1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 icon

1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15


Смотрите также:
Определение показателей эффективности it -проектов Основные принципы оценки эффективности it...
Реферат. Оценка эффективности мелиоративных проектов...
Оценка экологической эффективности инвестиционных проектов при бизнес-планировании...
Оценка экологической эффективности инвестиционных проектов при бизнес-планировании...
Реферат по дисциплине экономическая оценка инвестиций...
Рекомендации по совершенствованию инвестиционной политики предприятия 43 Заключение 45...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов оглавление...
Календарно-тематический план Направление «Менеджмент»...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (бюджетная...
Рабочая программа по дисциплине дс. 07 «управление инвестиционным проектом»...
Профессиограммы по рабочим профессиям, востребованные при реализации инвестиционных проектов...
Программа учебной дисциплины «Экономическая оценка инвестиций» Для направления 080100...



Загрузка...
страницы:   1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   17
скачать
СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 5

1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15

1.1. Принятие стратегических инвестиционных решений 15

1.2. Инвестиционный климат в России 30

1.3. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в

условиях определенности 46


1.3.1. Сравнительный анализ основных методов оценки

инвестиционных проектов 46

1.3.2. Метод расчета предельного дохода на инвестированный капитал

(модифицированная IRR) 58

1.3.3. Профиль чистого дисконтированного дохода 66

1.3.4. Анализ чувствительности 71

2. Оценка стратегических инвестиционных проектов в условиях

неопределенности 79

2.1. Подходы к учету неопределенности 79

2.2. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности

инвестиционных проектов в России 84

2.3. Разработка и анализ сценариев 91

2.4. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло 100

2.5. Анализ дерева решений 112

2.6. Применение Байесова подхода для учета фактора

неопределенности при оценке инвестиционных проектов 119


2.6.1. Системы поддержки принятия решений в условиях

неопределенности 119

2.6.2. Особенности Байесовых сетей 123

2.6.3. Диаграммы влияния 135

2.6.4. Оценка стратегических инвестиционных проектов в условиях

неопределенности с помощью диаграмм влияния 144

3. Учет реальных опционов при оценке стратегических инвестиционных

проектов 161

3.1. Природа опционов 164

3.2. Модели оценки стоимости опционов 168


3.2.1. Модели непрерывного времени 168

3.2.2. Схемы конечных разностей 180

3.2.3. Биномиальные модели 184

3.3. Оценка стратегических инвестиционных проектов с учетом

реальных опционов 191

3.3.1. Реальные опционы и стратегический NPV 191


3

3.3.2. Классификация инвестиционных проектов с учетом реальных

опционов 195

3.3.3. Применение модели с непрерывным временем для оценки

реальных опционов 199

3.3.4. Оценка реальных опционов с помощью биномиальной

модели 204

3.3.5. Анализ реальных опционов и ставка дисконтирования 216

3.3.6. Применение опционного анализа в случае взаимоисключаю

щих проектов с неравными сроками жизни 219

3.4. Методика оценки стоимости реальных опционов с помощью

диаграмм влияния 226

4. Многокритериальный отбор стратегических инвестиционных проектов ...239

4.1. Применение традиционных методов для решения задачи

многокритериального отбора инвестиционных проектов 239

4.2. Анализ методических рекомендации по отбору инвестиционных

проектов в России 250

4.3. Метод простого многокритериального отбора 256

4.4. Проведение многокритериального отбора стратегических

инвестиционных проектов на основе метода анализа иерархий 269


4.4.1. Сущность метода анализа иерархий 269

4.4.2. Выбор наилучшего альтернативного стратегического

инвестиционного проекта 286

4.4.3. Отбор инвестиционных проектов в условиях ограниченности

финансовых ресурсов (формирование инвестиционного

портфеля) 294

5. Формирование и анализ сценариев реализации инвестиционного

проекта 299

5.1. Системное и факторное мышление 299

5.2. Модели системной динамики - инструмент реализации

системного подхода 304

5.3. Применение структурного динамического моделирования для

оценки инвестиционных проектов 322

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 347

^ СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 353

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Таблица определения стоимости европейского

колл опциона 368

ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Таблица определения стоимости европейского

