Учебное пособие Издательство Томского политехнического университета Томск 2010 icon

Учебное пособие Издательство Томского политехнического университета Томск 2010


Смотрите также:
Редакционно-издательским советом Томского политехнического университета Издательство Томского...
Редакционно-издательским советом Томского политехнического университета Издательство Томского...
Учебное пособие Издательство Томского политехнического университета Томск 2007...
Учебное пособие Издательство Томского политехнического университета томск- 2008...
Учебное пособие Издательство Томского политехнического университета томск- 2008...
Учебное пособие Издательство Томского политехнического университета Томск 2007...
Учебное пособие: лабораторный практикум Издательство Томского политехнического университета 2010...
Учебное пособие Издательство Томского политехнического университета 2009...
Редакционно-издательским советом Томского политехнического университета Издательство Томского...
Редакционно-издательским советом Томского политехнического университета Издательство Томского...
Учебное пособие подготовлено на кафедре философии Томского политехнического университета и...
М. В. Иванова Томск: Издательство Томского политехнического университета, 2008. 177 с...



Загрузка...
страницы:   1   2   3   4   5   6
скачать
Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«НАУЧНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ

ТОМСКИЙ ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

___________________________________________________________________________________________


Т.В. Калашникова


ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ


Учебное пособие


Издательство
Томского политехнического университета

Томск 2010

ББК У9(2)261.11.я73


УДК 336.11(075.8)

К17


Калашникова Т.В.

К17 Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т.В. Калашникова. – Томск: Изд-во Томского политехнического университета, 2010. – 141 с.


В учебном пособии рассматриваются вопросы финансового управления. Представлены основные инструменты и методы финансового менеджмента, анализируются вопросы стратегии и тактики финансового управления, вопросы финансового прогнозирования, рассмотрены вопросы риск-менеджмента. Предназначено для студентов направления 080500 «Менеджмент».

ББК У9(2)261.11.я73


УДК 336.11(075.8)


Рекомендовано к печати Редакционно-издательским советом

Томского политехнического университета


Рецензенты


Доктор техн. наук, профессор ТПУ

А.А. Дульзон


Доктор техн. наук, профессор ТГУ

К.И. Лившиц


Кандидат физ.-мат. наук, доцент ТГУ

Ж.А. Зенкова


© Томский политехнический университет, 2010

© Оформление. Издательство Томского политехнического университета, 2010

© Калашникова Т.В., 2010




ОГЛАВЛЕНИЕ


Введение 4

Тема 1. Сущность и задачи финансового менеджмента 8

Тема 2. Математические основы финансового менеджмента 15

Тема 3. Анализ финансового состояния предприятия 37

Тема 4. Управление оборотными активами и краткосрочными

обязательствами предприятия 65

Тема 5. Эффект финансового рычага 71

Тема 6. Эффект операционного рычага 75

Тема 7. Анализ движения денежных потоков 80

Тема 8. Цена капитала 102

Тема 9. Экономическая эффективность инвестиций 110

Тема 10. Риск-менеджмент 116

Список ЛИТЕРАТУРЫ 131

ПРИЛОЖЕНИЕ 1 Отчет о прибылях и убытках 132

ПРИЛОЖЕНИЕ 2 Бухгалтерский баланс 133

ПРИЛОЖЕНИЕ 3 Горизонтальный и вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках условного предприятия 136

ПРИЛОЖЕНИЕ 4 Базовые показатели финансового менеджмента 137

Введение



Успешное управление предприятием, его деятельность, долгосрочные перспективы любого бизнеса зависят от реализации непрерывной цепочки взвешенных решений, принимаемых единолично директором или командой менеджеров. Каждое из управленческих решений так или иначе окажет на них влияние, поскольку оно сводится к выбору необходимого соотношения между доходами и расходами (затратами), понимаемыми в очень широком смысле. Останавливая свой выбор на том или ином варианте, мы порождаем некие изменения, как в финансовых ресурсах, так и в составе активов компании, в результате вызывая движение денежных средств.

Например, наем работника предполагает взятие на себя обязательства по последующим выплатам жалованья в оплату его услуг. Посредством продажи в кредит осуществляется передача товара со склада покупателю, в результате чего возникает его обязательство оплатить товар с отсрочкой от 30 до 60 дней. Вложения в новое промышленное оборудование служат помимо получения определенных результатов причиной появления сложного комплекса будущих финансовых обязательств, подлежащих выполнению. Разработка нового программного продукта подразумевает резервирование на длительный срок денежных средств на зарплату, техническую поддержку и тестирование продукта — до того момента, пока его реализация не приведет к потоку доходов. Удачные переговоры с банком по открытию кредитной линии, пополняя запас денежных средств предприятия, предусматривают их возврат в будущем.

Некоторые решения, предполагающие запуск новой услуги или новой товарной линии, инвестирование в новое промышленное предприятие, существенное увеличение суммы долга, имеют стратегический характер. Большинство прочих решений являются частью текущей операционной деятельности, в которую включены все функциональные подразделения фирмы.

Любое решение подразумевает компромиссный выбор между доходами и затратами. Менеджер всегда должен тщательно проанализировать, окупятся ли и принесут ли прибыль ресурсы, прямо или косвенно использованные вследствие какого-либо решения. Эффект от сочетания принимаемых решений и анализа выгод и потерь в конечном итоге оказывает влияние как на экономическое состояние предприятия, так и на его стоимость, а также на стоимость его активов. Такое влияние периодически оценивается как посредством финансовых отчетов, так и при помощи специальных методов экономического анализа.

В принципе, отвечая за распределение внутренних и внешних ресурсов таким образом, чтобы принести экономическую выгоду владельцам бизнеса, менеджер принимает решения от их имени. Концепция валового дохода акционеров является одним из ключевых критериев оценки успеха компании как по сравнению с аналогичными фирмами, так и на фоне рынка в целом.

Общим для всех видов бизнеса будет следующее базовое экономическое определение экономических целей рационального менеджмента: стратегия использования отдельных ресурсов должна быть направлена на создание в конечном итоге экономической выгоды, достаточной для того, чтобы помимо покрытия затраченных ресурсов обеспечить приемлемую экономическую прибыль с учетом оценки собственниками риска бизнеса.

Все принимаемые решения можно распределить по трем основным направлениям.

• Использование производственных ресурсов.

• Управление расходованием этих ресурсов на предприятии.

• Соотношение различных видов финансирования ресурсов.

Рисунок 1 отражает непрерывность взаимодействия этих трех сфер

деятельности.




Таким образом, в долгосрочной перспективе успешное использование ресурсов должно привести к росту благосостояния владельца предприятия. Первым признаком успеха бизнеса будет рост его капитализации. Если акции компании котируются на открытых торгах, то ее стоимость будет определяться рынком ценных бумаг. Если фирма образована без участия внешнего капитала, ее стоимость, скорее, будет определяться ценой, предлагаемой ее потенциальным покупателем. Если по прошествии некоторого периода времени не отмечается никакого приращения стоимости компании или даже наблюдается ее падение, то экономическую состоятельность фирмы следует подвергнуть самому серьезному сомнению.

Прирост стоимости акционерного капитала, следовательно, зависит в конечном итоге от грамотного подхода к трем уже упомянутым базовым областям принятия решений, характерных для любых видов деятельности:

• Отбор, реализация и мониторинг капитальных вложений, основанные на продуманной стратегии, экономическом анализе и эффективном менеджменте.

• Оперативный менеджмент на базе эффективного использования ресурсов и принятия компетентных решений на основе анализа выгод и потерь.

• Проведение разумной финансовой политики на основе баланса потенциальной выгоды и предполагаемого риска при выборе между собственным и заемным капиталом в структуре источников финансирования.

Удачный выбор альтернатив по этим трем позициям является основой прироста стоимости компании. Для достижения успеха в долгосрочной перспективе вместо получения случайных сиюминутных выгод, которые невозможно будет сохранить в дальнейшем, необходимо четко определиться в выборе той или иной альтернативы и последовательно ее реализовывать.

Основной задачей – и трудностью – финансово-экономического анализа является построение составленного по определенной логике и дающего значимые решения комплекса данных и взаимосвязей, который способствовал бы принятию решений, целью которых является формирование капитала. Успешно реализовав эту задачу, менеджер или аналитик приобретает возможность, применяя инструменты анализа, выносить суждения относительно тех или иных экономических компромиссов и альтернатив, а также относительно эффективности текущей деятельности. Помимо этого менеджер может определиться относительно экономического положения компании, ее стоимости и будущих перспектив.

Менеджер, ежедневно принимая какие-либо решения, так или иначе воздействует на ресурсы, находящиеся под его контролем. Его решения вызывают различные перемещения потоков денежных средств, что в конечном итоге меняет саму схему потоков. При этом процесс может предполагать некоторые промежуточные шаги, однако за этим обязательно последует снижение или рост денежных потоков. Для успешно осуществляющего свою деятельность предприятия выбор источников финансирования и целей использования создаст такую схему движения денежных средств, которая приведет к росту экономической стоимости и долгосрочной жизнеспособности компании. Фактически рост акционерного капитала и движение денежных средств являются понятиями, не отделимыми друг от друга.

Предмет изучения курса – финансовые аспекты управления предприятиями.

Объект изучения – теоретические и практические подходы к финансовому управлению.

Цель изучения курса – использовав опыт существующей теории и практики финансового управления в организациях:

  • Создать основу для овладения механизмами финансового управления;

  • Создать основу для самостоятельного анализа, планирования, прогнозирования и принятия решений;

  • Способствовать повышению компетенций в оценке возможных финансовых состояний предприятия на основе конкретной финансово-экономической информации;

  • Способствовать повышению компетентности в области финансового менеджмента предприятия;

  • Овладеть приемами и методами решения конкретных финансовых задач.



Тема 1. Сущность и задачи финансового менеджмента



Финансовая деятельность на предприятии организуется и осуществляется по следующим основным направлениям:

  • управление финансами;

  • приращение собственных доходов предприятия;

  • управление денежными потоками;

  • анализ производственных и экономических процессов;

  • организация взаимодействия отдельных служб и подразделений предприятия;

  • ценовая политика;

  • оперативная деятельность финансовой службы;

  • систематический и оперативный контроль;

  • инвестиционная деятельность предприятия.

Управление финансами предприятия является одним из основных направлений управленческой деятельности. Такая деятельность не может ограничиваться только текущими вопросами финансирования производства и реализации продукции. Финансовое управление решает задачи выживания предприятия в условиях конкурентной борьбы, обеспечения устойчивого финансового положения, минимизации расходов и максимизации прибыли, обеспечения рентабельной деятельности и роста объема продаж. Все это способствует росту «цены» самого предприятия, обеспечивая ему инвестиционную привлекательность и надежную перспективу.

Предприятие вправе зарабатывать и наращивать собственные доходы не только за счет основной деятельности. Оно может участвовать в деятельности других предприятий и организаций, осваивать смежные сферы деятельности, использовать другие, не запрещенные законом возможности увеличения совокупного финансового результата.

