Программа дисциплины «Корпоративные финансы» для направления 080100. 62 «Экономика» подготовки бакалавра и для специальностей 080105. 65 «Финансы и кредит», подготовки специалиста icon

Программа дисциплины «Корпоративные финансы» для направления 080100. 62 «Экономика» подготовки бакалавра и для специальностей 080105. 65 «Финансы и кредит», подготовки специалиста


Смотрите также:
Программа дисциплины «Налоги и налогообложение» Для направления 080100...
Программа дисциплины «Социальная политика» для направления 080100...
Программа дисциплины «Корпоративные финансы» для направления 080100...
Программа дисциплины страхование жизни для направления: 080100...
Программа дисциплины Физическое воспитание для направления 080100...
Программа дисциплины Налоговое планирование для направления   080105...
Программа дисциплины «Правовая среда экономической деятельности» для направления 080100...
Программа дисциплины Экономическая теория: вводный уровень (Часть 1 микроэкономика) для...
Программа дисциплины «Учет, анализ и аудит банковской деятельности» для специальности 080105...
Программа дисциплины Бухгалтерский Учет для специальности 080105...
Программа дисциплины креативное письмо для направления 080100...
Программа дисциплины Великобритания: историко-литературный аспект для направления 080100...



Загрузка...
скачать
Министерство экономического развития и торговли

Российской Федерации

Государственный Университет –

Высшая Школа Экономики


Факультет экономики


ПРОГРАММА ДИСЦИПЛИНЫ

«Корпоративные финансы»

для направления 080100.62 «Экономика»

подготовки бакалавра

и для специальностей

080105.65 «Финансы и кредит»,

подготовки специалиста


Авторы программы

Ивашковская И.В., Никитушкина И.В.,

Н.К.Пирогов

Рекомендовано секцией УМС

«Конкретная экономика»


Председатель Завриев С.К.


_________________________


«____»________________2003 г.

Одобрено на заседании кафедры «Экономика и финансы фирмы»


Зав. кафедрой Ивашковская И.В.


_________________________


«_____»_______________2003 г.


Утверждено УС факультета экономики


Ученый секретарь Протасевич Т.А.


_________________________


«____»________________2003 г.




Москва 2003



Цель курса


Основной целью курса является освоение студентами фундаментальных знаний в области современного анализа финансовых проблем компании в рыночной среде. В рамках курса студент получит возможность изучить коренные особенности современного подхода к анализу компании, построенного вокруг формирования ее подлинной стоимости. Формальным объектом изучения в данном курсе является компания акционерного типа (корпорация), так как именно этот тип представляет собой наиболее яркий и убедительный пример зависимости от современного рынка капитала. Курс строится на изучении аналитических моделей и обобщении этих моделей для анализа корпорации на растущем рынке капитала.


При изучении предусматриваются:

  • Лекционные занятия в соответствии с приведенной ниже сеткой часов;

  • Семинарские занятия в соответствии с приведенной ниже сеткой часов;

  • Самостоятельная работа студентов с необходимой литературой и интернет источниками;


Тематический расчет часов


Наименование

тем и разделов

^ ВСЕГО

(часов)

Аудиторные занятия

(час)

Самостоятельная работа

в том числе

Лекции

Семинары

Тема 1. Почему финансы фирмы изучаются как корпоративные

5

2

0

3

Тема 2. Введение в анализ фундаментальной стоимости заемного капитала корпорации

10

4

2

4

Тема 3. Введение в анализ фундаментальной стоимости собственного капитала корпорации

11

4

4

3

Тема 4. Анализ доходности, ожидаемой собственниками корпорации

11

4

4

3

Тема 5. Анализ эффективности инвестиций в реальные активы

11

4

4

3

Тема 6 . Структура капитала корпорации

19

6

6

7

Тема 7. Анализ затрат на капитал и барьерной ставки доходности корпорации

7

2

2

3

Тема 8. Политика выплат собственникам и стоимость корпорации

10

4

2

3

Тема 9. Стратегические возможности рынка корпоративного контроля и реструктуризация капитала компании

11

4

4

3

Тема 10. Корпоративное управление, внутренний контроль и стоимость акционерного капитала

5

2

0

3

ИТОГО:

108

36

28

44


Формы контроля знаний студентов:


Домашнее задание (4-8 страниц);

Контрольная работа;

Реферат (15-25 страниц);

Финальный письменный зачет

^

Критерии оценки:




От


До

Оценка

4

10

Зачет

0

4

Не зачет



^

Весовая градация различных типов контроля знаний:




Тип контроля


^ Вес в финальной оценке (%)

Финальный зачет

30

Контрольная работа

25

Домашнее задания

20

Реферат

15

Работа на лекциях и семинарах

10

ИТОГО

100



Базовые учебники:


Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.

Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000.


Разделы курса:


Раздел I. Рынок капитала и принципы финансового анализа фирмы (корпорации).

Раздел II. Корпоративная финансовая политика и рост стоимости корпорации

Раздел III. Корпоративный контроль и стоимость акционерного капитала

^
СОДЕРЖАНИЕ ПРОГРАММЫ


Раздел I. Рынок капитала и принципы финансового анализа фирмы (корпорации)


Tема 1. Почему финансы фирмы изучаются как корпоративные

Корпорация как особая форма организации фирмы. Жизненный цикл фирмы и решения о создании корпорации. Комплекс финансовых решений фирмы и корпорации на различных этапах ее жизненного цикла. Рынок капитала как среда функционирования корпорации на разных этапах ее жизненного цикла. Принцип создания экономической прибыли – основа анализа финансовых решений корпорации. Альтернативные издержки как принцип построения финансового анализа. Факторы инвестиционных рисков корпорации: функциональный (описательный) подход. Влияние инвестиционных рисков корпорации на альтернативные издержки ее инвесторов. Понятие финансового подхода к анализу доходности корпорации, его отличия от бухгалтерского. Роль принципа ликвидности в анализе финансовых решений корпорации. Денежные потоки корпорации как потенциальный инвестиционный ресурс. Роль стоимости денег во времени в анализе финансовых решений корпорации.

Корпоративная цель и финансовая стратегия корпорации. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV). Теорема разделения И.Фишера, ее роль в анализе цели и критериев принятия решений в корпорации.