пут опциона 369


^ ОСНОВНЫЕ ОБОЗНАЧЕНИЯ И СОКРАЩЕНИЯ

ЛПР-лицо, принимающее решение;

СМ - системное мышление;

ФМ - факторное мышление;

БС - Баиееовы сети;

ДВ -диаграмма влияния;

МАИ - метод анализа иерархий;

NPV - чистый дисконтированный доход;

IRR- внутренняя норма доходности;

РВ - срок окупаемости;

DPB - дисконтированный срок окупаемости;

DPBI - индекс дисконтированного срока окупаемости;

PI - индекс доходности;

MGR - ставка предельного роста;

DCF - дисконтированные денежные потоки;

DTA - анализ дерева решений.


5

ВВЕДЕНИЕ

После нескольких лет не всегда удачных и почти всегда болезненных попыток проведения реформ по стабилизации экономики России на макроуровне, постепенно начали складываться условия, позволяющие принимать сложные долгосрочные стратегические решения, к числу которых относятся инвестиционные. Наступает период радикальных структурных преобразований, направления которых будут диктоваться инвестиционными решениями 'экономических субъектов микроуровня - фирмами, предприятиями, компаниями. Именно те, кто сегодня принимает инвестиционные решения, будут задавать параметры будущей экономической структуры.

Уровень загрузки производственных мощностей и степень износа активной части основных фондов в промышленности свидетельствует о критических нагрузках на оборудование, при которых дальнейшее наращивание объемов производства без ускорения ввода нового оборудования практически невозможно. Все это говорит о том, что выход из кризиса и рост промышленного производства невозможны без масштабных инвестиций. Для большинства промышленных предприятий инвестиции имеют стратегическое значение, поскольку от успешности их реализации зависит устойчивое развитие предприятия в долгосрочном периоде.

Традиционный подход к оценке инвестиционных проектов практически не учитывает стратегический характер инвестиций, что приводит к серьезным ошибкам. Реальные (капитальные) инвестиции имеют долгосрочный характер. Денежные потоки, порожденные реальными инвестициями, могут возникать в течение нескольких лет, а принимать решение о выгодности или невыгодности инвестиции нужно сегодня. Поэтому оценку и отбор инвестиционных проектов, тем более имеющих стратегический характер, практически всегда приходится проводить в условиях неопределенности и риска. Наиболее часто применяемые в настоящее время методы не позволяют адекватно учитывать высокий уровень неопределенности, характерный для стратегических инвестиционных проектов.

6

В научной литературе на русском языке, посвященной проблемам оценки и отбора инвестиционных проектов, практически отсутствует тема учета реальных опционов. И это в то время, как, судя по зарубежным публикациям, это направление считается одним из самых перспективных в области обеспечения принятия эффективных стратегических инвестиционных решений. Традиционный подход не учитывает активную роль руководства проекта уже после принятия решения о начале его реализации, к тому же он не позволяет учесть то, что стратегические инвестиционные проекты приносят не только прямую экономическую выгоду, но и новые инвестиционные возможности. Применение опционного подхода позволяет более точно рассчитать стоимость инвестиционного проекта и, тем самым, сделать правильный выбор.

Еще одна серьезная проблема - это отбор стратегических инвестиционных проектов с учетом как количественных, так и качественных критериев. Основной упор в большинстве исследований делается на проведение экономической оценки инвестиционных проектов с учетом количественных критериев. Однако практика показывает, что качественные критерии оценки инвестиционных проектов, особенно имеющих стратегический характер, имеют даже большее значение для принятия оптимального инвестиционного решения.

Решение о принятии инвестиционного проекта опирается на прогноз его денежных потоков. В идеальном случае наилучшее решение можно принять, если учесть все возможные сценарии формирования денежных потоков инвестиционного проекта. Однако традиционные методы формирования сценариев денежных потоков инвестиционного проекта не учитывают динамических взаимосвязей между элементами денежных потоков, в том числе циклов обратной связи, что также приводит к серьезным ошибкам.