Денежные потоки и величина денежного оборота задаются характером деятельности предприятия и объемами производства. В свою очередь это определяет размеры платежно-расчетных операций с поставщиками и покупателями, бюджетными и внебюджетными фондами, банками и страховыми организациями и т.п. Эффективная организация и управление назваными процессами требуют соответствующей организации самой финансовой деятельности. К основным ее направлениям на предприятии относятся финансовое планирование, оперативная и контрольно-аналитическая работа.

Анализ производственных и экономических процессов, происходящих внутри предприятия и за его пределами, позволяют прогнозировать развитие рыночных ситуаций и на основе таких прогнозов составлять производственные и финансовые планы. Моделирование ситуаций обеспечивает многовариантность планов, что снижает уровень принимаемых рисков.

Эффективное управление финансами предприятия невозможно без должной организации контрольно-аналитической работы. Систематический и оперативный контроль за ранее принятыми управленческими решениями обеспечивает достижение запланированных результатов, эффективную работу предприятия. На крупных предприятиях выделяется специальная служба внутреннего контроля (аудита) за организациями и осуществляемыми хозяйственными и финансовыми процессами. В качестве основных объектов анализа выступают финансовое состояние, выполнение планов продаж, прибыли и рентабельности, эффективность использования основных фондов и оборотных средств, кредитная и налоговая политики. Аналитическая работа финансовых служб на предприятии направлена на выявление и мобилизацию резервов, экономию затрат и повышение эффекта от использования всех имеющихся ресурсов. В условиях рынка особого внимания требуют вопросы организации продаж (сбыта) продукции, поскольку именно здесь в конечном счете формируется финансовый результат. Сопоставление достижений с показателями, заложенными в бизнес-план, анализ процессов и ситуаций, лежащих в основе полученных результатов, позволяют разрабатывать комплекс адекватных мероприятий по корректировке ранее намеченного, обеспечивают предприятию устойчивое финансовое положение и сохранение его позиций на рынке. Оценка возможностей выполнения расчетов по взаимоувязке производственных и финансовых показателей обеспечивает понимание взаимообусловленности и взаимозависимости результатов деятельности всех структур предприятия.

Финансовый менеджмент может быть представлен как наука и как система управления.

Финансовый менеджмент как наука представляет собой систему знаний по эффективному управлению денежными фондами и финансовыми ресурсами предприятий и организаций для достижения стратегических целей и решения тактических задач. Как система управления, финансовый менеджмент организует, таким образом, взаимоотношения предприятия как внутри, так и за его пределами во имя достижения поставленной цели. В свою очередь это предполагает соответствующую мотивацию сотрудников предприятия, отвечающих за организацию и состояние финансов предприятий, соединения целей предприятия и субъекта управления – финансового менеджера, обеспечивает благодаря его личной заинтересованности в росте доходности через рост собственного благосостояния, а также возможностей карьерного роста.

Предметом финансового менеджмента является анализ, организация и осуществление целенаправленного процесса финансового регулирования деятельности предприятия, оптимизирующего балансовые показатели, их структуру и пропорции, т.е. предметом финансового менеджмента как науки выступает то, на что направлено финансовое управление, какие цели и задачи оно решает, какие основные направления финансовой деятельности и объекты финансового менеджмента регулируются на практике.

Главной целью управления финансами предприятия является увеличение стоимости собственного капитала, а значит и размера капитала акционеров, приходящегося на их доли, зафиксированные на данный момент времени. Для этого необходимы: квалифицированное финансовое управление, краткосрочная и долгосрочная финансовая политика, эффективное расходование средств и доступ к дополнительным финансовым ресурсам

Гель финансового менеджмента на предприятии реализуется путем решения ряда основных задач, которые могут быть объединены в две группы экономических задач:

1) как распорядиться имеющимися финансовыми ресурсами (управление активами);

2) как привлечь необходимые финансовые ресурсы (управление пассивами).

Финансовый менеджмент позволяет ответить на вопросы: какими должны быть структура активов, соотношение товарно-материальных ценностей и денежных ресурсов, как организовать оборотные средства с целью наиболее эффективного их использования на всех стадиях кругооборота. Управление пассивами означает не только поиск возможных источников средств, но и формирование их оптимальной структуры, обеспечивающей максимальную отдачу на каждую единицу капитала предприятия.

В связи с этим основными задачами финансового менеджмента являются:

  • рост капитала акционеров;

  • максимизация рыночной стоимости акций;

  • максимизация финансового результата;

  • улучшение финансового состояния на базе оптимизации денежного оборота;

  • повышения финансовой устойчивости, поддержания платежеспособности и высокой ликвидности баланса;

  • эффективная инвестиционная, кредитная, налоговая, амортизационная политика;

  • эффективная система управления затратами на производство и реализацию продукции (работ, услуг);

  • оценка и минимизация рисков;

  • эффективная политика в области распределения вновь созданной стоимости (валового дохода), включая политику в области оплаты труда работников предприятия, дивидендную политику, политику формирования и расходования денежных фондов (особенно резервов), страховую политику и др.

Финансовый менеджмент реализует себя в присущих ему функциях. Будучи составной частью общей системы управления он призван решать общие, присущие всей системе задачи: организация, планирование, мотивация и контроль. Но поскольку финансовый менеджмент имеет выраженную специфику – управление денежными потоками, его функции в определенной мере предопределены функциями финансов предприятий.

Основными функциями финансового менеджмента являются:

  • воспроизводственная,

  • организационная,

  • финансовое планирование,

  • прогнозирование,

  • стимулирующая,

  • контрольная.

Активное использование распределительной функции финансов обеспечивает поддержание эффективной структуры капитала предприятия, а также формируемых фондов финансовых ресурсов. Являясь приоритетной структурой в общей системе управления, финансовый менеджмент призван таким образом организовать финансовые потоки, чтобы обеспечить эффективный и бесперебойный воспроизводственный процесс на предприятии. Обеспечение достаточности денежных средств для нормального функционирования предприятия, сбалансированность материальных и финансовых ресурсов на всех стадиях кругооборота обеспечиваются благодаря воспроизводственной функции финансового менеджмента. Воздействуя на объект управления с помощью этой функции, обеспечивается тем самым регулирование протекающих хозяйственных процессов, устраняя возникающие отклонения и нарушения, благодаря чему обеспечивается устойчивое финансовое положение, ликвидность и рентабельность.

Вторая функция финансового менеджмента – организационная, обеспечивает системный подход в организации структуры управления денежными потоками и фондами, взаимодействие функциональных структур предприятия в целях достижения намеченного, запланированного финансового результата. Организационная функция предполагает количественную определенность, обеспечивает взаимную увязку ресурсов в пространстве и во времени.

Финансовое планирование, как функция финансового менеджмента, задает количественную определенность предполагаемым процессам и мероприятиям. Базируясь на анализе всей хозяйственной деятельности предприятия, финансовое планирование формирует конкретные показатели, определяемые стратегическими целями, задает экономические пропорции развития благодаря соответствующему распределению финансовых ресурсов. Это весьма действенный инструмент обеспечения устойчивого развития. Отвечая на вопросы: «сколько», «когда», «где» и «как», предприятие готово реализовать собственную продукцию и услуги, становится возможным определить, каких ресурсов и сколько необходимо привлечь для того, чтобы обеспечить соответствующий объем производства и продаж, удовлетворить предполагаемый платежеспособный спрос.

В качестве самостоятельной функции финансового менеджмента может быть выделено прогнозирование. Не являясь обязательным к использованию, тем не менее, прогноз соответствующих показателей деятельности и возможных результатов проводимых мероприятий в достаточно длительной перспективе, позволяет отметить определенные тенденции, складывающиеся на рынке и экстраполируя их на соответствующий временной отрезок разрабатывать варианты стратегии и тактики, обеспечивая достижение намеченной цели. Все это предполагает понимание и чуткое отношение к информации, опыт и интуицию в оценке происходящих событий как на рынке в целом, так и на финансовом рынке в особенности.

Стимулирующая функция обеспечивает необходимую мотивацию как собственникам предприятия, так и всему коллективу работников предприятия. Заинтересованность в высокой результативности собственного труда со стороны каждого труженика обеспечивается соответствующей организацией системы оплаты, а также разнообразных форм экономического воздействия за негативные результаты. Эффективное использование ресурсов становится возможным только тогда, когда личный вклад каждого в его наращивание обеспечивается не менее заметным поощрением.

В отличие от контрольной функции финансов, контрольная функция финансового менеджмента не только отражает состояние кругооборота ресурсов, эффективность хозяйствования и ее результаты, но и обеспечивает контроль за ранее принятыми управленческими решениями в области финансов, обеспечивая сбор необходимой информации, анализ факторов, явившихся причиной отклонения от запланированных параметров. Контроль и анализ позволяют определить основные закономерности и тенденции в динамике натуральных и стоимостных показателей, вскрыть имеющиеся внутренние резервы. Таким образом, контрольная функция является связующим элементом всех функций финансового менеджмента, обеспечивая взаимодействие всей управляющей системы на производстве: регулировании процесса, организацию производства с реальной структурой управления, планирования и прогнозирования, заинтересованность в результатах эффективного хозяйствования. Формы и методы финансового контроля определяются требованиями реализуемой финансовой политики на предприятии. Формами материальной ответственности по результатам контроля могут быть штрафы, пени, неустойки, взимаемые при нарушении договорных обязательств, несвоевременном погашении кредитов, возникающих неплатежей. Крайней мерой по отношению к неэффективно работающему предприятию может стать процедура его банкротства.

Эффективность финансового менеджмента зависит не только от знания его функций, но и от правильного их использования, знания принятых приемов управления, стандартов учета и нормативных актов, регулирующих деятельность предприятия, умения и навыков оценивания конкретных финансовых ситуаций, использования современных информационных систем и программного обеспечения.

Из цели, задач и функций финансового менеджмента вытекают направления деятельности в финансовом менеджменте.

Основными направлениями деятельности в финансовом менеджменте являются:

  • исследование внешнеэкономической среды;

  • анализ влияния изменений в государственном регулировании на финансовую деятельность предприятия;

  • прогнозирование финансовой конъюнктуры на сегменте рынка;

  • разработка долгосрочного и краткосрочного финансового планирования на основе финансовой стратегии и тактики предприятия;

  • принятие оперативных и инвестиционных решений с учетом оценки рисков и эффективности проектов;

  • контроль за выполнением решений по финансовому управлению.

Искусство финансового управления заключается в сочетании действий и решений по обеспечению устойчивого текущего финансового положения предприятия, его платежеспособности и ликвидности, а также перспектив развития, подкрепленных долгосрочными источниками финансирования, формирующими структуру активов. Оперативное реагирование на изменение внешних и внутренних факторов, особенно в условиях становления рынка, - обязательное требование для эффективного финансового управления.