Жизненный цикл организации и разделение собственности и управления. Критическая роль менеджмента в корпорации. Понятие агентской проблемы в управлении корпорацией.

Системообразующие блоки в корпоративных финансах. Принцип совершенного рынка капитала – методологическая основа построения аналитических моделей корпорации. Арбитраж на рынке капитала и понятие «портфеля - копии». Роль гипотезы эффективности рынка капитала в построении моделей анализа корпорации.

Корпоративные финансы – основа финансового менеджмента. Организация финансового менеджмента в корпорациях. Интегрирующая роль CFO в корпорации.


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997. Гл. 1.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 1.

Дополнительная литература:

  1. Ивашковская И.В. Корпоративные финансы в некорпоративной России . – Управление компанией, 2004,№4


Тема 2. Введение в анализ фундаментальной стоимости заемного капитала корпорации

Инструменты формирования заемного капитала корпорации. Понятие фундаментальной, (подлинной, инвестиционной) стоимости заемного капитала корпорации. Понятие безрискового долга корпорации. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV) и его применение в анализе заемного капитала корпорации. Модель дисконтирования потоков денежных средств по безрисковым корпоративным облигациям – основа анализа фундаментальной (подлинной, инвестиционной) стоимости заемного капитала корпорации. Кривая доходности и ее роль в анализе заемного капитала корпорации. Взаимосвязи спот-ставок и форвардных ставок. «Портфель-копия» – инструмент анализа корпорации на совершенном рынке капитала. Дисконтирование потоков денежных средств по корпоративным облигациям с учетом структуры процентных ставок во времени. Доходность к погашению корпоративной облигации и ее взаимосвязь с кривой доходности.

Использование модели дисконтирования потоков денежных средств по безрисковой корпоративной облигации в анализе заемного капитала корпорации. Особенности анализа фундаментальной (подлинной, инвестиционной) стоимости корпоративных облигаций с учетом специфики купонных выплат и погашения. Анализ стоимости заемного капитала в виде банковского кредита на основе «портфеля-копии». Принципы капитализации долгосрочной аренды на основе модели дисконтирования потоков денежных средств по корпоративной облигации.


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997. Гл. 23.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 6.


Дополнительная литература:

  1. Лефтвич Р. «Обценка рейтинговых агенств». Мастерство, Финансы, 1998, стр. 287-297.

  2. Ниборг К. «Достоинства конвертируемых облигаций». Мастерство, Финансы, 1998, стр. 297-306.

  3. Третьяков А. «Российский долговой рынок: состояние и перспективы», Рынок ценных бумаг № 6, 2003.

  4. Collin-Dufresne, P., Goldstein, R. S., and Martin, J. S. ‘The Determinants of Credit Spread Changes’. Journal of Finance, Vol. 56, No. 6, 2001, pp. 2177-2207.

  5. Diaz, A., and Navarro, E. ‘Yield Spread and Term to Maturity: Default vs. Liquidity’. European Financial Management, Vol. 8, No. 4, 2002, pp. 449-477.

  6. Ganshow, T., and Dillon, D. ‘Convertible Securities: a Toolbox of Flexible Financial Instruments for Corporate Issuers’. Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 13, No. 1, Spring 2000, pp. 22-30.


Тема 3. Введение в анализ фундаментальной стоимости собственного капитала корпорации

Инструменты формирования собственного капитала корпорации. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV) и его применение в анализе собственного капитала. Альтернативные издержки собственников корпорации и понятие затрат на капитал, привлеченный от собственника. Модель дисконтирования потоков дивидендов по акции: случай фиксированных выплат. Стабильно растущая корпорация: понятие, критерии. Дисконтирование потоков дивидендов, растущих постоянным темпом. Дисконтирование потоков дивидендов, растущих разными темпами. Дисконтирование потоков снижающихся дивидендов: Н – модель. Введение в модель дисконтирования потока свободных денежных средств: понятие потока свободных денежных средств, понятие завершающего (остаточного) потока денежных средств. Принципы оценки перспектив роста корпорации на основе модели дисконтируемого потока свободных денежных средств. Понятие рыночной ставки капитализации. Рыночная ставка капитализаци и коэффициент P/E (кратное прибыли).

Особенности использования моделей дисконтирования потоков денежных средств и дивидендов на растущих рынках капитала.

Основная литература:


  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997. Гл. 4.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 6.


Дополнительная литература:

  1. Гомзин Л. «Некоторые особенности определения рыночной стоимости привилегированных акций доходным подходом», Рынок ценных бумаг, №4, 2003г.

  2. О’Брайнен П. «Потоки денег или доходы?». Мастерство, Финансы, 1998, стр. 161-170.

  3. Danbolt, J., Hirst, I. and Jones, E. ‘Measuring Growth Opportunities’. Applied Financial Economics, Vol. 12, 2002, pp. 203-212.

  4. Francies, J., Olsson, J. and Oswald, D. R. ‘Comparing the Accuracy and Explainability of Dividend, Free Cash Flow, and Abnormal Earnings Equity Value Estimates’. Journal of Accounting Research, Vol. 38, Issue 1, 2000, pp. 45-70.

  5. Bartov, E., Goldberg, S. R., and Kim, M. ‘The Valuation-Relevance of Earnings and Cash Flows: an International Perspective’. Journal of International Financial Management and Accounting, Vol. 12, No. 2, 2001, pp. 103-132.



Тема 4. Анализ доходности, ожидаемой собственниками корпорации

Роль портфельной теории в построении моделей оценки доходности, ожидаемой собственником компании. Система допущений модели ценообразования на долгосрочные активы корпорации (САРМ) и их роль в анализе систематического риска акций корпорации. Систематический риск капитала владельцев корпорации (бета). Проблема подлинности фактора бета как измерителя систематического риска корпорации. Исторический и прогнозный методы анализа премии за рыночный риск. Деятельность финансово-аналитических агентств и создание «книг бета». Роль «книги бета» в проведении анализа доходности, ожидаемой собственниками корпорации. Скорректированный бета (shrunk or adjusted beta): причины и принципы коррекции. Суммовый (lagged) бета.