Таким образом, в области оценки и отбора стратегических инвестиционных проектов актуальными являются задачи: разработки методов учета неопределенности высокого уровня; определения дополнительной стоимости проекта, возникающей вследствие активной роли его руководства и появления новых

7

стратегических возможностей; проведения отбора проектов с учетом как количественных, так и качественных критериев; формирования сценариев реализации инвестиционного проекта с учетом динамических взаимосвязей всех элементов его денежных потоков.

Большой вклад в развитие теории и практики оценки и выбора инвестиционных проектов внесли ученые отечественной школы: И.А.Бланк, Ю.В.Богатпи. И.Р.Бугаян, В.Н.Бурков, П.Л.Виленский, А.В.Воронцовский, М.В.Грачева, В.А.Долятовскии, В.В.Ковалев, В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, И.ВЛипсиц, Д.С.Львов, С.А.Смоляк, Е.Стоянова, В.Д.Шапиро, А.Г.Шахназаров и др.

Из иностранных ученых отметим тех, чьи работы определили современное состояние теории и практики оценки и отбора инвестиционных проектов в странах с рыночной экономикой: Г.Александер, Дж.Бейли, Г.Бирман, Ф.Блэк, Р.Брейли, М.Бреннан, Ю.Бригхем, Дж.Ван Хорн, Л.Гапенски, А.Диксит, Дж.Кокс, Н.Кулатилака, С.Майерс, Г.Марковиц, Р.Мертон, С.Мэйсон., В.Мэргрэйб, М.Рубинштейн, Л.Тригеоргис, Е.Шварц, У.Шарп, С.Шмидт и др.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка теоретических положений, методических рекомендаций, технологий и моделей для проведения оценки и отбора стратегических инвестиционных проектов.

Для достижения поставленной цели в диссертационном исследовании решены следующие задачи:

• проведен анализ состояния дел в теории и практике оценки и отбора инве

стиционных проектов с учетом отечественного и зарубежного опыта;

• проведен сравнительный анализ применяемых в настоящее время методов

оценки инвестиционных проектов, выявлены условий их применения, разра

ботаны предложения по их модификации с учетом выявленных недостатков;

• определены условия применения различных методов учета неопределенно

сти при оценке инвестиционных проектов;



• 8

• разработана модель оценки инвестиционных проектов с применением Байе-

сова подхода, которая является основой экспертной системы принятия инве

стиционных решений в условиях неопределенности;

• предложена новая классификации инвестиционных проектов с учетом стои

мости реальных опционов, новых инвестиционных возможностей и дейст

вий конкурентов;

• проведен анализ возможности применения моделей оценки финансовых оп

ционов д.1я оценки реальных опционов; предложена новая методика учета

стоимости реальных опционов, основанная на применении диаграмм влия

ния;

• разработан новый подход к решению проблемы многокритериального отбо

ра стратегических инвестиционных проектов с учетом как количественных,

так и качественных критериев, позволяющий выбирать лучший альтерна-

i тивный проект, а также формировать портфель инвестиционных проектов;

щ сформулирован набор критериев и субкритериев, отражающих выгоды, из-

держки и риск стратегического инвестиционного проекта;

• предложена новая технология построения сценариев реализации инвестици

онного проекта с учетом динамических взаимосвязей всех элементов денеж

ных потоков; разработана модель оценки инвестиционных проектов, осно

ванная на принципах системной динамики, обладающая рядом преимуществ

по сравнению со специализированными программами, широко применяе-

мыми на практике.

Объект и предмет исследования. Объект исследования - промышленное предприятие, предмет - технология оценки эффективности и отбора стратегических инвестиционных проектов.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретическую основу диссертационной работы составили фундаментальные исследования отечественных и зарубежных авторов в области оценки эффективности и отбора инвестиционных проектов. Методологической основой исследования

9

является системный подход к решению задачи оценки и отбора стратегических инвестиционных проектов, экономико-математическое моделирование, методы экономического анализа, теории принятия решений, теории искусственного интеллекта.

При проведении диссертационного исследования автором использованы сведения и данные из: монографий и статей отечественных и зарубежных экономистов; материалов научно-практических конференций по проблемам оценки реальных инвестиций; сборников Госкомстата России; сети Internet; а также материалы, собранные автором в ходе выполнения исследовательского проекта но гранту программы Фулбрайт (США).

