытовая деятельность которых выходит за пределы одного государства.

Интернационализация производства и капитала приобретает характер экспансии хозяйственных связей путем создания крупнейшими компаниями собственных отделений за границей и превращения национальных корпораций в транснациональные. Вывоз капитала становится важнейшим фактором в формировании и развитии международных корпораций.

К числу конкретных причин возникновения транснациональных корпораций следует отнести стремление к получению сверхприбыли. В свою очередь жесткая конкуренция, необходимость выстоять в этой борьбе также способствовали концентрации производства и капитала в международном масштабе и появлению ТНК.

Будучи порождением объективных экономических процессов, протекающих в мировом хозяйстве, транснациональные корпорации обладают рядом специфических черт. ТНК являются активными участниками международного разделения труда и способствуют его развитию.

Движение капиталов транснациональных корпораций, как правило, не зависит от процессов, происходящих в стране базирования корпорации. ТНК устанавливают систему международного производства, основанную на размещении филиалов, дочерних компаний, отделений по многим странам мира.

Транснациональные корпорации проникают в высокотехнологичные, наукоемкие отрасли производства, которые требуют огромных инвестиций и высококвалифицированного персонала. При этом заметно проявляется тенденция к монополизации этих отраслей транснациональными корпорациями.

В середине 80-х г. три четверти промышленной продукции капиталистического мира производилось примерно двумя тысячами крупнейших корпораций. Несколько сотен их них выпускали от 50 до 80% наиболее важных видов продукции. Эти транснациональные корпорации несут основную производственную и инновационную нагрузку.

Из 500 самых мощных транснациональных корпораций 85 контролируют 70% всех заграничных инвестиций. Эти 500 гигантов реализуют 80% всей производственной продукции электроники и химии, 95% фармацевтики, 76% продукции машиностроения.

По прогнозам западных экономистов, к 2000 г. в мировом хозяйстве установится господство 300-600 транснациональных корпораций. При этом 300 корпораций будут распоряжаться 75% валового продукта мира, осуществлять значительную диверсификацию своего производства и услуг.

Правовой режим транснациональных корпораций предполагает деловую активность, осуществляемую в различных странах посредством образования в них филиалов и дочерних компаний. Эти компании имеют относительно самостоятельные службы производства и сбыта готовой продукции, научно-исследовательских разработок, услуг потребителям и др.

В целом они составляют единый крупный производственно-сбытовой комплекс с правом собственности над акционерным капиталом только представителей страны-учредителя. В то же время филиалы и дочерние компании могут быть смешанными предприятиями с преимущественно национальным участием.

Основными формами, в которых осуществляется международная миграция предпринимательского капитала, в том числе и транснациональными корпорациями, являются прямые и портфельные инвестиции.

Характерная черта прямых инвестиций, по определению МВФ, состоит в том, что инвестор владеет управленческим контролем над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал.

^ Портфельные инвестиции такого контроля не дают. Они обычно представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится менее 10-20% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но обычно в указанных пределах.

Нужно вообще иметь в виду, что граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность управленческого контроля может дать весьма небольшой пакет акций (паев) фирмы, особенно если собственный капитал фирмы распределен между многими владельцами или если в руках владельца небольшой части капитала находится важная для фирмы технология и т.д. Нечеткость границы наблюдается в некоторых случаях и между предпринимательским и ссудным капиталом. Так, к прямым инвестициям относят займы родительских фирм своим зарубежным филиалам.

Через вывоз прямых инвестиций инвесторы учреждают за рубежом новую фирму (самостоятельно или с местным партнером), покупают существенную долю в уже действующей за рубежом фирме или полностью покупают (поглощают) эту фирму. За рубежом такие фирмы обычно называют зарубежными филиалами родительских компаний.

В свою очередь, эти филиалы подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение, хотя и регистрируется за рубежом, не является самостоятельной компанией с собственным балансом и полностью (на 100%) принадлежит родительской фирме, а потому не является юридическим лицом.

^ Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (т.е. она является юридическим лицом) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма в силу того, что она обладает основной частью акций (паев) дочерней компании или же всем ее капиталом.

^ Ассоциированная компания отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций (паев). С точки зрения субъектов миграции капитала различают макро- и микроуровень.

^ Миграция капитала на макроуровне - это межгосударственный перелив капитала. Статистически она отражается в платежном балансе стран. 

Миграция капитала на микроуровне - это движение капитала внутри международных монополий по внутрикорпорационным каналам. Она осуществляется в форме международной промышленной кооперации, т.е. вложений транснациональных корпораций в дочерние компании. Так, отдельные юридически самостоятельные предприятия из разных стран устанавливают в рамках одной международной корпорации тесное сотрудничество в области отраслевой, технологической, подетальной специализации. Экспорт капитала обеспечивает эти связи.

Кроме ТНК, о которых уже говорилось, субъектами миграции капитала на микроуровне выступают и многонациональные корпорации.

^ Многонациональные корпорации (МНК) - это международные корпорации, объединяющие национальные компании ряда государств на производственной и научно-технической основе. В качестве примера такой компании обычно приводится англо-голландский концерн “Роял-Датчшелл”, существующий с 1907 г. Современный капитал этой компании делится в пропорции 60:4. Примером многонациональной корпорации является широко известная в Европе швейцарско-шведская компания АВВ, специализирующаяся в области машиностроения, электронной инженерии. К числу ведущих многонациональных корпораций Европы относится англо-голландский химико-технологический концерн “Юнилевер”.

С точки зрения международного права отличительными признаками многонациональных корпораций являются: 1) наличие многонационального акционерного капитала; 2) существование многонационального руководящего центра; 3) комплектование администрации иностранных филиалов кадрами, знающими местные условия. Последнее, кстати, свойственно и многим транснациональным корпорациям. Вообще границы между этими двумя группами международных компаний весьма подвижны, возможен переход одной формы в другую.