Альтернативные модели анализа доходности, ожидаемой собственниками компании. Принципы и допущения многофакторных моделей. Арбитражная модель как основа анализа доходности на собственный капитал. Отличия арбитражной модели от модели САРМ.

Особенности анализа доходности, ожидаемой собственниками корпорации на растущих рынках капитала. Понятие и ключевые характеристики растущих рынков капитала: количественные характеристики растущих рынков капитала, инфраструктурные характеристики растущих рынков капитала. Систематические и несистематические риски на растущем рынке капитала. Типы барьеров для осуществления диверсификации несистематических рисков на растущих рынках капитала. Глобализация и проблема эффективности растущих рынков капитала. Эффективность рынка и сегментация мирового рынка капитала. Принципы анализа ожидаемой доходности на основе модели САРМ на растущих рынках капитала. Страновой риск и его компоненты. Спред доходности как показатель странового риска. Бета сопоставимых компаний (peer beta) и возможности его использования в анализе доходности собственников компании на растущих рынках капитала.


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997. Гл. 7, 8.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 11.


Дополнительная литература:

  1. Зигель Д. «Риск и доходность: начинаем с несущих конструкций». Мастерство, Финансы, 1998, стр. 10-20.

  2. Муссавиан М. «Метод АРТ: альтернативный подход к оценке риска». Мастерство, Финансы, 1998, стр. 44-53.

  3. Fama, E. F., French, K. R. ‘CAPM is Wanted Dead or Alive’. Journal of Finance, Vol. 51, Issue 5, 1996, pp. 1947-1958.

  4. Kоthari S.P.,Shanken J. In Defense of Beta. - in: The Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003

  5. Rubinshtein,M. Markowitz’s “Portfolio Selection: a Fifty Year Retrospective”. The Journal of Finance. Vol.LVII, 3, 2002.


Раздел II. Корпоративная финансовая политика и рост стоимости корпорации

Тема 5. Анализ эффективности инвестиций в реальные активы

Понятие инвестиционного проекта. Типы инвестиционных проектов корпорации: безрисковые и рисковые, традиционные и содержащие стратегические возможности (гибкие). Потоки денежных средств проекта с позиций разностного подхода: компоненты инвестиций, поток в течение срока действия проекта, завершающий поток денежных средств проекта. Традиционные методы оценки эффективности проекта и их ограниченность: период окупаемости (PB), метод рентабельности (AROR). Понятие барьерной ставки доходности корпорации. Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV) и вклад проекта в создание экономической прибыли в корпорации. Источники чистой приведенной стоимости проекта. Внутренняя норма доходности (IRR) проекта как финансовая ставка доходности и норма экономической прибыли. Способы анализа IRR проектов в аннуитетными и неодинаковыми потоками денежных средств. Границы применения метода внутренней нормы доходности. Индекс рентабельности проекта (P/I) и особенности его применения в анализе эффективности проектов. Финансовый подход к определению периода окупаемости проекта: период окупаемости с учетом дисконтирования. Экономическая прибыль, создаваемая проектом: показатель экономической добавленной стоимости (EVA) как форма экономической прибыли проекта. Дисконтированный поток EVA как метод анализа эффективности проекта.

Особенности анализа рисковых инвестиций корпорации в реальные активы на основе дисконтируеммого потока денежных средств. Метод надежных эквивалентов (certainty equivalents). Использование ставки дисконтирования, скорректированной на риск.

Инвестиционный проект как элемент рыночной стратегии корпорации. Понятие «гибких инвестиционных проектов» и их роль в реализации стратегических возможностей корпорации. Понятие реальных опционов как метода анализа эффективности гибких инвестиционных проектов.


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997. Гл. 2, 3, 5, 6.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 7-9.

Дополнительная литература

  1. Алибер Р. «Планирование инвестиций: окупится ли проект?». Мастерство, Финансы, 1998, стр. 20-25.

  2. Милбурн Т. «Привлекательность показателя EVA как меры эффективности». Мастерство, Финансы, 1998, стр. 170-178.

  3. A.Damodaran. The Promise of Real Options. – in: The Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003.


Тема 6 . Структура капитала корпорации


Структура капитала корпорации в условиях совершенного рынка капитала – основа построения моделей анализа. Теоремы Модильяни - Миллера. «Портфель-копия» как метод доказательства. Построение модели анализа структуры капитала для несовершенного рынка: введение фактора налоговой экономии. Теоремы Модильяни и Миллера с учетом налога на прибыль корпорации. Модель Миллера: равновесие отдельного инвестора и равновесие корпорации с учетом налогов на доходы инвесторов.

Построение модели для несовершенного рынка: введение издержек финансовой неустойчивости. Теория компромисса в выборе структуры капитала (trade-offs theory). Проблема "нависания долга" (debt overhang) и перераспределение стоимости корпорации между кредиторами и акционерами.

Построение моделей анализа структуры капитала для несовершенного рынка: введение асимметрии информации. Основы сигнальных моделей структуры капитала: принципы моделей Росса и Майлуфа. Агентские издержки и выбор структуры капитала: агентские издержки заемного капитала, агентсткие издержки собственного капитала. Основы концепции последовательного выбора источников финансирования (pecking order theory).

Роль анализа структуры капитала в корпоративных финансовых решениях. Значение теорем Модильяни-Миллера для анализа корпоративных решений о финансировании для фирм на развитых и растущих рынках капитала.


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997. Гл. 17, 18.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 15.


Дополнительная литература:

  1. Модильяни,Ф., Миллер, М. Сколько стоит фирма? М.: Дело.1999.

  2. Barclay, M.,Smith,C. The Capital Structure Puzzle. Another Look at the Evidence. – Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp.8-20

  3. M.Miller. The Modigliani-Miller Propositions after Thirty Years. – in: The Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003.

  4. St.Myers. Still Searching for Optimal Capital Structure. – in: The Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003.