На защиту автором выносятся следующие основные результаты исследования:

• концептуальные основы оценки эффективности и отбора стратегических ин

вестиционных проектов с учетом уровня неопределенности, стратегических

инвестиционных возможностей, количественных и качественных критериев,

динамических взаимосвязей всех элементов денежных потоков проекта.

• классификация методов учета неопределенности при проведении оценки

эффективности и отборе инвестиционных проектов в зависимости от воз

можности описания будущего с помощью дискретных или непрерывных

сценариев;

• модель оценки инвестиционных проектов в условиях неопределенности, ос

нованная на идеологии Байесовых сетей, которая является основой эксперт

ной системы поддержки принятия инвестиционных решений;

• классификация инвестиционных проектов с учетом стоимости активной ро

ли руководства проекта, стратегических инвестиционных возможностей и

влияния действий конкурентов;

• новая методика оценки стоимости реальных опционов, основанная на при

менении диаграмм влияния;



10

• новый подход к проведению многокритериального отбора стратегических

инвестиционных проектов с учетом количественных и качественных крите

риев, отражающих выгоды, затраты и риск проекта;

• новая технология формирования и анализа сценариев реализации инвести

ционного проекта с учетом динамических взаимосвязей всех элементов де

нежных потоков проекта.

Диссертация состоит из введения, пяти глав (340 с), заключения, списка использованных источников (207 назв.) и двух приложений, содержит 129 таблиц и 111 рисунков.

В первой главе «Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов» на основе проведенного анализа и выявленных недостатков традиционного подхода к решению задачи оценки и отбора стратегических инвестиционных проектов сформулированы основы новой концепции.

Принятие стратегических инвестиционных решений включает процесс выявления, оценки и отбора проектов, которые могут оказать большое влияние на сохранение имеющихся или создание новых конкурентных преимуществ фирмы или компании. Успешное решение этой задачи предполагает: применение адекватного метода учета фактора неопределенности; учет стоимости реальных опционов; проведение многокритериального отбора инвестиционных проектов с учетом как количественных, так и качественных критериев; создание сценариев реализации проекта с учетом важных взаимосвязей всех элементов его денежных потоков.

Также в первой главе проведен сравнительный анализ основных методов оценки инвестиционных проектов в условиях определенности. Предложена модификация показателей чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности с учетом современных требований. Определены возможности и условия применения анализа чувствительности.

Во второй главе «Оценка стратегических инвестиционных проектов в условиях неопределенности» проведен анализ существующих подходов к реше-

11

нию этой задачи в отечественной и зарубежной теории и практике; выявлены их преимущества и недостатки; предложен новый подход, основанный на применении Байесовых сетей.

Для учета фактора неопределенности при оценке инвестиционных проектов могут применяться методы: создания и анализа сценариев, дерева решений, имитационного моделирования по методу Монте-Карло. Разработана модель оценки инвестиционных проектов, основанная на применении Байесовых сетей и диаграмм влияния, которая является основой экспертной системы поддержки принятия инвестиционных решений.

Байесоиа сеть - это направленный ациклический граф, где каждая вершина является случайной переменной. Каждая вершина характеризуется набором возможных состояний и таблицей соответствующих условных вероятностей. Байесова сеть позволяет пересчитывать вероятности в сети при поступлении новой информации, что обеспечивает глобальный учет неопределенности. В последние годы интерес к Байесовым сетям значительно вырос, в том числе в области экономики и финансов, где проблемы, связанные с неопределенностью, становятся все более острыми. Диаграммы влияния представляют собой разновидность Байесовых сетей. Диаграмма влияния позволяет в условиях неопределенности выбрать такую альтернативу, которая принесет наибольший ожидаемый выигрыш.

Разработанная модель легко настраивается с учетом параметров конкретного проекта, позволяет использовать как дискретные, так и непрерывные переменные, легка для понимания и использования на практике.

В третьей главе «Учет реальных опционов при оценке стратегических инвестиционных проектов» рассматривается одно из наиболее перспективных направлений в области оценки стратегических инвестиционных проектов.