Тема 2. Математические основы финансового менеджмента


Операции дисконтирования


Дисконтирование связано с распространенным в коммерческой сфере утверждением «время – это тоже деньги», что обусловлено неравноценностью одинаковых по абсолютной величине сумм денежных средств сегодня и в будущем. Это объясняется, например, возможностью инвестировать сегодня капитал и в будущем получить доход; кроме того, инфляционный процесс обесценивает денежную массу. Таким образом, можно утверждать, что «деньги сегодня» ценнее «будущих денег». Дисконтирование позволяет учитывать в операциях фактор времени, то есть решать вопрос, как соотносятся между собой суммы денег, полученные в различные моменты времени.

Различают математическое дисконтирование, коммерческий или банковский учет.

Математическое дисконтирование связано с определением так называемого современного, или приведенного, значения Р на некоторый момент времени, которое соответствует заданному значению S в другой момент времени. Простейшая задача связана с определением суммы вклада Р на основе заданной конечной величины в будущем S через временной период начислений n под заданную ставку процентов, например, начисленную без учета капитализации:

(1.1)

где i – годовая процентная ставка;

n – количество периодов начисления процентов;

kД – коэффициент дисконтирования (приведения).

Дисконтированное значение будущей суммы вклада с учетом капитализации равно:

, (1.2)

где iC – годовая процентная ставка,

а по номинальной ставке процентов in

(1.3)

где m – количество начислений процентов за год;

in – процент в пересчете на год.

Обычно понятие современной стоимости применяется к потоку платежей (во времени).

Пример решения задачи. Сколько нужно положить денег в банк под 20 % годовых (при условии ежегодной капитализации), чтобы через 2 года получить 250 тыс. рублей.

По формуле (1.2) находим: , то есть в банк нужно положить 173,61 тыс. рублей.

Банковский учет заключается в покупке денежных обязательств банком, например векселя, по цене меньше номинальной указанной в нем суммы. В этом случае вексель учитывается, и клиент получит сумму:

P = SD,

где S – номинальная стоимость данного обязательства;

P – цена покупки векселя банком;

D – дисконт, сумма процентных денег.

Вексель – письменное долговое обязательство строго установленной законом формы, которое выдается заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю) и предоставляет право векселедержателю требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы займа и вознаграждения.

Процентный доход покупателя векселя определяется, например, по простой учетной ставке:

Если срок n от даты учета до даты погашения будет составлять часть года, то дисконт определяется по формуле:



где d – относительная величина учетной ставки;

t – период начисления в днях;

Т – количество дней в году.

Предъявителю учитываемого денежного обязательства будет выдана сумма:

(1.4)

Пример решения задачи. Банк учитывает вексель под 25 % годовых, до погашения осталось 90 дней, номинальная стоимость 100 тыс. рублей. Какую сумму получит предъявитель учитываемого векселя.

По формуле (1.4): . Т. е. предъявитель получит 93,836 тыс. рублей.

Следует заметить, что дисконтирование может быть связано и с проведением кредитной операции. В таком случае проценты начисляются в начале интервала начисления и заемщик получает сумму Р за вычетом процентных денег D из суммы кредита S, подлежащей возврату. В таком случае при проведении операции по простой учетной ставке d следует пользоваться такой формулой:



При проведении операции по сложной учетной ставке dc% следует пользоваться формулой:

. (1.5)

При разработке условий контрактов или их анализе иногда возникает необходимость в решении обратных задач – определении срока ссуды или уровня учетной ставки.

Формулы для расчета продолжительности ссуды и величины учетной ставки получаем, решив уравнение (4.5) относительно n и d.



Выгодность такого метода начисления процентов по учетной ставке для кредитора или заемщика зависит от величины процентной ставки и срока кредита.

Пример решения задачи. На сколько лет нужно взять кредит в 390,625 тыс. рублей под 20 % годовых с учетом капитализации, чтобы получить 200 тыс. рублей.

, т. е. кредит нужно взять на 3 года.

Легко заметить, что при ставке 20 % годовых без учета капитализации, этот срок составит , т. е. 2,44 лет.

В операциях используется и номинальная годовая учетная ставка in, по которой при начислении процентов m раз в году можно определить сумму кредита:



из которой находим следующие модели расчета продолжительности ссуды и величины учетной ставки:



Из приведенных моделей путем несложных преобразований можно получить формулы для расчета различных показателей финансовых операций.


Практические задания

  1. Сколько денег нужно положить в банк под 18 % годовых, чтобы через 3 года получить 25 тыс. рублей при условии ежеквартальной капитализации?

  2. Вексель на сумму 500 000 рублей выдан на 100 дней с начислением по нему процентов по ставке 20 % годовых. Банк учел вексель за 20 дней до срока оплаты по учетной ставке 15 % годовых. Определите сумму, полученную предъявителем векселя, и сумму дохода банка.

  3. В контракте за оплату коммерческих услуг можно записать к получению либо через 6 месяцев – 520 000 рублей, либо непосредственно в момент совершения операции 500 000 рублей. Рассчитайте минимальную сумму, которую выгодно получить в момент совершения операции, если банковская ставка составляет 18 % годовых с учетом капитализации.

  4. Вексель стоимостью 20 тыс. рублей выписанный на 100 дней, учитываем в банке через 90 дней за 18,5 тыс. рублей. Чему равна учетная ставка? Какую доходность обеспечил себе банк?


Эквивалентность процентных ставок


При заключении финансовых контрактов каждый участник сделки стремится заключить контракт на наиболее выгодных для себя условиях. Условия контракта могут быть различными, и надо иметь возможность сравнивать контракты. При этом различные контракты могут предусматривать различные виды начисления процентов и для сравнения таких контрактов надо разработать способы приведении различных процентных ставок к одному виду. Напомним формулы для вычисления наращенной суммы S для всех видов процентных ставок:

– начисление простых процентов;

– начисление сложных процентов;

– начисление процентов m раз в год;

– простой дисконт (процентный доход, вычитаемый из ссуды в момент ее выдачи);

– учет по сложной учетной ставке;

– учет по сложной учетной ставке m раз в году.

Во всех формулах есть число лет (n), оно может быть дробным.

Две процентные ставки называются эквивалентными, если применение их к одинаковым суммам в течение одинаковых промежутков времени дает одинаковые наращенные суммы.

Приравнивая правые части каких-либо двух из приведенных выше формул и выражая из этого равенства одну процентную ставку через другую, получаем условие эквивалентности соответствующих процентных ставок за n лет.

Пример решения задачи

Определите значение учетной ставки банка, эквивалентной ставке процентов, равной 40 % годовых.

Решение. Рассмотрим будущую стоимость этих сумм для одного года: и . Так как левые части равны, то равны и правые: . Выражая из этого равенства учетную ставку d, получаем: или .

Таким образом, для заданной i = 40 %

.

Для расчета эффективности финансовых операций используют сравнительную доходность, которая на основе допущения о равенстве финансовых результатов различных вариантов инвестиций приводит к понятию эквивалентных ставок простых или сложных процентов. Это позволяет получить инструмент корректного сравнения финансовых операций.

Эффективная ставка процентов измеряет относительный доход, который получают в целом за год от начисления процентов несколько раз в год:

(1.6)

Иначе говоря, эффективная ставка показывает, какая годовая ставка сложных процентов дает такой же финансовый результат, что и m-разовое начисление в год по ставке .

Под эффективной учетной ставкой понимают сложную годовую учетную ставку, эквивалентную номинальной при заданном значении m и вычисляют по формуле:



Пример решения задачи. Банк начисляет проценты на вклад исходя из номинальной ставки 12 % годовых. Определить эффективную (годовую) ставку при ежедневной капитализации процентов.

Решение: m = 365. По формуле (1.6) получим:


, то есть 12,747 %.


Практические задания:

  1. Срок платежа по векселю составляет 6 месяцев. Эффективность операции учета в банке должна составить 120 % годовых. Определить эквивалентное значение учетной ставки.

  2. Банк хочет обеспечить себе доходность 90 % годовых. Какую он должен определить учетную ставку, если до погашения векселя осталось 8 месяцев?


Модели денежных потоков


Денежные потоки являются составной и неотъемлемой частью практически любой сферы деятельности. В коммерции они образуют питательную среду товародвижения. В экономической, финансовой, производственной и других сферах эти потоки также порождают интерес. Примерами таких потоков являются: денежные поступления от продажи товаров и предоставления услуг; денежные поступления от аренды, гонорары, комиссионные и другие доходы; денежные выплаты поставщикам товаров и услуг; денежные выплаты работникам; денежные выплаты в качестве авансов; денежные поступления и выплаты по контрактам, заключенным для коммерческих или торговых целей; проценты по кредитам.

При этом может возникать целый ряд последовательных, например равновеликих, платежей R, которые и образуют денежный поток.

Ряд последовательных платежей, производимых через равные промежутки времени τ, называется финансовой рентой или аннуитетом. Примером аннуитета могут быть регулярные взносы в пенсионный или другие фонды, выплаты процентов по ценным бумагам, например по акциям и т. д. Финансовая рента определяется следующими основными характеристиками:

    • члены ренты Rj – величина каждого отдельного платежа;

    • интервал ренты τj – временной интервал между двумя платежами;

    • срок ренты t – время от начала реализации ренты до момента последнего платежа (бывают вечные ренты);

    • процентная ставка для расчета наращения или дисконтирования платежей;

    • наращенная будущая сумма ренты S, включающая все члены потока платежей с процентами на дату последней выплаты;

    • современная (приведенная) величина ренты А – сумма всех членов потока платежей, дисконтированная (уменьшенная) на величину процентной ставки на начальный момент времени ренты.

Ренты подразделяются на постоянные, когда члены ренты равны: R1=R2=R3=…=Rn, и переменные, когда величины платежей различны.

Рассмотрим модели потоков ежегодных платежей, на которые начисляются проценты в конце каждого года методом сложных процентов.

Выражение для наращенной суммы ренты имеет вид:



из которого следует, что коэффициент наращения можно определить следующим выражением:



Полученные модели позволяют определить, например, величину платежа



Для определения срока ренты можно получить следующие формулы:

.

Приведенная стоимость ренты будет вычисляться по формуле:



Эту формулу можно использовать, когда заемщик берет кредит на условиях его погашения в будущем равными платежами ежегодно:

(1.7)

Пример решения задачи. Заемщик берет кредит на сумму 100 тыс. рублей на пять лет под 25 % годовых. Собирается погашать ежегодно равными частями. Какова величина этих выплат.

По формуле (4.7): .

Т. е. заемщик в конце каждого года будет выплачивать сумму 37,18467 тыс. рублей в течение пяти лет.

В зависимости от исходных данных для решения каждой задачи формируется соответствующий набор моделей для определения количественных значений показателей контракта.


Практические задания:

  1. Для создания через 5 лет фонда в размере 600 000 рублей определите размер ежеквартальных платежей по ставке 12 % годовых с учетом капитализации.

  2. Платежи величиной 5000 рублей вносятся ежемесячно в течение 6 лет с начислением на них процентов по ставке 11,5 % годовых методом сложных процентов. Вычислите наращенную сумму аннуитета и коэффициент наращения.