  5. Harris, M., and Raviv, A. ‘The Theory of Capital Structure’. Journal of Finance, Vol. 46, Issue 1, 1991, pp. 297-355.

  6. Stulz, R. ‘Merton Miller and Modern Finance’. Financial Management, Winter, 2000, pp. 119-131.


Тема 7. Анализ затрат на капитал и барьерной ставки доходности корпорации


Затраты на капитал и альтернативные издержки инвесторов. Модель средневзвешенных затрат на капитал корпорации. Два свойства уравнения средневзвешенных затрат на капитал. Методы анализа затрат на заемный капитал: затраты на капитал, привлеченный в виде банковского кредита: затраты на капитал, привлеченный путем выпуска корпоративных долговых ценных бумаг; затраты на капитал, привлеченный в виде долгосрочной аренды. Роль кредитных рейтингов в анализе затрат на заемный капитал корпорации. Затраты на капитал и финансовый рычаг. Фактор налоговой экономии и его отражение в анализе затрат на заемный капитал.

Методы анализа затрат на капитал, привлеченный от собственника корпорации: затраты на реинвестированную прибыль, затраты на новые выпуски акций. Бета акций компании и ее финансовый рычаг. Поправка Хамады. Понятие бета активов. Использование метода дисконтируемого потока денежных средств в анализе затрат на капитал.

Правила анализа средневзвешенных затрат на капитал. Специфика анализа затрат на капитал корпорации на растущем рынке капитала. Принципы отражения странового риска в затратах на капитал компаний на растущих рынках капитал.


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997. Гл. 9, 19.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 14-15.


Дополнительная литература:


  1. Y.Amihud, H.Mendelson. The Liquidity Root to the Lower Cost of Capital – in: The Revolution in Corporate Finance. Edited by J.Stern, D. Chew. 4th Edition. Blackwell Publishing. 2003.

  2. Booth,L. Estimating Equity Risk Premium and Equity Costs: New Ways of Looking at Old Data. - Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp.100-114

  3. Damodaran, A. Financing Innovations and Capital Structure Choice. – Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp 28-39

  4. Pettit,J. Corporate Capital Cost. A Practitioner’s Guide. - Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp.115-120

  5. Ивашковская И.В. От финансового рычага к структуре капитала. – Управление компанией, 2004, №11 .


Глава 8. Политика выплат собственникам и стоимость корпорации


Понятие политики выплат. Правовая и экономическая трактовка дивидендных выплат. Инструменты выплат свободных потоков денежных средств собственникам: дивиденды в денежной форме, дивиденды в виде дополнительного выпуска акций, выкуп акций. Способы выкупа акций компанией: предложение с фиксированным курсом, выкуп путем аукциона, выпуск « прав» на продажу акций, выкуп путем операций на открытом рынке. Методы оценки возможности компании осуществить выплаты собственникам. Виды политики выплат.

Теорема Модильяни и Миллера для совершенного рынка капитала – основа анализа политики выплат. «Загадка» дивидендов и проблема оптимальной политики выплат собственникам. Построение моделей анализа политики выплат для несовершенного рынка: введение фактора налогов. Типы инвесторов по критерию чувствительности по налогам и проблема оптимизации политики выплат (clientele theory). Построение моделей анализа политики выплат для несовершенного рынка: введение фактора асимметрии информации. Дивиденды как информационный сигнал для инвестора. "Радикальные левые" и проблема оптимальной политики выплат. Политика выплат и требования инвесторов к доходности. «Систематизированные факты» Линтнера. Значение моделей анализа политики выплат для компаний на растущих рынках капитала.


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.гл. 16.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 16.


Дополнительная литература:

  1. Fama, E. F., and French, K. R. ‘Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay?’. Journal of Financial Economics, No. 60, 2001, pp. 3-43.

  2. G.Grullon, D.Ikenbery. What Do We Know about Stock Repurchase? – in: The Revolution in Corporate Finance.4th Edition. Blackwell Publishing. Edited by J.Stern, D. Chew. 2003

  3. D.Soter, E.Brigham, P.Evanson. The Dividend Cut: “Heard “Round the World”: the Case of FPL. – in: The Revolution in Corporate Finance. 4th Edition. Blackwell Publishing. Edited by J.Stern, D. Chew. 2003

  4. Nissim, D. and Ziv, A. ‘Dividend Changes and Future Profitability’. The Journal of Finance, Vol. 56, No. 6, December 2001, 2111-2133.


Раздел III. Корпоративный контроль и стоимость акционерного капитала.


Тема 9. Стратегические возможности рынка корпоративного контроля и реструктуризация капитала компании

Рост корпораций и проблема контроля. Виды слияний и поглощений как операций приобретения контроля над фирмой. Финансовые способы защиты от враждебных поглощений. Анализ мотивов слияний и поглощений: с позиций теорий эффективности, с позиций диверсификации, с позиций агентской теории. «Вирусная гипотеза». Недружественные поглощения и проблема "безбилетника". Анализ операций покупки контроля с позиций эффектов синергии. Формы синергии в слияниях и поглощениях: операционная, управленческая и финансовая синергия .

Реструктуризация корпорации и проблема контроля. Способы разукрупнения корпораций. Разукрупнения корпораций и проблема передачи контроля. Потенциальные источники создания стоимости в процессах разукрупнения. Мотивы выкупа корпорации за счет заемных средств. Способы выкупа корпорации за счет заемных средств: LBO, MBO, EBO. Финансовые аспекты оценки эффективности операций приобретения слияний, поглощений, создания холдинговых структур.


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997. Гл. 33.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000. Гл. 20.


Дополнительная литература:

  1. Кауфолд Г., Инсельбаг А. «Оценка операций по выкупу предприятий в кредит». В: Мастерство, Финансы, 1998, Олимп-Бизнес, стр. 34-44.

  2. Fuller,K., Netter,J. and Stegemoller,M. What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us? Evidence From Firms that Make Many Acquisitions. The Journal of Finance. Vol LVII. N.4, 2002.pp.1173-1201

  3. Maksimovic, V, and Phillips, G. ‘The Market for Good Corporate Assets: Who Engages in Mergers and Asset Sales and are There Efficiency Gains?’ The Journal of Finance, Vol. 56, No. 6, 2001, pp. 2019-2065.

  4. Walker, M. M. ‘Corporate Takeovers, Strategic Objectives and Acquiring-firm Shareholder Wealth’. Financial Management, String, 2000, pp. 53-66.