Основной недостаток методов, основанных на учете дисконтированных денежных потоков, в том, что они или игнорируют, или не могут правильно отразить возможность последующего пересмотра руководством ранее принятых

12

решений. Традиционный подход основан на предположении о том, что после принятия решения о начале реализации инвестиционного проекта, руководство обязано строго следовать выбранной стратегии.

В мире неопределенности и конкурентных взаимодействий реализация денежных потоков отличается от того, как это обычно представляется в рамках традиционного подхода. Поступает новая информация и неопределенность, связанная с денежными потоками, постепенно разрешается. Руководство может обнаружить, что проект позволяет гибко менять ранее выбранную стратегию, расширив или сузив масштаб проекта, досрочно отказавшись от проекта в обмен на остаточную стоимость, переключившись на другие входы или выходы, временно приостановив и затем возобновив проект-Особенно важен учет реальных опционов при оценке стратегических инвестиционных проектов. Эти проекты могут принести не только непосредственную экономическую выгоду, но и новые инвестиционные возможности. Оценить эти возможности и позволяет анализ реальных опционов. Для оценки стоимости реальных опционов чаще всего применяют три вида моделей, первоначально разработанных для оценки стоимости финансовых опционов: модели с непрерывным временем; схемы конечных разностей и биномиальные модели. И разработка и применение этих моделей требуют серьезной математической подготовки, к тому же реальные опционы существенно отличаются от финансовых. Предложена новая методика оценки стоимости реальных опционов, основанная на применении методов дерева решений и диаграмм влияния. Обосновано, в том числе с помощью экспертных оценок, преимущество данного подхода по сравнению с моделями оценки финансовых опционов.

В четвертой главе «Многокритериальный отбор стратегических инвестиционных проектов» рассматривается проблема выбора наилучшего инвестиционного проекта среди нескольких альтернативных вариантов, либо выбора нескольких лучших проектов с целью формирования инвестиционного портфеля предприятия в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

13

Сравнительный анализ, проведенный в первой главе, показал, что применение разных показателей в качестве критериев оценки может совершенно по-разному ранжировать один и тот же набор инвестиционных проектов. Поскольку нет одного безупречного показателя оценки инвестиционных проектов, то встает задача многокритериального выбора. В тоже время практика показывает, что качественные критерии оценки проектов, особенно имеющих стратегический характер, часто имеют даже большее значение для принятия оптимального решения.

Рассмотрены достоинства, недостатки, условия применения таких методов многокритериального отбора как метод выбора по Парето, метод выбора по Борда, линейное программирование, метод простого многокритериального выбора с использованием функций стоимости. Предложен новый подход, основанный на модификации метода анализа иерархий. Он позволяет: учесть как количественные, так и качественные критерии оценки инвестиционных проектов; использовать вербальные суждения экспертов для получения количественных оценок; учесть фактор риска; обеспечить эффективную коммуникацию между разработчиками, экспертами и лицами, принимающими решение.

В пятой главе «Формирование и анализ сценариев реализации инвестиционного проекта» обосновывается необходимость применения структурного динамического моделирования для формирования и анализа сценариев реализации инвестиционного проекта.

До настоящего времени доминирующей парадигмой в области бизнеса остается «факторное мышление» (ФМ). Парадигма системного мышления производит три важных «сдвига» по сравнению с парадигмой ФМ. Первый сдвиг - от прямолинейных причинно-следственных связей к цикличным, что обуславливает переход от статичной ориентации к динамичной. Второй сдвиг - от внешне-ориентированной к внутренне-ориентированной ответственности за результативность. Третий сдвиг - от корреляционного подхода к операционному, ко-

14

гда главным является ответ на вопрос «почему это произошло?», а не «что повлияло на результат?».

Технология может помочь реализовать парадигму. Парадигме ФМ соответствует технология, основанная на электронных таблицах. В последние годы в России получили распространение несколько специализированных программных продуктов, используемых для оценки инвестиционных проектов. Практически псе они реализованы в среде электронных таблиц. Парадигме системного мышления соответствует технология, основанная на моделях системной динамики.