К транснациональным и многонациональным корпорациям следует добавить и глобальные корпорации (ГК), выделившиеся из среды международных компаний. Они возникли в 80-е гг. и продолжают набирать силу. Глобальные корпорации представляют всю мощь современного мирового финансового капитала и характеризуются объединением национальных компаний большого числа государств. В наибольшей степени к глобализации тяготеют химическая, электротехническая, электронная, нефтяная, автомобильная, информационная, банковская и некоторые другие отрасли. Они представляют собой специальные объединения промышленных, банковских и других концернов (наиболее известен международный картель ОПЕК).

Расширяя свою экспансию, транснациональные корпорации используют разнообразные формы освоения мирового рынка. Эти формы в значительной степени основываются на контрактных отношениях и не связаны с участием в акционерном капитале других фирм. К числу таких форм экспансии ТНК обычно относят: 1) лицензирование; 2) франчайзинг; 3) управленческие контракты; 4) оказание технических и маркетинговых услуг; 5) сдачу предприятий “под ключ”; 6) ограниченные во времени договоры по созданию совместных предприятий и соглашения по осуществлению отдельных операций.

На практике часто трудно четко провести границу между той или иной формой деятельности транснациональных корпораций. Они используются недифференцированно и часто переплетаются. Нередко они не альтернативны традиционному заграничному инвестированию, а дополняют его.

Важная особенность развития этих форм состоит в том, что они используются в значительной степени в отношениях между самими транснациональными корпорациями, выражая усиление центростремительных тенденций.

Особое распространение получили лицензионные соглашения. В 1990 г. объем лицензионных сделок ТНК превысил показатель 1970 г. почти в 10 раз.

^ Лицензионное соглашение представляет собой юридический договор, по которому лицензиар предоставляет определенные права лицензиату за определенное вознаграждение. Передача лицензий осуществляется как по внутрифирменным договорам транснациональной корпорации, так и по внешним каналам передачи технологии.

Особой разновидностью лицензионного соглашения является франчайзинг (франшиза).

Франчайзинг - это лицензионное соглашение, рассчитанное на продолжительный срок. При этом франчайзер предоставляет определенные права фирме-клиенту. Эти права включают использование торговой марки или фирменного названия, а также услуги по технической помощи, повышению квалификации рабочей силы, торговле и управлению за определенную плату.

С конца 80-х гг. становится популярной такая форма экспансии ТНК, как оказание управленческих и маркетинговых услуг. Договор на предоставление управленческих услуг представляет собой соглашение, по которому оперативный контроль за предприятием или фазой его деятельности предоставляется другому предприятию за соответствующее вознаграждение. Функции, выполняемые предприятиями по договору, могут включать управление производством, в том числе ответственность за технический и инженерный аспекты производства; управление кадрами, в том числе назначение и увольнение иностранцев и обучение местной рабочей силы; покупку техники и сырья; маркетинг и финансовое управление.

По контрактам об оказании технической помощи ТНК осуществляют технические услуги, имеющие отношение к какому-либо специфическому аспекту деятельности данной фирмы. Чаще всего подобные договоры связаны с ремонтом и профилактикой машин и оборудования, советами по использованию “ноу-хау”, устранением аварий и контролем за качеством.

Широкое распространение получили договоры о сдаче заводов “под ключ”. В этом случае ТНК берет на себя ответственность за осуществление всех (или большей части) видов деятельности, необходимых для планирования или строительства определенного объекта.

В целом тенденция к использованию многообразных форм международных экономических связей ТНК развивается, как и сам процесс интернационализации капитала и производства, демонстрируя новые формы и подходы.

Одной из новейших форм завоевания ТНК международных рынков является создание ими за рубежом специальных инвестиционных компаний. Задачей этих структур являются инвестиции в дочерние и партнерские предприятия ТНК для стимулирования продвижения их продукции на региональные рынки. Такой подход используют, в частности, крупнейшие международные компании по продаже безалкогольных напитков “Пепси-кола” и “Кока-кола” в Африке.


  1. Портфельные зарубежные инвестиции

Виды портфельных инвестиций. Понятие портфельных инвестиции. Классификация международных портфельных инвестиций: акционерные ценные бумаги, долговые ценные бумаги. Причины зарубежных портфельных инвестиций. Оценка объемов портфельных инвестиций.

Портфельные инвестиции означают приобретение пакета акций иностранных предприятий в размерах, не дающих права контроля над предприятием. Акции дают только право на получение дохода от зарубежных инвестиций. Эти особенности вывоза капитала отражены в таблице.



Признаки

Прямые зарубежные

^ Портфельные инвестиции










инвестиции













Главная

цель

Контроль

над

иностранной

Получение высоких прибылей

вывоза




фирмой










Пути достижения цели

Организация и ведение производства за рубежом

Покупка

ценных

бумаг за







рубежом







Методы

дос-

Полное владение зарубежной

Приобретение менее 25% (В

тижения цели

фирмой.










CllIA, Японии и Германии -










Приобретение

контрольного

10% от акционерного капи-










пакета акций (согласно уста-

тала зарубежной фирмы










ву МВФ не менее 25% от



















акционерного капитала ком-



















пании)



















Форма дохода

Предпринимательская прибыль, дивиденды




Дивиденды, про центы

При создании совместных предприятий контрольный пакет ак­ций остается за принимающим государством или национальной частной фирмой. Иностранный капитал участвует своими денежными средствами, технологиями, управленческим опытом, торговыми марками, рекламой. Взамен получает долю прибыли, которую вывозит из страны.

Ссудный капитал перемещается по миру путем следующих операций:

1. Выдача государственных и частных займов.

2. Приобретение в другой стране облигаций, векселей, ГКО и других ценных бумаг.

  1. Выплаты государственного долга.

  2. Межбанковские депозиты.

5. Погашение межбанковских задолженностей.

Объемы перемещения ссудного капитала между странами еже­годно составляют около 300 млрд. долл.

Международное движение ссудного капитала приводит к разви­тию кредитных отношений между государствами. Кредитные связи стран мира развиваются более высокими темпами, чем темпы роста мировой торговли и темпы прямых иностранных инвестиций. межгосударственные кредитные отношения строятся на условиях срочности, возвратности и выплаты процентов. По срокам кредиты могут быть:

долгосрочными - около 10 лет,

среднесрочными - 2-3 года,

краткосрочными - 3-6 месяцев, но не более года.