Тема 10. Корпоративное управление, внутренний контроль и стоимость акционерного капитала


Понятие корпоративного управления. Корпоративный менеджмент, корпоративное управление и жизненный цикл фирмы. Внутренний корпоративный контроль и реализация интересов собственников корпорации. Корпоративное управление и инвестиционные риски корпорации. Финансовая прозрачность корпорации и стимулы менеджмента. Конфликт краткосрочного и долгосрочного горизонтов роста стоимости акционерного капитала. Корпоративное управление и рыночная стоимость акционерного капитала корпорации: эмпирические исследования.

Внутренний корпоративный контроль и оценка результатов деятельности менеджмента корпорации. Агентские конфликты и проблема вознаграждения управленческой команды. Экономическая прибыль – основа оценки результатов деятельности. Вознаграждение менеджменту и стоимость акционерного капитала.


Основная литература:

1. Brealey R., Myers S. Principles of Corporate Finance. 6th edition,ch.34.


Дополнительная литература:

  1. Айнбиндер Р., Бурлацкий Л., Головина К. «Роль корпоративного управления в повышении капитализации компании», Управление компанией, № 2. 2003.

  2. Берлин А., Васильченко А. «Открытость как способ защиты компании», Рынок ценных бумаг, №7, 2002

  3. Бугров Д. «Метрика эффективности», Вестник McKinsey, №1, 2003.

  4. Молинеус С. «Проблемы корпоративного управления в России», Управление компанией, №5, 2003

  5. Black, B., ‘The Corporate Governance Behavior and Market Value of Russian Firms’. Emerging Markets Review, No. 2, 2001, pp. 89-108.

  6. Botosan, C. A. ‘Evidence that Greater Disclosure Lowers the Cost of Equity Capital’. Journal of Applied Corporate Finance, Winter 2000, Vol. 12, No. 4, pp. 60-69.

  7. La Porta, R., Lopez-de-Sinales, F., Shleifer, A., and Vishny, R. ‘Investor Protection and Corporate Governance’. Journal of Financial Economics, No. 58, 2000, pp. 3-27.

  8. Lehmann, E., and Weigand, J. ‘Does the Governed Corporation Perform Better? Governance Structures and Corporate Performance in Germany.’ European Financial Review, No. 4, 2000, pp. 157-195.


Учебно-методическое обеспечение курса:


Основная литература:

  1. Брейли,Р., Майерс,С. Принципы корпоративных финансов. Олимп-Бизнес. 1997.

  2. Росс, С. Основы корпоративных финансов. БИНОМ. 2000.


Дополнительная литература:

  1. Модильяни,Ф., Миллер, М. Сколько стоит фирма? М.: Дело.1999.

  2. Мастерство. Финансы. М.: Олимп-Бизнес. 1998

  3. Рэй К. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками. М.: Дело. 1999

  4. Amaro de Matos,J. Theoretical Foundations of Corporate Finance. Princeton University Press. 2001.

  5. Copeland, Th., Weston, J.F. Financial Theory and Corporate Policy. Addison-Wesley Publishing Company. 2000.

  6. Damodaran,A. Applied Corporate Finance. Wiley. 2000.

  7. De Matos, J.A. Theoretical Foundations of Corporate Finance. Princeton University Press, 2001

  8. Megginson, W. L., Corporate Finаnce Theory. Addison&Wiley, 2001

  9. Pratt,Sh. The Cost of Capital. Wiley. 2002

  10. Reilly K.F., Brown K.C. Investment Analysis and Portfolio Management. 6th Edition. The Dryden Press.

  11. Ross, St., Westerfield, R., Jaffe, J. Corporate Finance. IRWIN.

  12. Smith B. The Modern Theory of Corporate Finance. IRWIN-McGraw-Hill.1997


Статьи в российской научной периодике:

  1. Айнбиндер Р., Бурлацкий Л., Головина К. «Роль корпоративного управления в повышении капитализации компании», Управление компанией, № 2. 2003.

  2. Андреева Н. Демшин В. Оценка бизнеса: так ли уж хорош коэффициент β для расчета ставки дисконта, Рынок ценных бумаг, №16 2001г.

  3. Бугров Д. «Метрика эффективности», Вестник McKinsey, №1, 2003.

  4. Ерофеев А., Грановский Б. «Как планировать реструктуризацию?», Управление компанией, №8, 2002

  5. Забулонов А. «Отдача на акционерный капитал. Баланс интересов менеджмента корпорации, акционеров и потенциальных инвесторов», Рынок ценных бумаг, №5, 2002

  6. Ключко В. «Перехват управления в акционерном обществе: нападение и защита» Рынок ценных бумаг, №4, 2002

  7. Кожевников Д «Применение модели реальных опционов для оценки стратегических проектов», Рынок ценных бумаг, №24, 2000

  8. Козырь Ю. «Применение теории опционов в практике оценки», Рынок ценных бумаг, № 5-7, 2000

  9. Молинеус С. «Проблемы корпоративного управления в России», Управление компанией, №5, 2003

  10. Наумов И. «Закономерности ценовой динамики акций», Рынок ценных бумаг, №7, 2002.

  11. Нечаев В.В. «Некоторые вопросы моделирования выпуска дисконтных облигаций со встроенной офертой погашения», Финансовый менеджмент №1, 2003.

  12. Пирогов А. «Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика», Менеджмент в России и за рубежом, №5, 2001

  13. Родионов Д. «Состояние и перспективы рынка акций», Рынок ценных бумаг № 10, 2003.

  14. Роман Д. «Методы измерения эффективности управления портфелем», Рынок ценных бумаг, №14 2002г.


Статьи в зарубежной научной периодике:

  1. AggarwalR.K., Samwick,A. Why Do Managers Diversify their Firms? Agency Reconsidered. The Journal of Finance. Vol LVIII. N.1, 2003.pp.71-85

  2. Baker, M., and Savasoglu, S. ‘Limited Arbitrage in Mergers and Acquisitions’. Journal of Financial Economics, No. 64, 2002, pp. 91-115.

  3. Barclay,M.,Smith,C. The Capital Structure Puzzle. Another Look at the Evidence. – Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp.8-20

  4. Bartov, E., Goldberg, S. R., and Kim, M. ‘The Valuation-relevance of Earnings and Cash Flows: an International Perspective’. Journal of International Financial Management and Accounting, Vol. 12, No. 2, 2001, pp. 103-132.