Разработана модель оценки инвестиционных проектов, основанная на принципах системной динамики, позволяющая формировать и анализировать сценарии реализации инвестиционного проекта с учетом динамических взаимосвязей всех элементов денежных потоков проекта. Модель легко настраивается в соответствии с параметрами конкретного проекта, дает возможность визуализировать движение денежных потоков, обеспечивает хорошую коммуникацию между разработчиками, экспертами, и лицами, принимающими решение.

• 15

1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов. 1.1. Принятие стратегических инвестиционных решений.

Существует много определений инвестиций, большинство из которых не имеют принципиальных отличий, поэтому воспользуемся определением, которое используется в российской практике: «Инвестиции - это средства (денеж-

• ные средства, ценные бумаги, иное имущество), вкладываемые в объекты пред

принимательской и иной деятельности с целью получения прибыли и (или)

достижения иного полезного эффекта» [64]. Выделяют три вида инвестиций в зависимости от направлений их вложения: финансовые, реальные (капитальные) и нематериальные [1, 24, 31, 36, 39, 40, 115].

Финансовые инвестиции представляют собой вложения капитала в различные виды финансовых активов. Это могут быть акции, облигации и другие ценные бумаги, предоставляющие возможность участвовать в делах других предприятий или извлекать доход от игры на фондовой бирже. К финансовым инвестициям также относят банковские вложения на срочный депозит, различные формы кредитования, приобретение свободно конвертируемой валюты и т.п.

Реальные (капитальные инвестиции) предполагают создание материальных объектов. К ним относятся вложения: в недвижимость (здания, сооружения, участки земли, транспортная инфраструктура); в производственное оборудова-

• ние (станки, машины, производственные линии, технологические комплексы и

т.д.); в оборотные средства (сырье, материалы, комплектующие изделия) и т.д.

Нематериальные инвестиции - это вложения в такие нематериальные ресурсы, которые необходимы для воспроизводства и расширения капитала инвестора и не отражаются в балансе его имущественных средств. Они включают: вложения в человеческие ресурсы; в совершенствование организации труда; приобретение патентов, лицензий, ноу-хау; вложения в социальные программы и мероприятия.

16

Объектом исследования в данной работе являются реальные (капитальные) инвестиции, имеющие стратегический характер. Существует немало определений реальных инвестиций, но в целом все они имеют несколько общих черт:

• доходы от реальных инвестиций ожидаются за пределами текущего года;

• реальные инвестиции обычно подразумевают значительные финансовые за

траты;

• в предсказании результатов реальных инвестиций обязательно присутствуют

элементы неопределенности и риска;

• реальные инвестиции, как правило, связаны с достижением предприятием

своих стратегических целей;

• реальные инвестиции влияют на все аспекты жизнедеятельности предпри

ятия.

Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности реальных инвестиций, объема и сроков, а также описание практических действий по их осуществлению [27, 32, 47, 58, 66, 70, 80].

Решения, принимаемые по поводу реальных инвестиций, имеют два уровня значимости:

• положение фирмы или компании, которая осуществляет капиталовложе

ния;

• экономика страны в целом.

На первом уровне решения о долгосрочных инвестициях чаще всего связаны с приобретением или модернизацией завода или оборудования, используемого в процессе производства. Таким образом, себестоимость, качество, ассортимент, новизна и привлекательность продукции зависят от новых капиталовложений. Следовательно, будущая конкурентоспособность фирмы формируется и зависит от сегодняшних решений по поводу реальных инвестиций.

С другой стороны, инвестиционные решения, принятые отдельными фирмами и компаниями, способны повлиять на будущее экономическое положение всей экономики страны. При УГОМ важно, какие методы анализа реальных инве-

17

стиций используются на практике. Например, внедрение в 60-х годах в странах с развитой экономикой методов оценки реальных инвестиций, основанных на дисконтировании денежных потоков, значительно повлияло на темпы роста, как отдельных компаний, так и всей экономики в целом [3, 180].

Принятие стратегических инвестиционных решений включает процесс выявления, оценки и отбора проектов, которые могут оказать большое влияние на сохранение имеющихся или создание новых конкурентных преимуществ компании и ее выживание в долгосрочном периоде. Стратегическое инвестиционное решение может повлиять на то, что предприятие делает (набор выпускаемых продуктов и оказываемых услуг); на то, где оно осуществляет производство (структурные и географические характеристики его операций); и на то, как оно осуществляет производство (технологические процессы и операции).