  3. Ссуда размером 40 тыс. рублей выдана на 4 года под 24 % годовых. Должник по контракту обязан выплачивать долг равными долями вместе с процентами. Рассчитайте сумму ежемесячных платежей.


Модели инфляции


Инфляция характеризуется обесцениванием национальной денежной единицы, снижением ее покупательной способности и общим повышением цен в стране. В таком случае инвестор может потерять часть дохода, а заемщик, соответственно, может выиграть за счет погашения задолженности деньгами сниженной покупательной способности. На этом основании необходимо установить количественные соотношения по определению влияния инфляции на показатели финансовой операции. Следует заметить, что если наблюдается общее снижение цен, то происходит дефляция.

Все показатели финансовой операции можно разделить на две группы: номинальные, рассчитанные в текущих ценах, и реальные, учитывающие влияние инфляции, рассчитанные в сопоставимых ценах базисного периода.

Для количественной оценки упомянутых процессов формируют определенный набор товаров и услуг, называемый потребительской корзиной, и фиксируют изменение ее стоимости в различные моменты времени. Состав потребительской корзины математически можно представить в виде совокупности различных товаров:



где xi – количество i-го вида товара или услуги в корзине;

n – количество товаров и услуг потребительской корзины.

В базисном периоде t0 цены товаров потребительской корзины обозначим , а в аналогичном периоде tj, соответственно, .

Тогда стоимость потребительской корзины в базисном периоде t0 составит:



а в анализируемом периоде ti



На этом основании полагают, что изменение (рост или падение) потребительских цен определяется безразмерным показателем, называемым индексом инфляции, который показывает, во сколько раз изменились цены (темп роста цен, если выразить в процентах):



а относительная величина – темп прироста цен – это уровень инфляции:



откуда следует, что индекс инфляции равен:

Уровень инфляции в процентах определяется так:



Индекс инфляции показывает, во сколько раз выросли цены, а уровень инфляции – на сколько процентов выросли цены за рассматриваемый период. При проведении исследования стоимость потребительской корзины фиксируется через, например, равные промежутки времени:



что можно записать таким образом:



Аналогично для темпов инфляции на этих интервалах:



Тогда можно записать следующие уравнения связи между членами ряда:



отсюда после подстановок получим:



На этом основании нетрудно получить выражение для определения стоимости потребительской корзины в общем виде:



тогда индекс инфляции за весь период будет равен:



Кроме того, как было показано выше, индекс инфляции связан с уровнем инфляции выражением , отсюда можно определить уровень инфляции за весь период:



Следует заметить, что при равенстве значений уровней инфляции на всех интервалах

индекс инфляции определяется по формуле:



Рассмотрим различные варианты начисления процентов с учетом инфляции.

Для процентов, начисленных без учета капитализации, обозначим iα ставку процентов, учитывающую инфляцию, тогда наращенную сумму можно определить по формуле:



Затем, воспользовавшись уравнением связи Sα c S с помощью индекса инфляции:

,

запишем равенство



откуда и получим модель определения номинальной ставки процентов:



Если рассматривать в пределах одного периода, то номинальная процентная ставка выражается через реальную ставку следующим соотношением:

.

Реальная доходность операции при заданных ia и Iи определяется по формуле:



При достаточно большом темпе инфляции реальная ставка процентов может стать даже отрицательной.

Для процентов, начисленных с учетом ежегодной капитализации, аналогично запишем два выражения:

,

из которых определим номинальную ставку процента:



и реальную доходность операции:



По этим формулам можно сравнивать i и α (больше, равно или меньше), проводить экономический анализ эффективности вложений и установить, поглощается ли доход инфляцией или происходит реальный прирост вложенного капитала, а не убыток.

При начислении процентов несколько раз в году запишем аналогичные модели:



откуда получим выражение для вычисления номинальной процентной ставки, учитывающей инфляцию, при начислении процентов несколько раз в год:



а также уравнение для определения реальной доходности:



Приведенные модели позволяют проводить взаиморасчеты с клиентами по экономическим показателям в контрактах с учетом инфляции.

Пример решения задачи. Найти реальную стоимость накоплений с учетом инфляции, если инвестор имеет 5 млн рублей и вкладывает сроком на два года с учетом ежеквартальной капитализации. Доход исчисляется из расчета 48 % годовых. Индекс инфляции за год составил 120 %.

.

То есть реальная стоимость накоплений составит 8,597 млн рублей.

Практические задания:


  1. Определите ожидаемый годовой уровень инфляции при уровне инфляции за месяц 8 %.

  2. Уровень инфляции в первый год составил 7 %, во второй год – 23 %, в третий год индекс инфляции был 1,2, а четвертый и пятый год сопровождались 4%-й дефляцией. Рассчитайте среднегодовой уровень инфляции.

  3. Чему равна реальная доходность операции, если ставка банковского процента с учетом инфляции равна 25 %, индекс инфляции за 4 года составил 70 %?

  4. Банк выдает кредиты под 30 % годовых с уплатой вперед, а сумма кредита возвращается через год. Определите реальную ставку процента годовых с учетом инфляции, составляющую 50 % в год.

  5. Найти реальную стоимость накоплений с учетом инфляции, если мы инвестируем 15 тыс. рублей под 20 % годовых на 3 года при ежеквартальной капитализации, если уровень инфляции первый год составил 11 %, второй год 18 %, а третий год была дефляция 4 %.

  6. Какую ставку процентов с учетом капитализации, учитывающую инфляцию, необходимо установить банку, если он хочет обеспечить реальную доходность своих клиентов 18 % годовых? Индекс инфляции за 4 года составил 1,7.



Изменение условий контракта



В практике нередко возникают случаи, когда необходимо заменить одно финансовое обязательство другим, объединить несколько обязательств в одно и т. п. В таких ситуациях неизбежно возникает вопрос о принципе изменения условий контрактов.

Общим принципом такого изменения является безубыточность, другими словами, финансовые отношения сторон после изменения условий должны сохраниться на прежнем уровне, т. е. новые финансовые обязательства должны быть эквивалентны старым.

Рассмотрим две постановки задачи по изменению условий контрактов: объединение (консолидирование) платежей и сбалансированное изменение сроков платежей.

1. При объединении платежей S1,…,Sk со сроками выплат t1,…,tk , соответственно, в один платеж S0. При этом могут возникнуть две задачи: определить величину объединенного платежа S0, если он должен быть сделан в заданный момент времени t0 , либо определить срок t0 платежа S0. Если срок больше, чем сроки объединяемых платежей tj , то размер нового платежа равен сумме консолидируемых платежей, наращенных по принятой ставке на момент выплаты S0. Таким образом, сумма консолидированного платежа составит:

, где . (1.8)

В общем случае искомую величину S0 находим как сумму наращенных или дисконтированных платежей Sj:

,

где .

Пример решения задач.

Два платежа S1=100 тыс. руб. и S2=50 тыс. руб. со сроками 150 и 180 дней (отсчитываемыми от одной базы) заменяются одним со сроком 200 дней. Найти сумму объединенного платежа, если стороны согласились на замену при использовании сложной ставки, равной 6 % годовых.

Решение. Согласно формуле (1.8) имеем:

тыс. руб.

2. Более общий случай изменения условий контрактов: расчет искомой суммы S0 осуществляется на основе уравнения эквивалентности, в котором сумма приведенных платежей по старым условиям контракта равна сумме приведенных на тот же момент времени платежей по новому (измененному) соглашению. Если приведение осуществляется на начальный момент времени, то уравнение эквивалентности в общем виде записывается как

,

где Sk – ряд заменяемых платежей со сроками tk,

Sq – платежи со сроками tq, предусматриваемые новыми условиями.

Пример решения задачи.

Согласно контракту господин А обязан уплатить господину Б сумму 1000 руб. сегодня и 1306 руб. через 3 года. Господин А хочет изменить контракт, вернув долг двумя равными платежами, сделав первый через год и второй через 4 года, считая от сегодняшнего дня. Какой величины должен быть каждый из платежей, если деньги приносят кредитору 6 % годовых при начислении два раза в год?

Решение. Изобразим условие задачи на оси времени, помещая над осью платежи по первоначальному контракту, а под осью – по новому контракту. Буквой х обозначена искомая величина платежей.

1000 1306



0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 t полугодий

х х

Так как оба контракта должны быть равноценными для кредитора Б, то приведенные к моменту 0 (как и к любому другому моменту) ценности сумм, стоящих над осью, и сумм, стоящих под осью, должны быть равны, т. е. находим значение х из уравнения

;

;

х = 1208,87.

Итак, господин А должен сделать два платежа по 1208,87 руб.

Также в практике финансовых операций распространена сделка, которая называется продажей контракта. Она заключается в следующем. Некоторый субъект (или организация) имеет на руках контракт, по которому он должен получить с другого субъекта определенные суммы денег в определенные сроки. Владелец контракта желает получить деньги немедленно и для этого продает этот контракт банку или другому лицу, который получает деньги по этому контракту в будущем. Сколько следует заплатить за контракт? Очевидно, его стоимость в момент покупки.


Пример решения задачи.

Господин Иванов купил у господина Петрова некоторую вещь, заключив контракт, в соответствии с которым обязуется заплатить 1000 руб. через 27 месяцев и еще 3000 руб. – через 5 лет. Господин Петров, нуждаясь в деньгах, хочет продать этот контракт финансовой организации, которая согласна купить его при условии начисления на свои деньги процентов по ставке 8 % годовых (начисление ежеквартальное). Сколько должна заплатить компания господину Петрову за этот контракт?

Решение. Изобразим условия задачи на оси времени, на которой каждый процентный период соответствует кварталу (3 месяца). В 27 месяцах содержится 9 процентных периодов, а в 5 годах – 20 процентных периодов.

х 1000 3000




0 9 20 кварталов

Организация должна заплатить за этот контракт его стоимость в момент 0, эта стоимость обозначена буквой x. Очевидно, что

,

х = 1000*1,02-9 + 3000*1,02-20 = 2855,8 руб.

При покупке некоторого товара продавец может заключить с продавцом контракт, включающий различные условия авансовой оплаты, получения кредита и сроков поставки товара. Чтобы выбрать наиболее выгодный для себя контракт, покупатель должен сравнить современные ценности возможных контрактов и найти контракт с наименьшей современной ценностью. Чтобы определить современную ценность тех или иных платежей, необходимо принять какую-либо ставку сравнения, то есть ставку сложных процентов ic, по которой будет производиться дисконтирование этих платежей. В теории корпоративных финансов рассматриваются различные подходы к выбору этой ставки – это может быть и уровень ссудного процента, и уровень доходности по государственным облигациям или кредитным обязательствам и т.д.

При покупке товара покупатель делает платежи двух видов.

Во-первых, это авансовые платежи, то есть суммы, которые он выплачивает за купленный товар в обусловленные контрактом моменты t (считая от момента заключения контракта); обозначим эти платежи Pt:

.