По источникам международные ссуды выступают в форме банковских займов и коммерческого кредита. Кредиторами могут быть госу­дарственные органы, международные финансовые организации, банки, частные фирмы.

Международные кредиты, как правило, носят не безусловный характер. Обычно оговариваются конкретные условия, которые должна выполнить страна-заемщик.

В последние десятилетия основными кредиторами большинства стран мира были высокоразвитые страны Западной Европы. В настоящее время крупнейшим кредитором мира является Япония (53% всех миро­вых кредитов), Швейцария - 8%, Германия - 5%, Нидерланды - 6%. Крупнейший заемщик - США (27%), затем Великобритания - 9%, Канада - 8%, Мексика - 6%, Испания - 5%.

Наиболее значимые причины экспорта капитала следующие:

    1. Неравномерность экономического развития отдельных государств мира.

    2. Относительный избыток капитала в некоторых странах.

    3. Стремление преодолеть таможенные барьеры.

    4. Избежать высоких налогов в своей стране.

  1. Желание использовать дешевые факторы производства и снизить издержки производства

  2. Потребность иметь емкий рынок сбыта и минимальные транспорт­ные расходы.


Импортеры капитала также, как и экспортеры, руководствуются экономической целесообразностью привлечения зарубежных инвести­ций. Основные причины импорта капитала:

1. Привлечение в страну дополнительных производственных и денеж­ных ресурсов.

2. Ускоренный спрос на капитал в связи с научно-техническим про­грессом и стремлением повысить темпы экономического роста.

3. Структурные преобразования в экономике стран на основе НТП.

4. Привлечение капиталов для развития индустрии услуг, создания совре­менных средств транспорта и связи, гостиничных И туристических комплексов.

5. Создание дополнительных рабочих мест и улучшение ситуации на рынке труда.


  1. Международное заимствование и кредитование

Инструменты международного кредитования. Понятие международного заимствования и кредитования. Основные инструменты международного заимствования и кредитования: торговые кредиты, займы, валюты, депозиты, прочие активы и пассивы. Межвременная торговля. Оценка объемов международного кредитования. Объем и структура международного кредитования. Проблемы мировой задолженности и пути ее решения.


В настоящее время особенно широко развито встречное движение капиталов между странами, каждая из которых одновременно выступает в роли и экспортера, и импортера капитала, т.е. происходят так называемые перекрестные переливы капиталов. При этом экспорт может осуществляться и при нехватке капитала внутри страны, а импорт нередко приводит к вытеснению национального капитала иностранным. Четко выраженное деление стран на экспортеров и импортеров капитала отсутствует.

Капитал вывозится в двух основных формах: предпринимательской и ссудной.

Рассмотрим миграцию ссудного капитала.

^ Международные кредитно-финансовые отношения

Международные кредитно-финансовые отношения охватывают систему отношений, связанных с движением ссудного капитала на мировом кредитном и финансовом рынках.

На международном кредитном рынке происходит движение денежного капитала между странами на условиях возвратности, срочности, уплаты процента.

^ Мировой кредитный рынок - это часть рынка ссудного капитала, которая включает в себя: 1) мировой денежный рынок (краткосрочные депозитно-ссудные операции от одного дня до года, а также рынок евровалют); 2) мировой рынок капиталов, состоящий из средне- и долгосрочных иностранных кредитов, с одной стороны, и из рынка еврокредитов (от одного года до 15 лет) - с другой.

^ Мировой финансовый рынок - это та часть рынка ссудных капиталов, где в основном осуществляется эмиссия, купля-продажа ценных бумаг.

Мировой рынок ссудных капиталов возник на основе международных операций национальных рынков ссудных капиталов, развиваясь в ходе их интернационализации. В последние десятилетия он приобрел стремительное развитие. Это обусловлено долгосрочными тенденциями движения ссудного капитала, общей либерализацией государственно-правовых норм, регулирующих это движение на национальном уровне, расширением действия ценных бумаг, интеграционными процессами. Мировой рынок ссудных капиталов охватывает совокупность различных компаний, банков, валютно-кредитных учреждений, обеспечивающих движение ссудного капитала в мировом хозяйстве. Важной тенденцией в развитии мирового хозяйства и международных экономических отношений конца нынешнего столетия является то, что международные кредитно-финансовые отношения по темпам роста значительно опережают темпы роста как промышленного производства, так и международной торговли.

а) Еврорынок

Развитие международного кредитно-финансового рынка с конца 50-х гг. XX в. привело к возникновению и развертыванию особой части мирового рынка ссудных капиталов - еврорынка. Еврорынок (евровалютный рынок) - это рынок, на котором проводятся операции по кредитам и займам в евровалюте, что дает возможность предприятиям удовлетворять потребности в финансировании, не обращаясь к внутреннему рынку капиталов. Географически еврорынок не ограничивается пределами Европы.

Евровалютный рынок - это международный рынок краткосрочных и среднесрочных кредитов, основанный на операциях, совершаемых с национальной валютой за пределами страны ее происхождения.

Ссудные операции на еврорынке производятся в валютах, являющихся иностранными как для страны заключения сделок, так и для кредитора, и для заемщика (в долларах США, швейцарских франках, марках ФРГ, английских фунтах стерлингов). Евровалютные операции проводятся на особых банковских счетах, изолированных от счетов в национальных валютах, поэтому с юридической точки зрения они фактически экстерриториальны, т.е. не контролируются национальными организациями. Рынок евровалют является вненациональным и по составу участников, и по географическому размещению.

Еврорынки не имеют статуса правительственных, государственных рынков. Их возникновение обусловлено потребностями предприятий, инвесторов, а также некоторых стран. Операции на еврорынках не подпадают под государственное валютное регулирование и налоговое законодательство конкретной страны.

Еврорынки возникли в конце 50-х гг. К числу причин их возникновения относят:

1) появление предложений по размещению долларов вне США;

2) большой спрос на доллары в Европе;

3) регламентацию США, усложняющую валютные операции с долларом в этой стране по сравнению с операциями на свободном рынке.

4) желание европейских банков найти орудие финансирования международных операций.