  5. Bekaert, G. and Harvey, C. R. ‘Emerging Markets Finance’. Journal of Empirical Finance, No. 10, 2003, pp. 3-55.

  6. Bernardo, A. E., Cai, H. and Luo, J. ‘Capital Budgeting and Compensation with Asymmetric Information and Moral Hazard’. Journal of Financial Economics, No. 61, 2001, pp. 311-344.

  7. Bhaduri, S. N. ‘Determinants of Corporate Borrowing: Some Evidence from Indian Corporate Structure’. Journal of Economics and Finance, Vol. 26, No. 2, Summer 2002, pp. 200-215.

  8. Black, B., ‘The Corporate Governance Behavior and Market Value of Russian Firms’. Emerging Markets Review, No. 2, 2001, pp. 89-108.

  9. Booth,L. Estimating Equity Risk Premium and Equity Costs: New Ways of Looking at Old Data. - Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp.100-114

  10. Brockman, P., and Chung, D.Y. ‘Managerial Timing and Corporate Liquidity: Evidence From Actual Share Repurchases’. Journal of Financial Economics, Vol. 61, 2001, pp. 417-448.

  11. Burch, T.R. ‘Locking Out Rival Bidders: the Use of Lockup Options in Corporate Mergers’. Journal of Financial Economics, Vol. 60, 2001, pp. 103-141.

  12. Chang,R., Firth,M.,Kim,J. Institutional Monitoring and Opportunistic Earnings Management. - Journal of Corporate Finance., N8,2002,pp. 29-49

  13. Chen, C., and Wu, C. ‘The Dynamics of Dividends, Earnings and Prices: Evidence and Implications for Dividend Smoothing and Signaling.’ Journal of Empirical Finance, No. 6, 1999, pp. 29-58.

  14. Chen, N. ‘Some Empirical Tests of the Theory of Arbitrage Pricing’. Journal of Finance, Vol. 38, Dec. 1983, pp. 1393-1414.

  15. Christensen, P., Graversen, S. E., and Miltersen, K. R. ‘Dynamic Spanning in the Consumption Based Capital Asset Pricing Model’. European Finance Review, No. 4, 2000, pp. 129-156.

  16. Constantinides,G. Rational Asset Pricing. The Journal of finance. Vol. LVII, 4, 2002.

  17. Copeland, T. ‘The Real Options Approach to Capital Allocation’. Strategic Finance, October, 2001, pp. 33-37.

  18. Damodaran,A. Financing Innovations and Capital Structure Choice. – Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp 28-39

  19. Danbolt, J., Hirst, I. and Jones, E. ‘Measuring Growth Opportunities’. Applied Financial Economics, Vol. 12, 2002, pp. 203-212.

  20. DeAngelo, H., DeAngelo, L., and Skinner, D. J., ‘Special Dividends and the Evolution of Dividend Signaling’. Journal of Financial Economics, No. 57, 2000, pp. 309-354.

  21. Douglas,A. Capital Structure and Control of Managerial Incentives. - Journal of Corporate Finance., N8,2002,pp.287-311

  22. Dybvig, P.H. and Ross, S. A. ‘Yes, APT is Testable’. Journal of Finance, Vol. 40, Issue 4, 1985, pp. 1173-1188.

  23. Elsas, R., El-Shaer, M, and Thiessen, E. ‘Beta and Returns Revisited. Evidence from the German Stock Market’. International Financial Markets, Institutions and Money, No. 13, 2003, pp. 1-18.

  24. Estrada, J. ‘Systematic Risk in Emerging Markets: the D-CAPM’. Emerging Markets Review, No. 3, 2002, pp. 365-379.

  25. Estrada,J.The Cost of Equity in Emerging Markets: a downside risk approach. Emerging markets quarterly, Spring,2001

  26. Fama, E. F., and French, K. R. ‘Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay?’. Journal of Financial Economics, No. 60, 2001, pp. 3-43.

  27. Fama, E. F., French, K. R. ‘CAPM is Wanted Dead or Alive’. Journal of Finance, Vol. 51, Issue 5, 1996, pp. 1947-1958.

  28. Fama, E., and French, K. ‘The Equity Premium’. The Journal of Finance, Vol. 57, No. 2, April, 2002, pp. 637-659.

  29. Ganshow, T., and Dillon, D. ‘Convertible Securities: a Toolbox of Flexible Financial Intruments for Corporate Issuers’. Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 13, No. 1, Spring 2000, pp. 22-30.

  30. Goergen,M., Renneboog,L. Investment Policy, Internal Financing and Ownership Concentration. - Journal of Corporate Finance., N7,2001,pp.139-158

  31. Graham, J.R., and Harvey, C.R. ‘The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field’. Journal of Financial Economics, Vol. 60, 2001, pp. 187-243.

  32. Grullon,G., Michely,R. Dividends, Share Repurchases, and the Substitution Hypothesis. The Journal of Finance. Vol LVII. N.4, 2002.pp.1649-1657

  33. Harris, M., and Raviv, A. ‘The Theory of Capital Structure’. Journal of Finance, Vol. 46, Issue 1, 1991, pp. 297-355.

  34. Horowitz, J. L., Loughran, T., and Savin, N. E. ‘Three Analyses of the Firm Size Premium’. Journal of Empirical Finance, No. 7, 2000, pp. 143-153

  35. Houston, J. F., James, C. M., and Ryngaert, M. D. ‘Where Do Merger Gains Come From? Bank Mergers From the Perspective of Insiders and Outsiders’. Journal of Financial Economics, No. 60, 2001, pp. 285-331.

  36. Hovakimian, A., Opler, T, and Titman, S. ‘The Debt-Equity Choice’. Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 36, No. 1, March, 2001, pp. 1-24.

  37. Jagannathan, M., Stephens, C.P., and Weisbach, M.S. ‘Financial Flexibility and the Choice Between Dividends and Stock Repurchases’. Journal of Financial Economics, Vol. 57, 2000, pp. 355-384.