Во-вторых, это платежи по погашению кредита, то есть по погашению разности между ценой товара С и авансовыми платежами:

.

Современная стоимость этих платежей различна при разных условиях погашения кредита. Рассмотрим два наиболее часто встречающихся случая.

а) Кредит погашения разовым платежом в конце срока; за кредит по контракту продавец получает g% годовых. Современная ценность всех платежей по контракту на момент его заключения равна:

, (1.9)

где Т – срок поставки товара; N – срок кредита, который обычно отсчитывается от момента окончания поставки товара.

б) Кредит погашается равными срочными платежами. Современная стоимость всех платежей по контракту на момент его заключения равна:

. (1.10)


Пример решения задачи. Сравним два контракта.

1-й контракт: товар стоит 20 млн руб.; делается три авансовых платежа по 3 млн руб. каждый: первый – в момент заключения контракта, второй – через год, третий – еще через год. Поставка товара производится по окончанию авансовых платежей. Кредит дается на 6 лет, считая с момента поставки товара под 5 % годовых, и погашается разовым платежом в конце срока кредита.

2-й контракт: товар стоит 21 млн руб.; в момент заключения контракта делается один авансовый платеж, равный 5 млн руб. Поставка производится в момент заключения контракта. Кредит выдается на 10 лет под 5 % годовых с погашением равными ежегодными срочными уплатами.

Сравнение контрактов произвести при ставке сравнения i = 10 %.

Решение. Найдем современную ценность каждого из контрактов. Современную стоимость первого контракта вычисляем по формуле (4.9) при С = 20 млн. руб., t1 = 0, t2 = 1, t3 = 2, T = 2, N = 6, g = 5 %, P1 = P2 = P3 = 3 млн руб.;



млн. руб.

Современную стоимость второго контракта вычисляем по формуле (1.10) при C = 21 млн руб., t1 = 0, P1 = 5, T = 0, N = 10, g = 5 %:

= 17,732 млн руб.

Таким образом, второй контракт менее выгоден покупателю, чем первый. Однако покупатель может его предпочесть, так как поставка товара по нему производится немедленно, а по первому контракту – с отсрочкой на два года.

Практические задания:


  1. Согласно контракту необходимо заплатить 2500 ден. ед. через 3 года и 3400 ден. ед. через 5 лет. Контракт решили изменить, заплатив два равных платежа через 2 и через 4 года, считая от нулевого момента времени. Какой величины должен быть каждый из платежей, если процентная ставка 14 % годовых при начислении два раза в год?

  2. Господин Н. вложил в банк 7000 рублей. Банк начисляет 9 % годовых (начисление процентов ежеквартальное). Через 6 месяцев господин Н. снял со счета 3000 рублей, а через 2 года закрыл счет. Какую сумму он получил при закрытии счета?

  3. Господин Н. положил 3 года назад 5000 руб. в банк, начисляющий каждое полугодие 11 % годовых. Год назад он положил еще 2000 руб., а через 3 года 6 месяцев после этого снял со счета 3500 руб. Спустя 6 месяцев он желает положить на свой счет такую сумму, чтобы еще через год на счету было 10 000. Какую сумму он должен положить на свой счет в последний раз?

  4. Согласно контракту необходимо заплатить 3500 ден. ед. через 2 года и 4300 ден. ед. через 6 лет. Контракт решили изменить, заплатив два равных платежа через 3 и через 4 года, считая от нулевого момента времени. Какой величины должен быть каждый из платежей, если процентная ставка 12 % годовых при начислении два раза в год?

  5. Господин К. положил 8000 руб. в банк, начисляющий каждое полугодие 10 % годовых. Через 2 года 6 месяцев он снял со счета 4000 руб. Еще через 1 год 6 месяцев он желает положить на свой счет такую сумму, чтобы еще через 2 года на счету было 17000 руб. Какую сумму он должен положить на свой счет?



Модели операций с облигациями



Облигация представляет собой долговую ценную бумагу, которая является свидетельством о предоставлении займа и дает ее владельцу право на получение определенного дохода (процентного или дисконта), но не дает право голоса. По истечении срока заем подлежит возврату держателю ценной бумаги. Облигации могут быть дисконтные и процентные. По дисконтным облигациям доход представляет собой скидку с номинала. Цель операции с облигациями – использование одного из вариантов финансовых вложений для получения дохода и тем самым обеспечение защиты от обесценивания или роста капитала в условиях инфляции.

Источниками дохода от инвестирования средств в облигации являются выплачиваемые по ним проценты (купонные облигации), а также разница между ценой приобретения и их продажи или их номинальной стоимостью, по которой они выкупаются. В процессе моделирования операций с облигациями применяют различные показатели.

При расчете доходности покупки облигаций используют понятие курса:

где P – цена облигации;

N – номинальная стоимость облигации;

Рк – курс облигации.

Цена облигации при заданном курсе определяется по формуле

.

Если по облигациям выплачиваются проценты (ставка i годовых) , то облигации называются процентными, а доход по каждой выплате определяется от ее номинальной стоимости:



Если проценты по облигациям не выплачиваются, то источником дохода будет являться разность между ценой выкупа (номиналом) и ценой покупки, которая называется дисконтом, а такие облигации – дисконтными, например государственные краткосрочные обязательства (ГКО). Доход от таких облигаций составляет:



Большое значение при работе с ценными бумагами имеет такой показатель, как доходность. Доходность – это относительный показатель, который говорит о том, какой % прибыли приносит рубль инвестированных средств за год.

  • Важно помнить. Доходность всегда выражается в процентах и всегда исчисляется за год.

Доходность облигации к погашению можно определить по эквивалентной ставке простых процентов:



где Т – число дней в году;

t – число дней до погашения облигации;

n – число периодов (если облигация на несколько лет);

Доход от покупки долгосрочных облигаций с выплатой процентов будет состоять из суммы полученных процентов и разницы между ценой их погашения (номиналом) и ценой покупки.

Если проценты по облигациям выплачиваются в конце срока, например, методом сложных процентов iс, то сумма процентных денег при погашении облигации через n лет определяется выражением:



Общий доход можно определить по формуле:



  • Важно помнить. Не путайте понятие дохода и доходности. Доход – это прибыль, выраженная в денежных единицах, разница между полученным и инвестируемым капиталом. Доходность – это доход, выраженный в процентах и скорректированный на время.

Пример решения задачи.

Средняя аукционная цена облигации 92 %, срок жизни 1 месяц. Первый покупатель приобрел за 93 %, продержал 10 дней и продал за 97%, второй держал до погашения и погасил. Определить доходность к аукциону, к погашению, доходность, которую обеспечил себе каждый покупатель.

Доходность к аукциону: .

Доходность к погашению: .

Доходность первого покупателя:

.

Доходность второго покупателя:

.

При определении общего дохода следует учитывать возможность реинвестирования, если проценты выплачиваются периодически.

Для решения задач по ценным бумагам необходимо знать следующие понятия:

Ажио – превышение курса акции над ее номинальной стоимостью.

Дисконт – разница между ценой размещения и номиналом.

Практические задания:


  1. Инвестор приобрел облигации номиналом 1000 рублей по цене 100 % номинала и продал ее через 60 дней с ажио 5 %, не получив процентных выплат. Продолжительность года составляет в расчетах 360 дней. Определите среднегодовую доходность этой операции.

  2. ГКО номиналом 100 тыс. рублей и сроком погашения 180 дней были куплены в момент их выпуска по курсу 88 %. Рассчитайте доходность купленных облигаций к погашению и текущую доходность к аукциону в результате продажи (количество дней в году 365).

  3. Облигация куплена по курсу 85 % и будет погашена через 10 лет после покупки. Ежегодные купонные платежи (проценты) выплачиваются в конце года по ставке 5 % годовых от номинальной стоимости облигации. Рассчитайте доходность приобретения этой облигации.

  4. Номинал облигации 5000 рублей. Облигация трехмесячная, куплена за 90 %, продана через 40 дней за 94 %. Покупатель держал до погашения. Кто обеспечил себе большую доходность?

  5. Определить, за какую цену Вы должны купить облигацию, если желаете обеспечить себе доходность 60 % годовых. До момента погашения 73 дня.


Модели операций с акциями


Акция представляет собой долевую ценную бумагу, свидетельствующую о внесении определенной части в капитал акционерного общества, которая дает право на получение дохода и формальное участие в управлении предприятием. В зависимости от порядка начисления и выплаты дивидендов акции делят на привилегированные и обыкновенные.

Привилегированные акции – это акции, держатель которых имеет право получения фиксированного дивиденда, но не имеет права голоса.

Обыкновенные акции – это акции, приносящие доход в зависимости от полученной предприятием прибыли и дающие право голоса на собраниях акционеров.

Дивиденды (доход, выплачиваемый на одну акцию) по привилегированным акциям объявляются в фиксированных процентах ее номинальной стоимости и определяются по формуле:



где f – годовая ставка дивиденда;

N – номинальная стоимость акции;

D1 – дивиденды по одной привилегированной акции.

Доход на одну обыкновенную акцию



где М0 – количество обыкновенных акций;

Dпр – дивиденд по всем привилегированным акциям: Dпрпр*D1;

Мпр – количество привилегированных акций;

ЧП – чистая прибыль или ее часть по решению собрания акционеров.

Обычно на выплату дивидендов по обыкновенным акциям тратится не весь доход, а только его часть (по решению собрания акционеров), поэтому величина выплачиваемого дивиденда определяется дивидендным выходом.

Доходность по акциям определяется доходом от выплачиваемых дивидендов, а также разницей в цене покупки и продажи, что и определяет эффективность инвестиций.



где Ра – цена покупки;

Р1 – цена продажи;

D – дивиденды за время владения акцией.

При анализе операций с акциями необходимо проводить расчеты по нескольким показателям, то есть различать разные виды доходности.

К таким показателям относятся: доходность текущая, без налогообложения, которая определяется по формуле:

(1.11)

где Ра – курсовая стоимость акции, которая рассчитывается в сравнении с банковской депозитной ставкой (i %):



Доходность конечная, которая определяется суммой дивидендов и дополнительным доходом от перепродажи (в пересчете на один год):

(1.12)

Пример решения задачи.

Инвестор приобрел акцию за 23 тыс. рублей. Номинал акции 20 тыс. рублей. По акции выплачивается фиксированный дивиденд 150 % годовых. Через 3 года инвестор продал ее за 20 тыс. рублей. Определить доходность на текущий момент для инвестора, доходность на текущий момент для покупателя и полную доходность.

Решение.

Используя приведенные выше формулы (1.11) и (1.12), получим:

доходность на текущий момент для инвестора:

.

доходность на текущий момент для покупателя:

.

Полная доходность в пересчете на один год:

.

Пользуясь приведенными моделями, можно сравнивать выгодность финансовых операций с акциями и, следовательно, решать задачу выбора инвестиционного проекта.