Как правило, не существует однозначных критериев, по которым можно было бы определить, имеет инвестиция стратегический характер или нет. Отнесение инвестиции к разряду стратегических зависит от следующих критериев:

- размер первоначальных инвестиций;

- срок жизни инвестиционного проекта;

- повод для инвестиций: существующая потребность или новая возмож

ность;

- влияние на достижение стратегических целей предприятия;

- влияние на последующие действия предприятия;

- возможность отменить принятое решение и вернуться к первоначаль

ному состоянию.

Традиционный подход к принятию стратегических инвестиционных решений уже давно подвергается серьезной критике, в основном, по следующим причинам. В основе традиционного подхода лежит предположение, что руководство компании может достаточно точно предсказать будущее развитие ситуации, чтобы выбрать единственно верный стратегический путь. Однако в современной быстро меняющейся среде уровень неопределенности может быть

18

настолько велик, что применение традиционных методов не позволит принять оптимальное стратегическое решение.

Другой недостаток традиционного подхода заключается в отрицании активной роли руководства компании после принятия стратегического инвестиционного решения. На практике уже после начала реализации инвестиционного проекта у руководства есть возможность изменить первоначальный план, например, изменить масштаб проекта, поменять структуру входов и выходов, временно приостановить реализацию проекта, отказаться от дальнейшей реализации проект в обмен на его остаточную стоимость. Учесть стоимость подобных инвестиционных возможностей позволяет анализ реальных опционов.

Еще один недостаток традиционного подхода связан с тем, что часто рассматриваются только прямые выгоды от принятия инвестиционного решения, как правило, имеющие финансовый характер, а косвенное влияние на другие сферы деятельности организации остается без внимания. Традиционные методы не способны количественно отразить те, нефинансовые выгоды, которые часто сопровождают стратегические решения, например, достижение большей производственной гибкости или доступ к новой информации.

Следующий недостаток связан с ориентацией традиционных методов на краткосрочную перспективу. Большинство стратегических инвестиционных проектов требуют нескольких лет для своей реализации. Менеджеры, применяющие методы, основанные на данных бухгалтерского учета (учетная норма доходности, доходность инвестиций, срок окупаемости), стараются не инвестировать в проекты с длительным сроком жизни. Методы, основанные на учете дисконтированных денежных потоков, также способствуют принятию проектов с более коротким сроком реализации. Это объясняется тем что, чем больше срок жизни проекта, тем меньше ценность последующих денежных потоков, и тем больше неопределенность, связанная с их получением.

Традиционный подход, имеющий статический характер, не учитывает взаимосвязь важных элементов денежных потоков стратегического инвестиционного проекта во времени. Решить эту проблему можно, применяя модели

19

системной динамики, позволяющие строить сценарии будущего развития событий с учетом всех взаимосвязей и динамики процесса внедрения и реализации стратегического инвестиционного проекта.

В заключение отметим недостаток, связанный с тем, что в рамках традиционного подхода не рассматриваются возможные последствия отказа от принятия данного стратегического инвестиционного решения. Многие менеджеры считают, что, если не принять данное решение, то сохранится статус-кво. Во многих случаях это не так неготовность инвестировать сегодня может обернуться многократными дополнительными расходами в недалеком будущем, особенно если компания действует на рынке с высокой конкуренцией.

Учет неопределенности при принятии стратегических инвестиционных решении.





оставить комментарий
страница1/17
Дата27.08.2012
Размер3,5 Mb.
ТипРеферат, Образовательные материалы
Добавить документ в свой блог или на сайт

страницы:   1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   17
Ваша оценка этого документа будет первой.
Ваша оценка:
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rudocs.exdat.com

Загрузка...
База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2017
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Анализ
Справочники
Сценарии
Рефераты
Курсовые работы
Авторефераты
Программы
Методички
Документы
Понятия

опубликовать
Загрузка...
Документы

Рейтинг@Mail.ru
наверх