На рынке евровалют поначалу господствовал только евродоллар. Постепенно евродоллар перерос в феномен евровалюты.

Еврорынки стали отличительной чертой системы международного кредита: к середине 80-х гг. операции на них составляли 72,8% объема международного кредитования по активным и 78,4% - по пассивным операциям. Их общий объем к концу 1987 г. достиг 6,38 трлн.дол.

Деятельность рынка евровалют с момента его формирования сосредоточилась в крупнейших финансовых центрах Западной Европы - Лондоне, Цюрихе, Париже и др. Крупнейшими заемщиками из развитых стран являются США, Япония, Канада, Швеция. Капиталы поступают главным образом из США и Западной Европы.

Активное развитие еврорынков в 60-70-е гг. привело к тому, что в 80-е - начале 90-х гг. они заметно переориентировали свою деятельность. Начиная с 80-х гг. происходит бурное развитие рынков ценных бумаг. Финансовые инновации означают, что инвесторы и заемщики из промышленно развитых стран управляют своими активами и пассивами на основе комбинации валют и сроков платежей. Они также получают возможность быстро покрывать и изменять соответствующие валютные и кредитные риски. Эти разновидности новых финансовых инструментов получили название дериватов. Под ними понимаются форвардные, фьючерсные, опционные и другие сделки по процентных ставкам, валютным курсам и индексам ценных бумаг.

Система еврорынков позволила создать возможность свободного соотношения спроса и предложения на финансовые ресурсы в мировом масштабе.

Еврорынки диверсифицируют свою деятельность и приобретают глобальные размеры. Они предлагают операции по размещению капиталов и по кредиту всем международным операторам. Еврорынки мобилизируют все крупные международные банки, финансовые центры всего мира и все конвертируемые валюты. Развитие еврорынков привело к возникновению новых международных финансовых центров (Сингапур, Гонконг, Кувейт, и др.). В декабре 1981 г. появилась свободная зона международных банковских услуг в Нью-Йорке. К концу 80-х гг. в новых мировых финансовых центрах сосредоточилось до одной трети международных валютно-финансовых операций всего мира.

Развитие еврорынков и интернационализация международных финансовых рынков, начавшаяся с конца 80-х гг., представляют положительное явление для развития международных экономических отношений в той же степени, что и развитие и интернационализация товарных рынков в области международного разделения труда.

б) Механизм действия международного кредитного рынка

Осуществление операций на международном кредитном рынке, степень интенсивности обращения различных кредитных инструментов, зависящая прежде всего от степени прибыльности этих операций, определяется в первую очередь денежно-кредитной политикой, проводимой государствами. Денежно-кредитная политика - это совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и кредита. Ее главная цель - регулирование экономической ситуации путем воздействия на состояние кредита и денежного обращения.

Денежно-кредитная политика бывает направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии, что получило название кредитной экспансии, либо на их сдерживание и ограничение, что носит название кредитной рестрикции.

Методы денежно-кредитной политики делятся на две группы: общие (влияют на рынок ссудных капиталов в целом) и селективные (предназначены для регулирования конкретных видов кредита или кредитования отдельных отраслей, крупных фирм и т.д.).

К общим методам относятся учетная (дисконтная) политика, операции на открытом рынке и изменение норм обязательных резервов. Среди селективных методов выделяются прямое ограничение резервов банковских кредитов и контроль по отдельным видам кредитов.

Государственные органы стран с рыночной экономикой в последнее время все чаще используют “политику развития конкуренции” в банковской сфере, т.е. стимулируют конкуренцию, расчищают для нее место, при этом используя и меры, направленные против антиконкурентного сотрудничества. В рамках этой политики находятся также предпринимаемые в последние годы действия по либерализации внутренних и международных финансовых рынков, отмене контроля над процентными ставками и ряда ограничений для банков на проведение сделок на рынках ценных бумаг и на другие виды финансовой деятельности. При этом широкий доступ иностранных банков к местным рынкам рассматривается как необходимый фактор повышения эффективности последних.

При выдаче кредита банки устанавливают цену за пользование деньгами - она называется учетной ставкой. Учетные ставки коммерческих банков зависят от учетной ставки Центрального банка, по которой он предоставляет краткосрочные кредиты коммерческим банкам.

Если Центральный банк повышает ставку, то коммерческим банкам также приходится удорожать кредиты и волна ограничений прокатывается по всей цепочке взаимосвязей.

Разница (маржа) между учетной ставкой Центрального банка и ставками коммерческих банков - источник прибыли для последних, в нормальных условиях она не превышает нескольких долей процента.

Учетная ставка центральных и коммерческих банков являются ценой кредитных ресурсов, выраженных в денежной форме. Что касается цены кредитных ресурсов, имеющих форму ценных бумаг, их цена (курс) определяется по-разному, в зависимости от обращения на первичном или вторичном рынке. На первичном рынке, т.е. при размещении, курс ценных бумаг определяется официальной котировкой, т.е. устанавливается уполномоченными учреждениями в виде твердого курса. При обращении на свободном (т.е. вторичном) рынке, курс ценных бумаг определяется биржевой котировкой, т.е. устанавливается на бирже в зависимости от спроса и предложения. Курс ценных бумаг, как и валютный курс, подразделяется на курс продавца и курс покупателя. Полная котировка кредитных ценных бумаг включает курс продавца и курс покупателя, т.е. цены, по которым котирующая организация продает и покупает ценные бумаги. Доход посредника от продажи ценных бумаг, получаемый от разницы между ценой покупки и ценой продажи, так же как и при операциях с валютой, называется маржой.

в) Формы международного кредита

Разнообразные формы международного кредита в общих чертах можно классифицировать по нескольким главным признакам, характеризующим отдельные стороны кредитных отношений.

По источникам различаются внутреннее, иностранное и смешанное кредитование и финансирование внешней торговли. Они тесно взаимосвязаны и обслуживают все стадии движения товара от экспортера к импортеру, включая производство экспортного товара, пребывание его в пути и на складе, в том числе за границей, а также использование товара импортером в процессе производства и потребления.