Тема 3. Анализ финансового состояния предприятия


Для осуществления своей основной текущей деятельности в заданных масштабах предприятия должны иметь достаточный объем капитала и оптимальную его структуру с точки зрения, во-первых, размещения средств в активах, а, во-вторых, рациональности источников финансирования бизнеса. В результате осуществления хозяйственной и финансовой деятельности происходит непрерывный кругооборот средств, формирование денежных потоков и финансовых результатов, что должно обеспечивать:

  • способность предприятия к самофинансированию своей деятельности не только в прежних объемах, но и на расширенной основе;

  • стабильную платежеспособность перед кредиторами по оплате счетов, бюджетом по налогам, персоналом по выплате заработной платы, банками по своевременному погашению кредитов;

  • привлекательность организации для инвесторов и других партнеров по бизнесу.

Все это является признаками финансовой устойчивости предприятия.

Финансовое состояние отражает способность организации финансировать свою текущую деятельность на расширенной основе, постоянно поддерживать свою платежеспособность и инвестиционную привлекательность. Для этого оно должно иметь достаточный объем капитала, оптимальную структуру активов и источников их финансирования. Не менее важно использовать средства таким образом, чтобы доходы постоянно превышали расходы, обеспечивая тем самым стабильную платежеспособность и рост рентабельности.

Основные задачи анализа:

  • оценка финансового состояния предприятия;

  • выявление причин и факторов происшедших изменений за период;

  • разработка рекомендаций по укреплению финансовой устойчивости, обеспечению платежеспособности и росту рентабельности.


1) Методы анализа финансового положения предприятия

В финансовом анализе используют метод сравнения для решения всех его задач как основной или вспомогательный способ.

Кредиторы, инвесторы и менеджеры компании проводят финансовый анализ с целью:

  • Сравнить финансовую деятельность компании в текущем периоде с прошлыми периодами;

  • Сравнить финансовую деятельность компании за текущий период с финансовой деятельностью конкурентов;

  • Сравнить финансовую деятельность компании в текущем периоде с прогнозируемыми показателями;

  • Сравнить разные варианты решения экономических задач, что позволяет выбрать наиболее оптимальный;

  • Сравнить с лучшими результатами.

В качестве важнейшего элемента методики анализа выступают технические приемы и способы анализа. Кратко эти способы можно назвать инструментарием анализа. Они используются на различных этапах исследования для:

  • первичной обработки собранной информации (проверки, группировки, систематизации);

  • изучения состояния и закономерностей развития исследуемых объектов;

  • определения влияния факторов на результаты деятельности предприятий;

  • подсчета неиспользованных и перспективных резервов повышения эффективности производства;

  • обобщения результатов анализа и комплексной оценки деятельности предприятий;

  • обоснования планов развития, управленческих решений, различных мероприятий.

Для изучения влияния факторов на результаты деятельности и подсчета резервов в анализе применяются такие способы, как цепные подстановки, абсолютные и относительные разницы, интегральный метод, корреляционный, компонентный, методы линейного, выпуклого программирования, теория массового обслуживания, теория игр, исследования операций, теория нечетких множеств и т.д. Применение тех или иных способов зависит от цели и глубины анализа, объекта исследования, технических возможностей выполнения расчетов т.д.

Совершенствование инструментария научного исследования имеет очень большое значение и является основой успеха и эффективности аналитической работы. Чем глубже аналитик проникает в сущность изучаемых явлений, тем более точные методы исследования ему требуются. Важным приобретением экономической науки является использование математических методов в экономических исследованиях, что делает анализ более глубоким и точным.





Сравнение

Цепные подстановки

Корреляционный анализ

Программирование

Относительных и средних величин

Индексный метод

Дисперсионный анализ

Теория массового обслуживания

Графический

Абсолютные разницы

Компонентный анализ

Теория игр

Группировки

Относительные разницы

Математический многомерный факторный анализ

Исследование операций

Балансовый

Интегральный

Дискриминантный анализ

Теория нечетких множеств и т.д.

Эвристические методы

Пропорциональное деление










Логарифмирование








Анализ финансового состояния организации с целью объективной оценки текущего состояния, обоснования мер по дальнейшему укреплению платежеспособности и росту рентабельности проводится в два этапа.

На первом этапе формируется предварительное мнение о финансовом положении организации. Это так называемый экспресс-анализ.

На втором – проводится углубленный анализ различных групп показателей для выявления причин их изменений.

Различают следующие виды сравнительного экспресс-анализа: горизонтальный, вертикальный, трендовый.

Горизонтальный анализ используется для определения абсолютных и относительных отклонений, фактического уровня исследуемых показателей от базового (планового, прошлого периода, среднего уровня, достижений науки и передового опыта).

Изменение в процентах рассчитывается следующим образом:

(Сумма изменения / Показатель за прошлый период) * 100%

Рассчитываются и сравниваются между собой темпы роста обобщающих финансовых показателей. Соотношения темпов роста изучаемых показателей должны соответствовать базовой модели, которая отражает объективные экономические закономерности. Приведем несколько базовых моделей соотношений темпов роста показателей:

Прибыль > продажи > оборотные средства > активы.

Фонд оплаты труда < объем производства продукции.

Валовая прибыль < прибыль от продаж < чистая прибыль.

Несоответствие фактически сложившихся темпов роста изучаемых показателей в отдельных звеньях цепи неравенств условиям базовых моделей вызывает необходимость детально изучить причины нарушений и разработать меры по исправлению сложившейся негативной ситуации.

С помощью вертикального анализа изучается структура экономических явлений и процессов путем расчета удельного веса частей в общем целом. При проведении данного анализа целая часть приравнивается к 100%, и исчисляется удельный вес каждой составляющей.


Пример горизонтального анализа


 

 

 

Горизонтальный анализ

 

АКТИВ

начало года

конец года

изменение в
абсолютных
величинах

изменение

в относительных

величинах (%)

I. Внеоборотные активы

 

 

 

 

Нематериальные активы

0,879

0,981

0,102

111,60%

Основные средства

787,193

808,135

20,942

102,66%

Незавершенное строительство

3,812

6,231

2,419

163,46%

Долгосрочные финансовые вложения

10,213

10,306

0,093

100,91%

Итого по разделу I

802,097

825,653

23,556

102,94%

II. Оборотные активы

 

 

 

 

Запасы

23,166

26,6

3,434

114,82%

НДС

2,773

2,256

-0,517

81,36%

Дебиторская задолженность краткосрочная

90,488

112,122

21,634

123,91%

Краткосрочные финансовые вложения

1,704

0,038

-1,666

2,23%

Денежные средства

9,099

17,647

8,548

193,94%

Итого по разделу II

127,23

158,663

31,433

124,71%

БАЛАНС

929,327

984,316

54,989

105,92%




ПАССИВ

начало года

конец года

изменение в
абсолютных
величинах

изменение

в относительных

величинах (%)

III. Капитал и резервы

 

 

 

 

Уставный капитал

502,23

502,27

0,04

100,01%

Добавочный капитал

191,541

241,468

49,927

126,07%

Резервный капитал

20,488

26,769

6,281

130,66%

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

79,15

67,043

-12,107

84,70%

Итого по разделу III

789,025

837,55

48,525

106,15%

IV. Долгосрочные обязательства

 

 

 

 

Займы и кредиты

8,96

40,411

31,451

451,02%

Итого по разделу IV

8,96

40,411

31,451

451,02%

V. Краткосрочные обязательства

 

 

 

 

Займы и кредиты

0

3,556

3,556

 

Кредиторская задолженность

128,575

68,32

-60,255

53,14%

Задолженность перед учредителями

2,736

18,349

15,613

670,65%

Доходы будущих периодов

0,031

0,531

0,5

1712,90%

Резервы предстоящих расходов

0

15,599

15,599

 

Итого по разделу V

131,342

106,355

-24,987

80,98%

БАЛАНС

929,327

984,316

54,989

105,92%


Пример вертикального анализа.


 

 

 

Вертикальный анализ

 

код строки

начало года

конец года

на начало
года в % к
итогу баланса

на конец года
в % к итогу
баланса

Изменение

в
абсолютных
величинах

АКТИВ
















I. Внеоборотные активы
















Нематериальные активы

0,879

0,981

0,09%

0,10%

0,01%

Основные средства

787,193

808,135

84,71%

82,10%

-2,60%

Незавершенное строительство

3,812

6,231

0,41%

0,63%

0,22%

Долгосрочные финансовые вложения

10,213

10,306

1,10%

1,05%

-0,05%

Итого по разделу I

802,097

825,653

86,31%

83,88%

-2,43%

II. Оборотные активы
















Запасы

23,166

26,6

2,49%

2,70%

0,21%

НДС

2,773

2,256

0,30%

0,23%

-0,07%

Дебиторская задолженность краткосрочная

90,488

112,122

9,74%

11,39%

1,65%

Краткосрочные финансовые вложения

1,704

0,038

0,18%

0,00%

-0,18%

Денежные средства

9,099

17,647

0,98%

1,79%

0,81%

Итого по разделу II

127,23

158,663

13,69%

16,12%

2,43%

БАЛАНС

929,327

984,316

100,00%

100,00%






















ПАССИВ
















III. Капитал и резервы

502,23

502,27

54,04%

51,03%

-3,02%

Уставный капитал

191,541

241,468

20,61%

24,53%

3,92%

Добавочный капитал

8,505

16,619

0,92%

1,69%

0,77%

Резервный капитал

20,488

26,769

2,20%

2,72%

0,51%

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

79,15

67,043

8,52%

6,81%

-1,71%

Итого по разделу III

789,025

837,55

84,90%

85,09%

0,19%

IV. Долгосрочные обязательства
















Займы и кредиты

8,96

40,411

0,96%

4,11%

3,14%

Итого по разделу IV

8,96

40,411

0,96%

4,11%

3,14%

V. Краткосрочные обязательства
















Займы и кредиты

0

3,556

0,00%

0,36%

0,36%

Кредиторская задолженность

128,575

68,32

13,84%

6,94%

-6,89%

Задолженность перед учредителями

2,736

18,349

0,29%

1,86%

1,57%

Доходы будущих периодов

0,031

0,531

0,00%

0,05%

0,05%

Резервы предстоящих расходов

0

15,599

0,00%

1,58%

1,58%

Итого по разделу V

131,342

106,355

14,13%

10,80%

-3,33%

БАЛАНС

929,327

984,316

100,00%

100,00%





Практическое задание:

Написать выводы по горизонтальному и вертикальному анализу для данного предприятия.


Трендовый анализ применяется при изучении относительных темпов роста и прироста показателей за ряд лет к уровню базисного года, т.е. при исследовании рядов динамики. Это вариант горизонтального анализа, при котором, определение изменений (в процентах) проводится за несколько последовательных лет.

Для целей анализа используются индексы. В индексах один год принимается за базисный (100%), в соответствии с этим рассчитываются индексы для других лет.

Пример анализа тенденций развития.