  38. Jun, S., Marather, A. and Shawky, H.A. ‘Liquidity and Stock Returns in Emerging Equity Markets’. Emerging Markets Review, No. 4, 2003, pp. 1-24.

  39. Kemsley,D., Nissim,D. Valuation of Debt Tax Shield. The Journal of Finance. Vol LVII. N56, 2002.pp.2045-2067

  40. Kraus, A. ‘New Tests of the APT and Their Implications: Discussion’. Journal of Finance, Vol. 40, No. 3, July 1985, pp. 674-675.

  41. La Porta, R., Lopez-de-Sinales, F., Shleifer, A., and Vishny, R. ‘Investor Protection and Corporate Governance’. Journal of Financial Economics, No. 58, 2000, pp. 3-27.

  42. Lehmann, E., and Weigand, J. ‘Does the Governed Corporation Perform Better? Governance Structures and Corporate Performance in Germany.’ European Financial Review, No. 4, 2000, pp. 157-195.

  43. Lewellen,J., Shanken, J. Learning, Asset Pricing Tests and Market Efficiency. The Journal of finance. Vol. LVII, 3, 2002.

  44. Maksimovic, V, and Phillips, G. ‘The Market for Good Corporate Assets: Who Engages in Mergers and Asset Sales and Are There Efficiency Gains?’ The Journal of Finance, Vol. 56, No. 6, 2001, pp. 2019-2065.

  45. Markowitz, H. ‘Portfolio Selection’. Journal of Finance, Vol. 7, 1952, pp. 77-91.

  46. Maroney, N, and Potopapadakis, A. ‘The Book-To-Market and Size Effects in a General Asset Pricing Model: Evidence From Seven National Markets’. European Finance Review, No. 6, 2002, pp/ 189-221.

  47. Mastracchio Jr., N. J., and Zunitch, V. M. ‘Difference Between Mergers and Acquisitions’. Journal of Accountancy, November, 2002, pp. 38-41.

  48. McConnell, J., and Muscarella, C. ‘Corporate Capital Expenditure Decisions and the Market Value of the Firm’. Journal of Financial Economics, September, 1985, pp. 299-422.

  49. Melino, A. ‘Estimation of Rational Expectations Model of the Term Structure’. Journal of Empirical Finance, No. 8, 2001, pp.639-668

  50. Miguel,A., Pindado,J. Determinants of Capital Structure: New Evidence from Spanish Panel Data. - Journal of Corporate Finance., N7,2001,pp.77-99

  51. Morelli, D., ‘Capital Asset Pricing Model on UK Securities Using ARCH’. Applied Financial Economics, No. 13, 2003, pp. 211-223.

  52. Myers, S. C. ‘Fisher Black’s Contribution to Corporate Finance’. Financial Management, Vol. 25, No. 4, 1996, pp. 95-103.

  53. Nissim, D. and Ziv, A. ‘Dividend Changes and Future Profitability’. The Journal of Finance, Vol. 56, No. 6, December 2001, 2111-2133.

  54. Pastor, L. and Stambaugh, R. F. ‘Comparing Asset Pricing Models: an Investment Perspective’. Journal of Financial Economics, No. 56, 2000, pp. 335-381.

  55. Patel, S. A., Balic, A., and Bwakira, L. ‘Measuring Transparency and Disclosure at Firm-level in Emerging Markets’. Emerging Markets Review, No. 3, 2002, pp. 325-337.

  56. Pedersen, T., and Thomsen, S. ‘Ownership Structure and Value of the Largest European Firms: the Importance of Owner Identity’. Journal of Management and Governance, No. 7, 2003, pp. 27-55.

  57. Pettit,J. Corporate Capital Cost. A Practitioner’s Guide. - Journal of Applied Corporate Finance, vol.12,N1,pp.115-120

  58. Roll, R., and Ross, S.A. ‘The Arbitrage Pricing Theory Approach to Strategic Portfolio Planning’. Financial Analysts Journal, May/June, 1984, pp. 14-26.

  59. Rosellon, M. ‘Capital Structure in an Industry Equilibrium with Endogenous Liquidation Values’. European Finance Review, No. 4, 2000, pp. 279-299.

  60. Ross, S.A. ‘The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing’. Journal of Economic Theory, Vol. 13, Dec, 1976, pp. 341-360.

  61. Rubinshtein,M. Markowitz’s “Portfolio Selection: a Fifty Year Retrospective”. The Journal of finance. Vol.LVII, 3, 2002.

  62. Schneller, M. I. ‘Taxes and the Optimal Capital Structure of the Firm’. Journal of Finance, Vol. 35, Issue 1, March, 1980, pp. 119-127.

  63. Sharрe, W. ‘Factor Models, CAPMs, and the APT’. Journal of Portfolio Management, Vol. 11, Fall, 1984, pp. 21-25.

  64. Singh, K. and Hodder, J. E. ‘Multinational Capital Structure and Financial Flexibility’. Journal of International Money and Finance, No. 19, 2000, pp. 853-884.

  65. Stulz, R. ‘Merton Miller and Modern Finance’. Financial Management, Winter, 2000, pp. 119-131.

  66. Titman, S. ‘The Modigliani and Miller Theorem the Integration of Financial Markets’. Financial Management, Spring, 2002, pp. 101-115.

  67. Titman, S. and Wessels, R. ‘The Determinants of Capital Structure Choice’. Journal of Finance, Vol. 4, Issuae 1, 1988, pp. 1-19.

  68. Velu, R, and Zhou, G. ‘Testing Multi-Beta Asset Pricing Models’. Journal of Empirical Finance, No. 6, 1999, pp. 219-241.


Перечень примерных контрольных вопросов и заданий для самостоятельной работы:


  1. Почему в условиях совершенного рынка капитала существует возможность формирования портфелей-копий?

  2. Какие способы используются для тестирования слабой формы эффективности рынка капитала? Могут ли они применяться для тестирования устойчивой формы эффективности?

  3. Почему в эмпирических исследованиях модели САРМ необходимо применять «объединенную гипотезу»?

  4. Как соотносятся ставки спот и ставки форвард? Сформулируйте условия, при которых инвестору безразлично, инвестировать ли капитал на год и немедленно реинвестировать его вновь либо сразу вложить тот же капитал на длительный срок?