^ По назначению в зависимости от того, какая внешнеэкономическая сделка покрывается за счет заемных средств, различаются:

коммерческие кредиты, непосредственно связанные с внешней торговлей и услугами;

финансовые кредиты, используемые на любые другие цели, включая прямые капиталовложения, строительство инвестиционных объектов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, валютную интервенцию;

“промежуточные” кредиты, предназначенные для обслуживания смешанных форм вывода капиталов, товаров и услуг, например, в виде выполнения подрядных работ.

Кредиты по видам делятся на товарные, предоставляемые в основном экспортерами своим покупателям, и валютные, выдаваемые банками в денежной форме. В ряде случаев валютный кредит является одним из условий коммерческой сделки по поставке оборудования и используется для кредитования местных затрат по строительству объекта на базе импортного оборудования.

^ По валюте займа различаются международные кредиты, предоставляемые в валюте страны-заемщика или страны-кредитора, в валюте третьей страны, а также в международной счетной валютной единице, базирующейся на валютной корзине (СДР, ЭКЮ и др.).

Международные кредиты по странам подразделяются на: краткосрочные - до 1 года, иногда до 18 месяцев (сверхкраткосрочные - до 3 месяцев, однодневные, недельные), среднесрочные - от 1 года до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет. В ряде стран среднесрочными считаются кредиты до 7 лет, а долгосрочными - свыше 7 лет.

Краткосрочный кредит обычно обеспечивается оборотным капиталом предпринимателей и используется во внешней торговле, в международном платежном обороте, обслуживая неторговые, страховые и спекулятивные сделки. Долгосрочный международный кредит предназначен, как правило, для инвестиций в основные средства производства, он обслуживает до 85% экспорта машин и комплектного оборудования, новые формы международных экономических отношений (крупномасштабные проекты, научно-исследовательские работы, внедрение новой техники). Если краткосрочный кредит пролонгируется (продлевается), он становится средне- и иногда долгосрочным. В процессе трансформации краткосрочных кредитов в средне- и долгосрочные активно участвует государство, выступая в качестве гаранта.

С точки зрения обеспечения различаются обеспеченные и бланковые кредиты.

С точки зрения техники предоставления различаются: финансовые (наличные) кредиты, зачисляемые на счет заемщика в его распоряжение, акцептные кредиты в форме акцепта тратты импортером или банком, депозитные сертификаты, облигационные займы, консорциальные кредиты и т.д. В зависимости от того, кто выступает в качестве кредитора, кредиты делятся на: 1) частные, предоставляемые фирмами, банками, иногда посредниками (брокерами); 2) правительственные; 3) смешанные, в которых участвуют частные предприятия и государство; 4) межгосударственные кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций.

Рассмотрим теперь основные формы международного кредита.

^ Фирменный (коммерческий) кредит - ссуда, предоставляемая фирмой, обычно экспортером одной страны импортеру другой страны в виде отсрочки платежа за проданные товары; коммерческий кредит во внешней торговле сочетается с расчетами по товарным операциям. Сроки фирменных кредитов различны (обычно до 2-7 лет) и определяются условиями конъюнктуры мировых рынков, видом товаров и другими факторами. Новым явлением стало удлинение сроков подобных кредитов с расширением экспорта машин и сложного оборудования. Фирменный кредит обычно оформляется векселем или предоставляется по открытому счету.

^ Вексельный кредит предусматривает, что экспортер, заключив соглашение о продаже товара, выставляет переводный вексель (тратту) на импортера, который, получив коммерческие документы, акцептирует его, т.е. дает согласие на оплату в указанный на нем срок.

^ Кредит по открытому счету предоставляется путем соглашения между экспортером и импортером, по которому поставщик записывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в установленный срок. Кредит по открытому счету практикуется при регулярных поставках товаров с периодическим погашением задолженности в середине или конце месяца.

Разновидностью фирменных кредитов является авансовый платеж импортера (покупательский аванс), который при подписании контракта предоставляется импортером иностранному поставщику обычно в размере 10-15% от стоимости заказанных машин, оборудования, судов. Покупательский аванс служит одной из форм кредитования экспорта и одновременно средством обеспечения обязательства иностранного покупателя, так как импортер должен принять заказанный товар. В отношениях с развивающимися странами фирмы-импортеры промышленно развитых стран используют покупательские авансы для вывоза сельскохозяйственной продукции из этих стран.

При невыполнении договора по вине лица, предоставившего аванс, последний подлежит возврату за вычетом убытков в отличие от задатка, который в этом случае утрачивается. Если договор не выполнен по вине получившего задаток, то он обязан вернуть его с покрытием убытков покупателю. Аванс стимулирует выполнение контракта в отличие от отступного, которое дает право освободиться от обязательства по договору без возмещения убытков другой стороне. Иногда покупательский аванс комбинируется с отсрочкой платежа, причем равными долями с определенными интервалами (квартал, полгода, год).

Хотя фирменный кредит выражает отношения между поставщиком и покупателем, он обычно сочетается с банковским кредитом. При продаже машин, оборудования фирменный кредит предоставляется на более длительные сроки (до 7 лет), что отвлекает значительные средства экспортера. Поэтому экспортер, как правило, прибегает к банковским кредитам либо рефинансирует свой кредит у банков. Поскольку фирменные кредиты не могут решить проблему кредитования экспорта машин и оборудования по объему и условиям финансирования, усиливается роль банковского кредита.

^ Банковские кредиты выступают в форме ссуд под залог товаров, товарных документов, векселей, а также учета тратт. Иногда банки предоставляют крупным фирмам-экспортерам, с которыми они тесно связаны, банковский кредит без формального обеспечения. Банковский кредит предоставляется банками, банкирскими домами, другими кредитными учреждениями.

В международной торговле банковские кредиты имеют преимущества перед фирменными. Они дают получателю возможность свободнее использовать средства на покупку товаров, освобождают его от необходимости обращаться за кредитом к фирмам-поставщикам, производить с последним расчеты за товары наличными за счет банковского кредита. Благодаря привлечению государственных средств и применению гарантий, частные банки нередко предоставляют экспортные кредиты на 10-15 лет по ставкам ниже рыночных. Однако банки, как правило, ограничивают использование кредита пределами своей страны и нередко ставят условие об израсходовании его на определенные цели, например, на покупку товаров у фирм, в которых они заинтересованы. При этом банковский кредит приобретает свойства фирменного.