2010

2009

2008

2007

2006

Выручка от реализации

17034

13305

11560

10631

10600

Чистая прибыль

1397

1178

374

332

923

Прибыль на одну акцию

4,31

3,52

1,1

0,97

2,54

Темпы роста%

%

%

%

%

%

Выручка от реализации

160,7*

125,5

109

100,3

100

Чистая прибыль

151,4**

127,6

40,5

36

100

Прибыль на одну акцию

169,7

138,6

43,3

38,2

100

*160,7%=17034/10600*100%

**151,4% = 1397/923*100%

Факторный анализ

Все явления и процессы хозяйственной деятельности предприятий находятся во взаимосвязи, взаимозависимости и обусловленности. Одни из них непосредственно связаны между собой, другие косвенно. Например, размер прибыли от основной деятельности зависит от объема и структуры продаж, цены и себестоимости единицы продукции. Все другие факторы воздействуют на этот показатель косвенно.

Каждое явление можно рассматривать как причину и как следствие. Например, производительность труда можно рассматривать, с одной стороны, как причину изменения объема производства, уровня ее себестоимости, а с другой – как результат изменения степени механизации и автоматизации производства, усовершенствования организации труда и т.д.

Каждый результативный показатель зависит от многочисленных и разнообразных факторов. Чем детальнее исследуется влияние факторов на величину результативного показателя, тем точнее результаты анализа и оценка качества работы предприятий. Отсюда важным методологическим вопросом в анализе деятельности предприятия является изучение и измерение влияния факторов на величину исследуемых экономических показателей. Без глубокого и всестороннего изучения факторов нельзя сделать обоснованные выводы о результатах деятельности, выявить резервы производства, обосновать планы и управленческие решения.

Под факторным анализом понимается методика комплексного и системного изучения и измерения воздействия факторов на величину результативных показателей.

Основными задачами факторного анализа являются следующие:

    • Отбор факторов для анализа исследуемых результативных показателей.

    • Классификация и систематизация факторов с целью обеспечения комплексного и системного подхода к исследованию их влияния на результаты хозяйственной деятельности.

    • Определение формы зависимости и моделирование взаимосвязей между факторными и результативными показателями.

    • Расчет влияния факторов и оценка роли каждого из них в изменении величины результативного показателя.

    • Работа с факторной моделью (практическое ее использование для управления экономическими процессами).


Способы измерения влияния факторов

Одним из важнейших вопросов является определение величины влияния отдельных факторов на прирост результативных показателей. В факторном анализе для этого используются следующие способы: цепной подстановки, индексный, абсолютных разниц и др.

Эти способы основываются на методе элиминирования. Элиминировать – значит устранить, отклонить, исключить воздействие всех факторов на величину результативного показателя, кроме одного. Этот метод исходит из того, что все факторы изменяются независимо друг от друга: сначала изменяется один, а все другие остаются без изменения, потом изменяются два, затем три и т.д., при неизменности остальных. Это позволяет определить влияние каждого фактора на величину исследуемого показателя в отдельности.

Наиболее универсальным из них является способ цепной подстановки. Он используется для расчета влияния факторов во всех типах факторных моделей: аддитивных, мультипликативных, кратных и смешанных (комбинированных). Этот способ позволяет определить влияние отдельных факторов на изменение величины результативного показателя путем постепенной замены базисной величины каждого факторного показателя в объеме результативного показателя на фактическую в отчетном периоде. С этой целью определяют ряд условных величин результативного показателя, которые учитывают изменение одного, затем двух, трех и т.д. факторов, допуская, что остальные не меняются. Сравнение величины результативного показателя до и после изменения уровня определенного фактора позволяет элиминироваться от влияния всех факторов, кроме одного, и определить воздействие последнего на прирост результативного показателя.

Порядок применения этого способа рассмотрим на примере.

Пример применения метода цепных подстановок.

Объем выпуска продукции (ВП) зависит от двух основных факторов первого уровня: численности рабочих (ЧР) и среднегодовой выработки (ГВ). Имеем двухфакторную мультипликативную модель: ВП = ЧР * ГВ.

Алгоритм расчета способом цепной подстановки для этой модели:

Показатель

Условное обозначение

План

Факт

+ . -

Выполнение плана

Выпуск продукции, тыс. руб.

ВП

160000

240000

+80000

150

Среднегодовая численность рабочих, чел,

ЧР

1000

1200

+200

120

Среднегодовая выработка одного рабочего, тыс.руб.

ГВ

160

200

+40

125


ВП пл = ЧР пл * ГВ пл = 1000 * 160 = 160 000

ВП усл = ЧР ф * ГВ пл = 1200 * 160 = 192 000

ВП ф = ЧР ф * ГВ ф = 1200 * 200 = 240 000

За счет увеличения количества рабочих выпуск продукции увеличился на 32 000 тыс. руб. (192 000 – 160 000).

За счет повышения производительности труда объем выпуска продукции увеличился на 48 000 тыс. руб. (240 000 - 192 000).

Таким образом, перевыполнение плана по выпуску продукции явилось результатом влияния следующих факторов:

а) увеличения численности рабочих + 32 000 тыс. руб.

б) повышения уровня производительности труда + 48 000 тыс. руб.

Итого + 80 000 тыс. руб.

Алгебраическая сумма влияния факторов обязательно должна быть равна общему приросту результативного показателя:



При использовании способа цепной подстановки рекомендуется придерживаться определенной последовательности расчетов: в первую очередь нужно учитывать изменение количественных, а затем качественных показателей. Если же имеется несколько количественных и несколько качественных показателей, то сначала следует изменить величину факторов первого уровня подчинения, а потом более низкого.

Индексный метод основан на относительных показателях динамики, пространственных сравнений, выполнения плана, выражающих отношение фактического уровня анализируемого показателя в отчетном периоде к его уровню в базисном периоде (или к плановому, или по другому объекту). С помощью агрегатных индексов можно выявить влияние различных факторов на изменение уровня результативных показателей в мультипликативных и кратных моделях.

Способ абсолютных разниц является одной из модификаций элиминирования. Как и способ цепной подстановки, он применяется для расчета влияния факторов на прирост результативного показателя. При его использовании величина влияния факторов рассчитывается умножением абсолютного прироста исследуемого фактора на базовую (плановую) величину факторов, которые находятся справа от него, и на фактическую величину факторов, расположенных слева от него в модели.

Рассмотрим алгоритм расчета для мультипликативной факторной модели. Имеются плановые и фактические значения по каждому факторному показателю, а также их абсолютные отклонения:



Определяем изменение величины результативного показателя за счет каждого фактора:



Как видно из приведенной схемы, расчет строится на последовательной замене плановых значений факторных показателей на их отклонения, а затем на фактический уровень этих показателей.


2) Анализ финансовой отчетности при помощи коэффициентов

Коэффициенты устанавливают соотношение между двумя абсолютными величинами и позволяют:

Сравнить финансовую деятельность компании текущего периода с прошлыми периодами;

Сравнить финансовую деятельность компании за текущий период с прогнозируемыми показателями;

Сравнить финансовую положение компании с финансовым положением ее конкурентов, работающих в одной и той же отрасли.

Все коэффициенты делятся группы:

Коэффициенты ликвидности;

Коэффициенты структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости);

Коэффициенты рентабельности;

Коэффициенты деловой активности.


Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия

Финансовое состояние считается устойчивым, если организация располагает достаточным объемом капитала для того, чтобы обеспечивать непрерывность своей деятельности, связанной с производством и реализацией продукции в заданном объеме, а также полностью и своевременно погашать свои обязательства перед персоналом по выплате заработной платы, бюджетом по уплате налогов и поставщиками за полученные от них товарно-материальные ценности.

Ликвидность предприятия – это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.

Ко второй группе (А2) относятся быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, от спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.

Значительно больший срок понадобится для превращения производственных запасов и незавершенного производства в готовую продукцию, а затем в денежную наличность. Поэтому они отнесены к третьей группе медленно реализуемых активов (А3).

Четвертая группа (А4) – это труднореализуемые активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

Пятая группа (А5) – неликвидные активы, к ней относятся безнадежная дебиторская задолженность, неходовые, залежалые материальные ценности, расходы будущих периодов (не всегда используют).

Соответственно на группы разбиваются и обязательства предприятия:

П1 – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили);

П2 – среднесрочные обязательства (краткосрочные кредиты банка);

П3 – долгосрочные кредиты банка и займы;

П4 – собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия;

П5 – доходы будущих периодов, которые предполагается получить в перспективе.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место соотношения:

А1 ≥ П1;

А2 ≥ П2;

А3 ≥ П3;

А4 ≤ П4.

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.

Группировка активов по степени ликвидности:


Группировка
активов

Сумма, тыс. руб.

 

 

начало года

конец года

1. Первоклассные ликвидные

10,803

17,685

2. Быстрореализуемые активы

90,488

112,122

3. Среднереализуемые активы

25,939

28,856

4. Труднореализуемые активы

802,097

825,653



Группировка пассивов по степени срочности погашения:



Группировка
пассивов

Сумма, тыс. руб.


 

начало года

конец года

1. Наиболее срочные обязательства

128,575

68,32

2. Срочные пассивы

2,736

21,905

3. Долгосрочные пассивы

8,991

56,541

4. Постоянные пассивы

789,025

837,55



Сопоставление групп активов и пассивов:



Группировка
активов

Группировка
пассивов

Недостаток (-)

Избыток (+) 

 

 

начало года

конец года

1. Первоклассные ликвидные

1. Наиболее срочные обязательства

-117,772

-50,635

2. Быстрореализуемые активы

2.Срочные пассивы

87,752

90,217

3. Среднереализуемые активы

3. Долгосрочные пассивы

16,948

-27,685

4. Труднореализуемые активы

4. Постоянные пассивы

13,072

-11,897



Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают следующие относительные показатели: общий показатель ликвидности, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности

Данные показатели представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа: коэффициент абсолютной ликвидности представляет интерес для поставщиков сырья и материалов, коэффициент быстрой ликвидности – для банков, коэффициент текущей ликвидности – для инвесторов.

Коэффициенты ликвидности:


Показатель ликвидности

Способ расчета

норма

Пояснения

Текущая ликвидность

(А1+А2)-(П1+П2)




Платежеспособность в предприятия в ближайшее время

Перспективная ликвидность

А3 – П3




Прогноз платежеспособности на основании будущих поступлений и платежей

L1 общий показатель ликвидности

(А1+0,5А2+0,3А3) / (П1+0,5П2+0,3П3)

больше 1

отношение всех ликвидных средств предприятия ко всем обязательствам

L2 коэффициент абсолютной ликвидности

А1 / (П1+П2)

около 0,2

какую часть задолжностей можно погасить за счет ден. средств и КФВ

L3 коэффициент быстрой ликвидности

(А1+А2) / (П1+П2)

0,7–0,8

какую часть задолжностей можно погасить за счет ДЗ

L4 коэффициент текущей ликвидности

(А1+А2+А3) / (П1+П2)

1

какую часть срочных обязательств предприятие сможет погасить


Рассчитаем показатели ликвидности для рассматриваемого предприятия:

Наименование
показателя

начало года

конец года

Отклонение

1. Общий показатель ликвидности

0,4812

0,8563

0,3751

2. Коэффициент абсолютной ликвидности

0,0823

0,1960

0,1137

3. Коэффициент быстрой ликвидности

0,7714

1,4387

0,6673

4. Коэффициент текущей ликвидности

0,9689

1,7585

0,7896


Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов) определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия. Его уровень показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при небольшом его значении предприятие может быть всегда платежеспособным, если сумеет сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных средств по объему и срокам. Поэтому каких-либо общих нормативов и рекомендаций по уровню данного показателя не существует. Дополняет общую картину платежеспособности предприятия наличие или отсутствие у него просроченных обязательств, их частота и длительность.