  5. Какие условия и какие данные необходимы для построения кривой доходности?

  6. Каким образом должна применяться кривая доходности в анализе стоимости долговых ценных бумаг?

  7. Чем отличается приблизительная доходность облигаций от полной доходности к погашению?

  8. Почему доходность к погашению необходимо рассчитывать способом внутренней нормы доходности?

  9. Почему подлинная стоимость акций оценивается на основе потока дивидендов?

  10. Какие условия должны выполняться, чтобы модель М. Гордона могла быть использована?

  11. В чем заключается экономический смысл затрат на совокупный капитал компании?

  12. Почему в анализе средневзвешенных затрат на капитал арендованные активы рассматриваются как форма заемного финансирования?

  13. Почему модель ценообразования на долгосрочные активы компании описывает требуемую доходность, адекватную только уровню систематического риска компании?

  14. Верно ли утверждение о том, что фактор бета, полученный методом регрессии данных о доходности акций компании, является подлинным показателем ее систематического риска?

  15. Какие факторы влияют на величину бета акции?

  16. Почему линию рынка капитала называют кривой, показывающей стратегию предоставления кредита и стратегию заимствования одновременно?

  17. Чем отличается линия рынка капитала от эффективной границы рисковых портфелей?

  18. Что такое рыночный портфель? Какие активы входят в такой портфель?

  19. Чем отличается метод скорректированной приведенной стоимости от метода чистой приведенной стоимости?

  20. Какими преимуществами обладает метод скорректированной приведенной стоимости и почему его популярность как инструмента анализа растет?

  21. Каким образом используется принцип экономической прибыли в анализе эффективности инвестиционного проекта? Покажите на примере традиционных методов оценки эффективности инвестиций.

  22. Что такое экономическая добавленная стоимость (EVA)?

  23. Сравните алгоритм оценки эффективности проекта методом чистой приведенной стоимости и методом EVA

  24. Как определяется бета активов? Чем он отличается от бета акций?

  25. При каких допущениях справедлива поправка Хамады относительно фактора бета?

  26. Почему в модели Модильяни-Миллера о структуре капитала инвестор может сформировать «доморощенный финансовый рычаг»? В каких ситуациях это невозможно?

  27. Какое значение для объяснения структуры капитала компании имеет трактовка средневзвешенных затрат Модильяни и Миллера? Чем их тезис, описывающий средневзвешенные затраты на капитал, отличался от традиционных взглядов на проблему структуры капитала?

  28. Чем статические теории структуры капитала отличаются о динамических?

  29. Сформулируйте, в чем состоит роль теорий структуры капитала для практики принятия решений в компании.

  30. Как можно учесть в планировании структуры капитала теорию «заинтересованных групп»?

  31. Сравните модели анализа оптимальной структуры капитала. Какие ограничения необходимо учитывать в каждой из них?

  32. Чем финансовая архитектура компании отличается от структуры капитала? Зачем понятие финансовой архитектуры было введено Миллером?

  33. Что такое «доморощенные дивиденды»? В чем смысл этого аргумента?

  34. Какими способами тестируются сигнальные теории дивидендов? О чем говорят результаты таких эмпирических исследований?

  35. Какие операции охватывает рынок корпоративного контроля?

  36. Что такое эффект синергии?

  37. Какие методы количественной оценки эффекта синергии применяются в корпоративных финансах?

  38. Что такое стоимость возможностей роста? Чем отличаются анализ этой стоимости методом дисконтирования потоков денежных средств и методом реальных опционов?


Примерные темы рефератов и курсовых работ:

  1. Корпоративные облигации как источник финансирования в России

  2. Анализ барьерной ставки доходности корпорации.

  3. Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом на растущих рынках капитала / в России

  4. Венчурный (рисковый) капитал и венчурное (рисковое) финансирование на растущих рынках капитала / в России

  5. Модели ценообразования на базовые финансовые активы: условия применения на российском рынке капитала.

  6. Роль финансово-аналитических агентств в анализе систематического риска корпорации.

  7. Эмпирические исследования модели САРМ

  8. Корпоративное управление, инвестиционные риски и стоимость компании: исследования и практический опыт

  9. Планирование структуры капитала корпорации.

  10. Построение финансово-аналитической модели для планирования структуры капитала в российской корпорации.

  11. Оценка эффективности инвестиционных проектов в российской промышленной корпорации.

  12. Использование метода реальных опционов в разработке корпоративной инвестиционной политики: возможности применения в российской компании

  13. Использование опционов в оценке рискового корпоративного долга.

  14. Анализ затрат на капитал корпорации со сложной структурой капитала.

  15. Политика финансирования в российских промышленных корпорациях

  16. Инвестиционная политика в промышленных российских корпорациях.

  17. Модели дивидендной политики: международные исследования и возможности применения на российском рынке капитала.

  18. Построение модели анализа эффективности слияний/поглощений в промышленной или банковской компании

  19. Мотивы корпоративных слияний и поглощений: международные исследования

  20. Выкуп корпорации управленческой командой: международные исследования и российская практика

  21. Рынок корпоративного контроля в России

  22. Банкротство как способ реструктуризации корпорации.

  23. Финансовые решения в корпоративных стратегиях реструктуризации.

  24. Финансирование слияний и поглощений.

  25. Модели прогнозирования финансовой неустойчивости и банкротства компании: возможности применения на российском рынке капитала.

  26. Использование метода экономической прибыли в проектном анализе.

  27. Использование экономической прибыли в вознаграждении персонала.

  28. Агентские теории структуры капитала и их эмпирические исследования.

  29. Сигнальные модели в корпоративных финансах и их эмпирические исследования.




Скачать 251.23 Kb.
оставить комментарий
Дата15.10.2011
Размер251.23 Kb.
ТипПрограмма дисциплины, Образовательные материалы
Добавить документ в свой блог или на сайт

Ваша оценка этого документа будет первой.
Ваша оценка:
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rudocs.exdat.com

Загрузка...
База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2017
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Анализ
Справочники
Сценарии
Рефераты
Курсовые работы
Авторефераты
Программы
Методички
Документы
Понятия

опубликовать
Загрузка...
Документы

Рейтинг@Mail.ru
наверх