Для координации операций по кредитованию внешнеэкономических операций, мобилизации крупных кредитных ресурсов и равномерного распределения риска банки организуют консорциумы, синдикаты, банковские пулы. Банки предоставляют экспортные и финансовые кредиты. Экспортный кредит - кредит, выдаваемый банком страны-экспортера банку страны-импортера для кредитования поставок машин, оборудования и других инвестиционных товаров. Банковские кредиты выдаются в денежной форме и носят “связанный” характер, так как заемщик обязан использовать ссуду исключительно для закупок товаров в стране-кредиторе. Одной из форм кредитования экспорта банками с 60-х гг. стал кредит покупателю (на 5-8 лет и более). Особенность кредита покупателю заключается в том, что банк экспортера непосредственно кредитует не национального экспортера, а иностранного покупателя, т.е. фирмы страны-импортера и их банки. Тем самым импортер приобретает необходимые товары с оплатой счетов поставщика за счет средств кредитора и отнесением задолженности на покупателя или его банк. Обычно такие кредиты связываются с приобретением товаров и услуг у определенной фирмы. При этом экспортер не участвует в кредитовании сделки, что исключает возможность завышения цены кредита. Стоимость банковских кредитов покупателю, как правило, фиксируется на ряд лет на уровне ниже стоимости заемных средств на рынке ссудных капиталов, что повышает их конкурентоспособность. Срок кредита покупателю превышает срок кредита поставщику; в основном это средне- и долгосрочные ссуды. Банки при этом могут открывать кредитные линии для иностранных заемщиков на оплату закупленных товаров. В этом направлении идет эволюция кредитования экспорта. Банковские кредиты покупателю оттесняют кредиты поставщику (экспортеру) и фирменные кредиты.

^ Финансовый кредит позволяет закупать товары на любом рынке и, следовательно, на максимально выгодных условиях. Зачастую финансовый кредит не связан с товарными поставками и предназначен, например, для погашения внешней задолженности, поддержки валютного курса, пополнения авуаров (счетов) в иностранной валюте.

г) Роль международных кредитно-финансовых организаций в международном кредитовании

Синдикаты частных банков предоставляют кредит при условии получения страной-заемщиком кредитов международных финансовых институтов.

Главная цель подобного разделения труда между межгосударственными и частными банками - регулирование доступа заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов исходя из экономических и политических факторов. Поэтому кредиты международных валютно-кредитных и финансовых организаций занимают скромное место по сумме по сравнению с двусторонними правительственными кредитами и особенно кредитами частных банков, еврокредитами, но играют важную роль. Наиболее значительную роль играет Всемирный банк.

^ Всемирный банк включает четыре связанных между собой международных финансовых института: Международный банк реконструкции и развития, Международную ассоциацию развития, Международную финансовую корпорацию и Международное агентство по гарантированию инвестиций.

^ Международный банк реконструкции и развития (МБРР) - это специализированное учреждение ООН, межгосударственный инвестиционный институт, созданный одновременно с МВФ в соответствии с решением Международной валютно-финансовой конференции в Бреттон-Вудсе в 1944 г.

Официальная цель деятельности МБРР - содействие странам-членам в развитии их экономики посредством предоставления долгосрочных займов и кредитов, гарантирования частных инвестиций.

Первоначально МБРР был призван с помощью аккумулирования бюджетных средств промышленно развитых стран и привлекаемых капиталов инвесторов стимулировать частные инвестиции в странах Западной Европы, экономика которых значительно пострадала во время второй мировой войны. С середины 50-х гг., когда хозяйство стран Западной Европы стабилизировалось, деятельность МБРР во все большей степени стала ориентироваться на страны Азии, Африки и Латинской Америки с целью стимулирования развития их экономики.

Источниками ресурсов Банка, помимо акцизного капитала, служит размещение облигационных займов, главным образом на американском рынке, и полученные средства от продажи облигаций.

Деятельность МБРР заключается в предоставлении кредитов для расширения производственных мощностей стран-членов Банка, которые выдаются обычно сроком до 20 лет под гарантию правительств его стран-членов. Кроме того, МБРР предоставляет гарантии по долгосрочным кредитам других банков. При этом он требует обязательного представления ему информации о финансовом положении страны-заемщика, кредитуемых объектах.

Необходимо подчеркнуть, что своими кредитами Банк покрывает лишь 30% стоимости объекта. Наибольшая часть его кредитов направляется в отрасли инфраструктуры: энергетику, транспорт, связь.

Однако с середины 80-х гг. МБРР увеличил долю средств, направляемых в сельское хозяйство (до 20%), здравоохранение и образование. Промышленность получает менее 15% кредитов Банка.

В последние годы МБРР занимается проблемой урегулирования внешнего долга развивающихся стран: до 1/3 кредитов он предоставляет в форме так называемого совместного финансирования. Банк выдает также структурные кредиты для регулирования структуры экономики, оздоровления платежного баланса.

МБРР предоставляет займы примерно на 15 млрд. долл. в год, процент по ним взимает довольно высокий на уровне ставок финансового рынка.

^ Международная ассоциация развития (МАР) образована в 1960 г. в целях предоставления льготных кредитов развивающимся странам: на срок до 50 лет с уплатой 0.75% годовых. В год МАР выдает кредитов на сумму до 5 млрд. долл.

^ Международная финансовая корпорация (МФК) создана по инициативе США в 1956 г. для поощрения инвестиций частного капитала в промышленность развивающихся стран. МФК предоставляет кредиты предприятием, но в отличие от МБРР - без гарантии правительства. Таким образом, МФК содействует дополнительному финансированию проектов, создаваемых частным сектором.

^ Международное агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ) создано в 1988 г. и осуществляет страхование капиталовложений от политического риска на случай экспроприации, войн, гражданских волнений и срыва контрактов.

д) Кредитные институты еврорынка

Структура рынка евровалют определяется тем, что он подразделяется на три взаимосвязанные сектора: евроденежный рынок, т.е. рынок краткосрочных еврокредитов; рынок среднесрочных банковских еврокредитов и рынок еврооблигаций или еврозаймов.