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности – отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме краткосрочных финансовых обязательств.

Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов) – отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы и незавершенное производство, к общей сумме краткосрочных обязательств. Он показывает степень, в которой оборотные активы покрывают оборотные пассивы.

Общий показатель ликвидности: показывает отношение всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств. Сюда входят указанные суммы с весовыми коэффициентами, учитывающими их значения с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств.


Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость предприятия – это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

Устойчивое финансовое состояние достигается при достаточности собственного капитала, хорошем качестве активов, достаточном уровне рентабельности с учетом операционного и финансового риска, достаточности ликвидности, стабильных доходах и широких возможностях привлечения заемных средств.

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для самовоспроизводства.

Классификация типов финансовой устойчивости:

Абсолютная устойчивость встречается редко. Ее соблюдение свидетельствует о возможности немедленного погашения обязательств, но возникновение обязательств связано с потребностью в использовании средств, а не в их наличии на счетах организации. Поэтому абсолютная устойчивость представляет собой крайний тип финансовой устойчивости.

Нормальная устойчивость гарантирует оптимальную платежеспособность, когда сроки поступлений и размеры денежных средств, финансовых вложений и ожидаемых срочных поступлений примерно соответствуют срокам погашения и размерам срочных обязательств.

Предкризисная (минимальная устойчивость) связана с нарушением текущей платежеспособности, при котором возможно восстановление равновесия в случае пополнения источников собственных средств, увеличения собственных оборотных средств, продажи части активов для расчетов по долгам.

Кризисное финансовое состояние возникает, когда оборотных активов предприятия оказывается недостаточно для покрытия его кредиторской задолженности и просроченных обязательств. В такой ситуации предприятие находится на грани банкротства. Для восстановления механизма финансов необходим поиск возможностей и принятие организационных мер по обеспечению повышения деловой активности и рентабельности работы предприятия и др. При этом требуется оптимизация структуры пассивов, обоснованное снижение запасов и затрат, не используемых в обороте или используемых недостаточно эффективно.

Тип финансовой ситуации


Показатели

Тип финансовой устойчивости

Абсолютно устойчивый

Нормально устойчивый

Неустойчивое состояние

Кризисное состояние

Фс

Фс0

Фс0

Фс0

Фс0
Фт

Фт0

Фт0

Фт0

Фт0

Фо

Фо0

Фо0

Фо0

Фо0


Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько предприятие независимо с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости, отвечает ли состояние его активов и пассивов условиям финансово-хозяйственной деятельности.

Сначала определим тип финансовой ситуации, который характерен для анализируемого предприятия.


Показатели

Расчёт

Общая величина запасов и затрат (33)

стр. 210+ стр. 220 ББ = Запасы + НДС

Наличие собственных оборотных средств (СОС)

стр. 490 - стр. 190 ББ = капитал и резервы -внеоборотные активы

Функционирующий капитал (ФК)

(стр. 490+ стр. 590) -стр. 190 ББ= капитал и резервы + долгосрочные обязательства – внеоборотные активы

Общая величина источников (ВИ)

(стр. 490 + стр. 590 + стр. 610) - стр. 190 ББ = капитал и резервы + долгосрочные обязательства + краткосрочные кредиты и займы - внеоборотные активы

Излишек (+) или недостаток собственных оборотных средств = СОС – 33 = ФС

(стр. 490- стр. 190) -(стр. 210 + стр. 220)= СОС - запасы

Излишек (+) или недостаток собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат = ФК – 33 = ФТ

(стр. 490 + стр. 590 -стр. 190) - (стр. 210 + стр. 220) = Функционирующий капитал -запасы

Излишек (+) или недостаток общей величины основных источников формирования запасов и затрат = ВИ – 33 = ФО

(стр. 490 + стр. 590 + стр. 610 - стр. 190) -(стр. 210 + стр. 220 = Общая величина источников - запасы

Коэффициент финансовой автономии

СК/ ВБ (норма ≥ 0.5)

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования

СОС/ ТА (норма  0,1)

Коэффициент финансовой зависимости в части формирования запасов

СОС/ ЗЗ (норма 1)

Коэффициент капитализации

ЗК/ СК (норма ≤ 1)

Коэффициент маневренности собственного капитала

СОС / СК

Коэффициент покрытия инвестиций

(СК + долгос. ЗК) / ВБ (норма ≥ 0,6)

Коэффициент финансовой зависимости

ЗК / ВБ (критическое значение 0,85)


Коэффициенты финансовой устойчивости для рассматриваемого предприятия:


Наименование
коэффициента

начало года

конец года

ЗЗ

25,939

28,856

СОС

-13,041

28,027

ФК

-4,112

52,308

ВИ

-4,081

71,994

Фс=СОС-ЗЗ

-38,98

-0,829

Фт=ФК-ЗЗ

-30,051

23,452

Фо=ВИ-ЗЗ

-30,02

43,138

1. Коэффициент капитализации

0,18

0,17

2. Коэффициент финансовой автономии

0,85

0,85

3. Коэффициент покрытия инвестиций

0,86

0,89

4. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования

-0,10

0,18

5. Коэффициент маневренности СК

-0,02

0,03


Анализ вероятности банкротства

Банкротство (финансовый крах, разорение) — это подтвержденная документально неспособность субъекта хозяйствования платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия средств.

Основным признаком банкротства является неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом.

Однако под банкротством принято понимать не только финансовый кризис, то есть неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства. Помимо этого, фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто означает также низкую компетентность руководства и, следовательно, неадекватность управленческих решений требованиям окружающей среды). Соответственно, различные методики предсказания банкротства, как принято называть их в отечественной практике, на самом деле предсказывают различные виды кризисов. Именно поэтому оценки, получаемые при их помощи, нередко столь сильно различаются.

Признаки банкротства обычно делят на две группы.

К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:

  • повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической убыточности;

  • наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;

  • низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция их к снижению;

  • увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

  • дефицит собственного оборотного капитала;

  • систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

  • наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

  • использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях;

  • неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

  • падение рыночной стоимости акций предприятия;

  • снижение производственного потенциала и т.д.

Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся:

  • чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;

  • потеря ключевых контрагентов;

  • недооценка обновления техники и технологии;

  • потеря опытных сотрудников аппарата управления;

  • вынужденные простои, неритмичная работа;

  • неэффективные долгосрочные соглашения;

  • недостаточность капитальных вложений и т.д.

К достоинствам этой системы индикаторов возможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам – более высокую степень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи, информативный характер рассчитанных показателей, субъективность прогнозного решения.

В соответствии с действующим законодательством о банкротстве предприятий для диагностики их несостоятельности применяется ограниченный круг показателей:

  • коэффициент текущей ликвидности,

  • коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом,

  • коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

Согласно данным правилам предприятие признается неплатежеспособным при наличии одного из следующих условий:

  • коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода ниже нормативного значения для соответствующей отрасли (2);

  • коэффициент обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами на конец отчетного периода ниже нормативного значения для соответствующей отрасли (0,1);

  • коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности < 1

Если фактический уровень Кликв. и Кобесп. ниже нормативных значений, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособностив.п.) за период равный 6 месяцам.



6 – период восстановления платежеспособности; Т – период бухгалтерской отчетности, по которой проводится анализ.

Если Кв.п.1 то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если Кв.п. 1, то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

Если фактический уровень Кт.л.. равен или выше нормативного значения, но наметилась тенденция его снижения, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособностиу.п.) за период равный 3 месяцам.

,

где К т.л.норм. – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (различное для разных отраслей: 1,7 – для промышленных предприятий; 1,5 – для сельскохозяйственных предприятий; 1,2 – для строительных организаций; 1,3 – для транспорта; 1 – для торговли и т.д.);

Т – отчетный период (мес.).

Если К у.п. 1 то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятия широко используются факторные модели Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др.


Можно использовать коэффициент Альтмана, который рассчитывается следующим образом:



Оценка вероятности банкротства

Значение Z

Вероятность банкротства

менее 1,8

Очень высокая

от 1,81 до 2,7

Высокая

От 2,71 до 2,99

Средняя

от 3,0

Низкая


Практическое задание:

Рассчитать коэффициент утраты (или восстановления) платежеспособности и оценить вероятность банкротства для рассматриваемого предприятия.


Показатели деловой активности

Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ее поставленных целей, что отражает абсолютные стоимостные и относительные показатели. Деловая активность в финансовом аспекте проявляется в скорости оборота средств предприятия. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов – показателей оборачиваемости.

Показатели деловой активности

Показатели


Методы расчёта

1. Выручка от реализации продукции

-

2.Валюта баланса

-

3.Балансовая прибыль

-

3.Величина ЗЗ

Запасы + НДС

4.ДС в расчётах и прочие ВА

Кратк.ДЗ+ДС + КФВ + прочие ВА

5.Дебиторская задолженность

Долгоср.дебит.задолж + Кратк.деб.задолж.

6.Кредиторская задолженность

-

7.ОС и прочие ВА

-

8.Величина источников СК

Итого по разделу 3

9.К общей об. К

Выручка / Валюту баланса

10.К об. мобильных средств

Выручка / 2 раздел

11.К оборачиваемости материально-оборотных средств

Выручка / Величина ЗЗ

12.Коборачиваемости деб.задолж.

Выручка / Деб.задолж.

13.Срок оборота деб.задолж.

365 / К обор.деб.задолж.

14.К оборачиваемости денежных средств

Выручка / Ден.средства

16. К оборачиваемости кредиторской задолженности

Выручка / Кред.задолженность

17.Срок оборота

365 / К об.КЗ

18.Отдача ОС

Выручка / ОС

19.К оборач.СК

Выручка / Величина источников СК




оставить комментарий
страница1/6
Дата13.10.2011
Размер1,83 Mb.
ТипУчебное пособие, Образовательные материалы
Добавить документ в свой блог или на сайт

страницы:   1   2   3   4   5   6
отлично
  1
Ваша оценка:
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rudocs.exdat.com

Загрузка...
База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2017
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Анализ
Справочники
Сценарии
Рефераты
Курсовые работы
Авторефераты
Программы
Методички
Документы
Понятия

опубликовать
Загрузка...
Документы

наверх