На рынке краткосрочных еврокредитов проводятся операции по кредитованию внешнеторговых сделок или по восполнению оборотных средств ТНК. Сроки представления ссуд - от 3-6 месяцев до одного года. Преобладающей формой краткосрочных кредитов являются межбанковские ссуды или евровалютные депозиты, т.е. помещение банками депозитов на счета других крупных банков по относительно низкой процентной ставке. Последние же используют эти депозиты для кредитования первоклассных заемщиков по более высоким процентным ставкам, получая большие прибыли на разнице процентов. Со второй половины 60-х гг. появились новые формы краткосрочного еврокредита - евродолларовые, а затем евровалютные депозитные сертификаты. Они представляют собой свидетельство о внесении в банк-эмитент депозита в евровалюте, т.е. деловое обязательство данного банка по наступлении срока уплатить предъявителю назначенную сумму с процентами. Такие сертификаты обладают более высокой ликвидностью, чем депозиты, а потому пользуются широким спросом. Кроме того, они продаются и покупаются на вторичном рынке ценных бумаг, что придает им дополнительную гибкость и мобильность, а это увеличивает сроки, на которые выпускаются депозитные сертификаты. Так, если в 1966 г. первые сертификаты выпускались на срок от 1 до 4 месяцев, то уже в 1967 г. - на 5 лет.

Распространение на еврорынке депозитных сертификатов явилось одним из проявлений отчетливой тенденции к расширению ссудных операций, опосредуемых выпуском ценных бумаг, так называемой секьюритизации. Если в 1979 г. объем предоставляемых кредитов на еврорынке в 4,4 раза превышал эмиссию, то с 1983 г. выпуск международных займов путем размещения ценных бумаг неизменно превосходил размеры кредитных операций (в 1988 г., например в 1,5 раза).

Одна из особенностей международного рынка ссудного капитала - специфика процентных ставок. Ставка ЛИБИД - Лондонская (т.е. формирующаяся на Лондонской бирже) межбанковская ставка по депозитам является ориентиром для формирования ставок по краткосрочным межбанковским депозитам, т.е. ставок по привлечению средств.

Наиболее известна ставка ЛИБОР - Лондонская ставка по краткосрочным кредитам, служащая основой для формирования ставок по краткосрочным необеспеченным ссудам (до 1 года). Ставки еврорынка включают ставку ЛИБОР, а в качестве постоянного эмитента - надбавку “спред”, т.е. премию за банковские услуги (маржу). Ее уровень колеблется от 0,75 до 3%.

Как ставка предложения (размещения) денежных средств ЛИБОР обычно на 1,8% выше ставки привлеченных средств ЛИБИД. Самое широкое использование получила ЛИБОР в долларах, но это не исключает ее применения в других евровалютах. Используется также средняя между ЛИБОР и ЛИБИД ставка - ЛИМИН.

Своеобразным инструментом операций на международном рынке ссудных капиталов являются банковские акцепты. Это специфический вид кредита, предоставляемый крупными банками в форме акцепта (гарантии оплаты) тратты по внешнеторговым операциям. За акцепт взимаются довольно высокие комиссионные. Экспортер договаривается с импортером, что платеж за товар будет произведен через банк путем акцепта последним выставленных экспортером тратт. Согласно Единообразному вексельному закону, принятому Женевской вексельной конвенцией 1930 г., акцепт должен быть простым, ничем не обусловленным, но может быть ограничен частью вексельной суммы (частичный акцепт). Английское вексельное право допускает и ограниченный (условный, частичный, местный, подписанный одним или несколькими плательщиками) акцепт. Акцептант является главным должником, т.е. отвечает за оплату векселя в установленный срок. В случае неплатежа держатель векселя имеет право предъявить против акцептанта прямой иск. Векселя, акцептованные банками, служат инструментом при предоставлении межбанковких кредитов, что расширяет возможность кредитования внешней торговли. Существует рынок банковских акцептов; акцептованные первоклассным банком тратты легко реализуются на рынке ссудных капиталов. Путем возобновения акцептов кредиты часто превращаются из краткосрочных в долгосрочные.

В последние годы в отношении ценных бумаг на еврорынке получили распространение сделки на условиях ТЭП (от англ. кран), когда ценные бумаги постоянно имеются на рынке и могут быть затребованы инвесторами, как “вода из крана”.

В 70-е гг. на еврорынке появилась новая форма краткосрочного кредита - коммерческие и финансовые евровекселя, которые выпускаются банкирами и финансовыми домами, а также кредито-финансовыми компаниями.

Евровекселя - это письменные векселя в евровалюте сроком на 3-6 месяцев с премией в размере 0,25% курса евродолларовых депозитных сертификатов. Евровексель - оборотный документ, который может обращаться на вторичном рынке.

В настоящее время главной формой кредита на еврорынке являются среднесрочные банковские еврокредиты, которые предоставляются сроком от 2 до 10 лет.

На рынке среднесрочных еврокредитов с конца 70-х гг. получили распространение евроноты как инструмент банковского кредита. Евроноты - это новая разновидность евровекселей, ценные бумаги, выпускаемые корпорациями сроком, как правило, на 3-6 месяцев по изменяющейся (плавающей) процентной ставке, базирующейся на ЛИБОР. Несмотря на то, что евроноты представляют собой краткосрочные бумаги, они используются для предоставления среднесрочного кредита. При этом банки заключают соглашения с фирмами-заемщиками, обязуясь в течение ряда лет (обычно 5-10 лет) приобретать у них евроноты по мере окончания срока предыдущего выпуска, чем фактически гарантируют фирме-эмитенту евронот среднесрочное кредитование. Следовательно, банки выступают посредниками между заемщиками и кредиторами, так как купленные у фирм-эмитентов евроноты они затем перепродают.

Особенность рынка среднесрочных кредитов состоит в том, что в отличие от евроденежного рынка (краткосрочных кредитов), представляющего собой рынок отдельных банков, это преимущественно рынок банковских консорциумов и синдикатов, или рынок синдицированных кредитов.

^ Синдицированный кредит организуется группой международных банков, которые в состоянии мобилизовать и предоставить больше средств, чем это может сделать один кредитор. Коллективная организация кредитов на данном рынке позволяет, во-первых, распределять риск неуплаты между многими кредиторами и, во-вторых, укрупнять размеры кредитов до огромных сумм - на десятки и сотни миллионов долларов, а иногда и свыше 1 млрд. долл.

Банковские синдикаты, как правило, включают до 50-60, а порой и больше, банков. В настоящее время свыше 80% всех синдицированных кредитов организуется крупнейшими коммерческими банками, которые существенно потеснили торговые и инвестиционные банки, лидировавшие в данной сфере.

На рынке среднесрочных банковских еврокредитов кредиты предо-ставляются обычно на условиях “ролл-овер”. Это означает, что процентная ставка не фиксируется на весь срок кредита, а регулярно (каждые три или шесть месяцев) пересматривается в соответствии с изменением стоимости заемных средств на международном денежном рынке.

Процентная ставка по ролловерным кредитам состоит из двух частей: базовой ставки и маржи. За базу принимаются процентные ставки по трех- или шестимесячным межбанковским депозитам на соответствующем рынке (например, ЛИБОР в Лондоне). Маржа зависит от кредитоспобности заемщика и рыночной конъюктуры. Она может колебаться от 0,25 до 2%. Стоимость кредита включает также различные комиссии.

В международной практике применяются разнообразные формы и условия соглашений о ролловерных кредитах. Они могут предусматривать, в частности, изменение валюты и суммы кредита при наступлении очередного промежуточного срока его использования, погашение кредита частями или резервным платежом всей суммы, возможность досрочного погашения и т.д. Введение в практику ролловерных кредитов вызвано тем, что до этого банки нередко несли убытки, предоставляя среднесрочные кредиты по фиксированным процентным ставкам, если ставки по краткосрочным депозитам резко повышались.

Рынок долгосрочных кредитов в виде рынков еврооблигационных займов сформировался во второй половине 60-х гг. после введения ограничений на иностранные займы, размещавшиеся на национальных рынках, прежде всего в США. В 80-х гг. возросло их значение как формы привлечения долгосрочных средств с международного и национального рынков капитала (уже упоминавшаяся ранее секьюиритизация).

Еврооблигации (“евробондз”) - это международные ценные бумаги, выпускаемые сроком от 7 до 15 лет, а в 80-е гг. появились облигации сроком до 30 и даже 40 лет. Средней размер еврозайма колеблется в границах от 20 до 30 млн. долл., но может достигать 300 и даже 500 млн. долл. Основными заемщиками выступают правительства отдельных стран и международные организации, ТНК, местные органы власти и государственные учреждения. В отличие от традиционных иностранных займов*, которые выпускаются нерезидентами на национальном рынке одной страны, еврозаймы размещаются одновременно на рынках нескольких стран.

На рынке еврооблигаций выпускаются облигации разного типа.

На облигации с фиксированной ставкой (купоном) (так называемые обычные или прямые) приходится более 60% всех еврооблигаций. Ставка по этим облигациям фиксируется на весь срок облигационного займа. Процент при этом выплачивается один раз в год годовыми процентами.

С 70-х гг. на еврорынке стали выпускаться облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка и доход по ним зависят от изменения рыночного процента. Процентный купон индексируется на базе шестимесячной ставки ЛИБОР и пересматривается в том же порядке, что и ставки по синдицированным еврокредитам.

^ Конвертируемые облигации получили большое распространение в 80-е гг. Они приносят держателю меньший процент, чем, например, прямые, но дают ему право по истечении определенного срока обменять их на акции компании заемщика, если дивидент по акциям окажется выше, чем проценты по облигациям.

^ Облигации с нулевым купоном появились в 80-е годы. Их владельцы получают доход не ежегодно, а лишь один раз - при выпуске облигаций. Процент по этим облигациям устанавливается при определении эмиссионного курса (цена продажи облигации при ее первичном размещении), который, как правило, ниже номинала (иногда всего 30-40%). В то же время погашение облигации осуществляется по номиналу, в связи с чем доход владельца облигаций определяется разницей между эмиссионным курсом и ее номиналом. Кроме того, инвесторы не платят налог на доход от облигаций.

Процент от облигаций с индексированным процентом зависит от изменения индекса цен на товары (например, нефть или золото).

^ Облигации с опционом также появились в 80-е гг. Они дают инвестору право выбора различных вариантов сделки. Например, был выпущен заем, который позволял держателю за счет опциона купить одну тройскую унцию золота по заранее установленной цене. Покупка таких акций представляла интерес, если цена на золото повышалась. Облигации с опционом также дают возможность обменивать один вид ценной бумаги на другой: например, облигацию - на акцию, облигацию с “плавающей” ставкой - на облигацию с фиксированной.

Для привлечения средств инвесторов, ресурсы которых отличаются долгосрочным характером (страховые компании, пенсионные фонды), выпускаются облигации с фиксированной, а также “плавающей” ставкой на длительные сроки - на 30 и даже 40 лет.

Привлечению средств на рынок еврооблигаций способствует и такое условие, как продажа облигаций в рассрочку. При этом покупатель платит первоначально лишь часть курсовой стоимости облигаций, а оставшуюся сумму может внести через определенное время.

В целом структура еврорынка в 2000-е гг. претерпела большие изменения: резко повысился удельный вес операций с облигациями за счет сокращения банковского кредитования

^ Основная литература: 1

Дополнительная литература: 28,29





Скачать 4.15 Mb.
оставить комментарий
страница7/12
Дата30.09.2011
Размер4.15 Mb.
ТипКонспект, Образовательные материалы
Добавить документ в свой блог или на сайт

страницы: 1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12
плохо
  1
хорошо
  2
отлично
  1
Ваша оценка:
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rudocs.exdat.com

Загрузка...
База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2017
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Анализ
Справочники
Сценарии
Рефераты
Курсовые работы
Авторефераты
Программы
Методички
Документы
Понятия

опубликовать
Загрузка...
Документы

Рейтинг@Mail.ru
наверх